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核心觀點(diǎn)
　　消費(fèi)延續(xù)回暖，投資季節(jié)性回落拖累經(jīng)濟(jì)增長。10月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速較9月小幅回落，其中消費(fèi)延續(xù)回暖，但投資明顯回落拖累了經(jīng)濟(jì)增長。10月國內(nèi)投資景氣回落或更多與今年以來每季度首月投資均走弱的季節(jié)性有關(guān)。
　　根據(jù)我們總結(jié)的月度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與GDP之間的數(shù)量關(guān)系（詳見報(bào)告《國信證券-宏觀經(jīng)濟(jì)專題：如何測算中國月度GDP同比？-20230623》），我們測算了2022年以來中國月度實(shí)際GDP同比增速。2023年10月國內(nèi)實(shí)際GDP同比約為5.0%，較9月小幅回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。10月國內(nèi)實(shí)際GDP的兩年平均同比增速約為4.5%，較9月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　消費(fèi)是2023年三季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖的主要動力，背后反映了穩(wěn)定的就業(yè)正在逐漸修復(fù)居民偏弱的就業(yè)和收入信心，10月國內(nèi)消費(fèi)延續(xù)回暖進(jìn)一步驗(yàn)證了這一邏輯。此外，10月國內(nèi)整體失業(yè)率維持穩(wěn)定，大城市失業(yè)率明顯下行，表明國內(nèi)就業(yè)仍然穩(wěn)健且就業(yè)質(zhì)量有所提升，有利于居民就業(yè)和收入信心繼續(xù)修復(fù)，預(yù)計(jì)11、12月國內(nèi)消費(fèi)將繼續(xù)回升。
　　10月特別國債發(fā)行釋放了積極的穩(wěn)增長信號，預(yù)計(jì)11、12月國內(nèi)投資增速有望回升。此外，10月國內(nèi)進(jìn)口增速大幅提升，或指向出口產(chǎn)品的生產(chǎn)有所加速，這意味著11、12月國內(nèi)出口亦有望回升。
　　因此，11、12月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速大概率重新上升，預(yù)計(jì)四季度國內(nèi)GDP同比約為6.0%，2023年全年國內(nèi)GDP同比約為5.4%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策刺激力度減弱，經(jīng)濟(jì)增速下滑。