>> 萬聯(lián)證券-10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：生產(chǎn)好于需求，經(jīng)濟(jì)延續(xù)波動復(fù)蘇-231116
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
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| 1155KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
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作者： |
于天旭 |
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總結(jié)與展望：經(jīng)濟(jì)仍處于磨底階段，積極因素逐步累積，關(guān)注政策進(jìn)一步發(fā)力。經(jīng)濟(jì)延續(xù)此前震蕩修復(fù)的態(tài)勢，房地產(chǎn)投資依然承壓，生產(chǎn)表現(xiàn)好于需求，需求端修復(fù)尚不穩(wěn)固，經(jīng)濟(jì)改善有待政策進(jìn)一步發(fā)力。增發(fā)特別國債和地方特殊再融資債券發(fā)行，有助于拉動基建投資。企業(yè)仍處于去庫存周期磨底階段，有待需求進(jìn)一步好轉(zhuǎn)驅(qū)動補(bǔ)庫進(jìn)程。經(jīng)濟(jì)修復(fù)的基礎(chǔ)仍需鞏固，貨幣政策仍將保持寬松呵護(hù)經(jīng)濟(jì)。
事件：10月，工業(yè)增加值當(dāng)月同比上行0.1個百分點(diǎn)至4.6%，固投累計(jì)同比由3.1%回落為2.9%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由6.2%、8.64%、-9.1%變動為6.2%、8.27%、-9.3%，社零當(dāng)月同比由5.5%上行為7.6%。
工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)增速上行，工業(yè)企業(yè)出口保持修復(fù)。采礦業(yè)、制造業(yè)增速上行，制造業(yè)下游汽車、運(yùn)輸設(shè)備制造增速明顯上漲，上游有色加工增速回升，中游設(shè)備制造表現(xiàn)分化。工業(yè)企業(yè)出口持續(xù)修復(fù)，好于出口整體表現(xiàn)。服務(wù)業(yè)活動預(yù)期指數(shù)回落，居民消費(fèi)修復(fù)仍有一定波動，十一長假過后，對于線下服務(wù)業(yè)修復(fù)預(yù)期回落。
房地產(chǎn)投資拖累固投表現(xiàn)，新開工跌幅繼續(xù)收窄，銷售依然偏弱。房地產(chǎn)投資延續(xù)回落，新開工增速繼續(xù)上行，施工增速再度轉(zhuǎn)跌，“保交房”政策扶持下，竣工延續(xù)高位震蕩。商品房銷售持續(xù)走弱，住宅庫存去化偏慢。房企資金來源持續(xù)下跌，銷售端約束持續(xù)，但國內(nèi)貸款、自籌資金跌幅收窄，房企拿地依然謹(jǐn)慎。短期市場供需矛盾依然難以解決，地產(chǎn)銷售轉(zhuǎn)好仍需時間消化，居民加杠桿意愿依然不足。預(yù)期明年地產(chǎn)政策仍將保持寬松，助力房地產(chǎn)市場風(fēng)險化解。
降溫降雪和基數(shù)走高影響基建增速小幅放緩，資金投放仍將支撐基建韌性。10月多地政府陸續(xù)特殊融資債券進(jìn)入發(fā)行高峰，特別國債發(fā)行，以及前三季度尚未發(fā)放完成的地方專項(xiàng)債余額，都將支持四季度和明年年初的基建韌性。
制造業(yè)投資增速持平，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增速下滑，民間投資緩步上行。民間投資保持小幅回暖，企業(yè)利潤仍處修復(fù)進(jìn)程，出口的波動給制造業(yè)投資增速帶來一定擾動。
低基數(shù)帶來社零上行，汽車支撐作用較強(qiáng)，餐飲收入上行。限額以上企業(yè)零售上行幅度大于整體，小型企業(yè)零售相對偏弱。雙節(jié)帶動出行旅游和婚慶等可選消費(fèi)，部分可選消費(fèi)受到“雙十一”促銷活動帶動上行。政策推動下，汽車零售保持高增，給消費(fèi)帶來支撐。雙節(jié)提振了消費(fèi)意愿，但消費(fèi)者信心尚未完全修復(fù)。
風(fēng)險因素：地緣政治風(fēng)險發(fā)展超預(yù)期，居民消費(fèi)、購房修復(fù)不及預(yù)期，海外政策節(jié)奏和幅度超預(yù)期
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