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事件：2023年11月16日，公司發(fā)布關(guān)于向不特定對(duì)象發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券申請(qǐng)獲得中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)同意注冊(cè)批復(fù)公告。
　　可轉(zhuǎn)債注冊(cè)申請(qǐng)獲批，有望夯實(shí)持續(xù)成長基礎(chǔ)。①批復(fù)有效期：本次可轉(zhuǎn)債注冊(cè)批復(fù)自同意注冊(cè)之日起12個(gè)月內(nèi)有效；②可轉(zhuǎn)債規(guī)模：本次可轉(zhuǎn)債預(yù)計(jì)募集資金總額不超過人民幣4.3億元；③募集資金投向：a.寡核苷酸單體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)約1.3億元，b.原料藥制造與綠色生產(chǎn)提升項(xiàng)目約2.1億元，c.原料藥產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目約0.3億元，d.補(bǔ)充流動(dòng)資金約0.6億元。我們認(rèn)為此次可轉(zhuǎn)債注冊(cè)申請(qǐng)獲批，意味著公司轉(zhuǎn)債項(xiàng)目有望進(jìn)一步落地，有利于公司擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃的順利推進(jìn)，為后續(xù)訂單承接及交付能力的不斷提升奠定基礎(chǔ)。
　　多肽、特色原料藥為主的自主選擇產(chǎn)品持續(xù)高速增長，小分子CDMO呈逐步恢復(fù)態(tài)勢(shì)。1）自主產(chǎn)品：在研管線持續(xù)推進(jìn)，新品獲批有望帶來增長新動(dòng)能.2023年前三季度收入4.39億元（+136%）。公司近期收到FDA簽發(fā)的利拉魯肽原料藥First Adequate Letter，阿托伐他汀鈣API近期順利通過GMP符合性檢查，奧美沙坦酯氨氯地平片于7月25日獲批上市，部分多肽重磅商業(yè)化品種迎來收獲期，有望呈持續(xù)放量趨勢(shì)。此外，受減重研發(fā)需求提升，公司部分多肽原料藥驗(yàn)證批需求持續(xù)旺盛態(tài)勢(shì)有望延續(xù)。2）C(D)MO：大訂單簽約，2023H2有望逐步恢復(fù)。2023年前三季度收入2.69億元（+39%）。憑借兩大技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati等知名藥企建立長期合作關(guān)系，公司于5月22日同歐洲大型藥企客戶簽訂了累計(jì)合同金額約1.02億美元的cGMP醫(yī)藥高級(jí)中間體7年供貨合同，在手訂單充裕夯實(shí)逐步恢復(fù)確定性。
　　盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.54億元、11.41億元、15.43億元，增速分別為31.06%、33.64%、35.26%；但考慮2023年公司有望繼續(xù)推進(jìn)BD建設(shè)及可轉(zhuǎn)債方案，費(fèi)用率有望逐步回升，我們預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤分別為1.33億元、1.80億元、2.50億元，增速分別為3.10%、35.55%、38.63%，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E估值約67.2、49.6、35.8倍。公司自主選擇產(chǎn)品管線豐富，C(D)MO技術(shù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)顯著，未來有望通過自主產(chǎn)品+C(D)MO雙輪驅(qū)動(dòng)帶來長期成長性，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示事件：研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)核心技術(shù)人員流失風(fēng)險(xiǎn)；原材料供應(yīng)及其價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保和安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。