>> 中信證券-2023年10月財政數(shù)據(jù)點評：財政支出大幅提升將鞏固經(jīng)濟恢復態(tài)勢-231116
| 上傳日期： |
2023/11/16 |
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| 格式： |
pdf 共1頁 |
來源： |
中信證券 |
| 評級： |
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作者： |
程強,瑪西高娃 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2023年10月一般公共預算收入小幅回升，支出增速大幅提高。收入端主要受國內增值稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅拉動，支出端的情況或反映部分增發(fā)國債資金已轉移給地方使用。除基建相關支出外，其他支出增速也出現(xiàn)明顯提升，可能系國債和再融資債資金到位使前期減支、欠支項目得到補貼。預計后續(xù)節(jié)能環(huán)保、農林水事務等基建相關支出增速將保持高位，帶動基建投資增速顯著改善。7月政治局會議召開以來，財政政策就化解債務、加大調控力度推出務實舉措。預計明年土地出讓收入和地產(chǎn)相關稅收壓力仍然較大，中央財政赤字將維持較高水平以應對該局面。
▍事項：財政部發(fā)布2023年10月份財政數(shù)據(jù)。2023年10月一般公共財政收入同比增長2.6%（前值-1.3%），其中稅收收入同比增長2.9%（前值0.9%）；10月一般公共財政支出同比增長11.9%（前值5.2%）。1-10月全國政府性基金收入累計同比下降16.0%（前值-15.7%），其中地方土地出讓收入累計同比下降20.5%（前值-19.8%）；全國政府性基金支出累計同比下降17.3%（前值-21.7%）。對此，我們點評如下：
▍公共財政收入增速繼續(xù)小幅回升，主要受國內增值稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅拉動。二手房交易回暖促使契稅和土地增值稅增速提升。10月公共財政收入增速上升3.9個百分點至2.6%，連續(xù)兩個月回升，體現(xiàn)8月以來經(jīng)濟景氣度的改善。從占比較大的分項看，國內增值稅、進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅對財政收入增速提升的貢獻較大。具體而言，國內增值稅增速在高基數(shù)下繼續(xù)提升，原因可能是8月以來經(jīng)濟的流通循環(huán)出現(xiàn)改善，兩個例證是8月以來整車貨運流量指數(shù)和內貿集裝箱運價指數(shù)有所提升。進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅增速的提升則與10月我國進口增速明顯提升有關。10月以人民幣計價的進口同比增長6.4%，較9月提升7.3個百分點，從東盟、拉丁美洲、非洲等“一帶一路”共建國家密集的地區(qū)進口增速大幅增加，帶動進口環(huán)節(jié)增值稅和消費稅出現(xiàn)明顯改觀。值得注意的是，契稅和土地增值稅增速也明顯回升，主要因為8月末一線城市“認房不認貸”政策推出后，二手房交易回暖所致。
▍公共財政支出增速大幅提高，可能反映部分增發(fā)國債資金已轉移給地方使用，預計11-12月基建投資增速將有明顯回暖。10月公共財政支出同比增長11.9%，較上月提升6.7個百分點，其中中央財政支出同比增長8.4%，地方財政支出同比增長12.8%，增速較9月分別提升1.4和8.0個百分點，系5月以來地方財政支出增速首次反超中央財政支出。我們判斷或主要因為部分增發(fā)國債資金已轉移給地方使用，引起地方財政支出增速大幅回升。根據(jù)財政部披露的增發(fā)國債相關信息，水土流失治理工程及自然災害綜合防治體系工程是兩個重要的投向，而10月節(jié)能環(huán)保支出增速遠大于其他項目，是增發(fā)國債資金已投入使用的一個佐證。除基建相關支出外，社會保障和就業(yè)與科教文衛(wèi)相關支出增速也出現(xiàn)明顯提升，我們認為原因在于增發(fā)國債資金和特殊再融資一般債資金到位顯著改善了地方財政平衡，使前期減支、欠支項目得到補貼。結合財政部披露的增發(fā)國債的投向信息，我們認為后續(xù)農林水事務、節(jié)能環(huán)保以及其他基建相關項目支出的增速將繼續(xù)保持高位，推動11-12月基建投資增速明顯回暖。
▍政府性基金收入端延續(xù)低迷，支出端增速在基數(shù)效應下大幅提升。10月政府性基金收入同比下降18.4%，降幅較9月收窄2.0個百分點，其中地方土地出讓收入同比下降25.4%，降幅較9月擴大4.1個百分點，整體表現(xiàn)仍舊低迷。從成交土地總價對土地出讓收入增速的領先性上看，土地出讓收入短期難以有可觀回升。10月政府性基金支出同比增長17.7%，9-10月連續(xù)保持雙位數(shù)正增長，結合基數(shù)效應看10月政府性基金支出的兩年復合增速明顯高于9月，可能是償還企業(yè)欠款類特殊再融資債不斷發(fā)行，在償還企業(yè)欠款的同時納入本期政府性基金支出。
▍7月政治局會議召開以來，財政政策就化解債務、加大調控力度推出務實舉措。中央財政赤字將維持較高水平以應對地產(chǎn)相關財政收入拖累的局面。一方面，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至11月15日各地披露的特殊再融資債發(fā)行規(guī)模已超過12000億元，地方財政緊張局面大為緩解，三保、民生、償還企業(yè)欠款等支出節(jié)奏明顯加快。另一方面，增發(fā)萬億國債并全部轉移支付給地方，促進基建相關支出大幅提速。向后看，房地產(chǎn)行業(yè)的恢復還需要時間，預計房企拿地意愿短期難有明顯上升，還需要中央財政赤字維持較高水平以應對地產(chǎn)相關財政收入拖累的局面。
▍風險因素：財政政策超預期變化；地緣政治風險超預期變化。
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