>> 華創(chuàng)證券-農(nóng)業(yè)10月肉禽跟蹤報告：弱勢行情加速產(chǎn)能淘汰，11月海外引種或中斷-231117
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終端需求不及預(yù)期，10月白雞上市企業(yè)業(yè)績或同比下降，弱勢行情下行業(yè)或加速產(chǎn)能淘汰，疊加引種中斷催化，布局白雞板塊正當(dāng)時。
10月白雞價格弱勢，企業(yè)盈利待回暖
養(yǎng)殖端虧損壓制補欄情緒，雞苗價格弱勢運行。10月煙臺地區(qū)白羽雞苗均價2.37元/羽，同比-33.58%，環(huán)比-3.27%，但頭部上市企業(yè)均價環(huán)比略有回暖，或因大場議價能力相對小場更強，整體看，毛雞價格低迷背景下，養(yǎng)殖端虧損壓制補欄情緒，雞苗價格短期震蕩。展望后市，年前最后一批毛雞補欄提振養(yǎng)戶補欄情緒，停孵期前價格或有短期反彈；中長期看，祖代引種缺口將在終端顯現(xiàn)，價格或在節(jié)后迎來上行期。
旺季需求不及預(yù)期，月內(nèi)雞肉價格繼續(xù)下行。10月全國白羽肉雞均價為7.43元/kg，同比-20.6%，環(huán)比-8.6%，主要因需求端表現(xiàn)低迷。伴隨疤痕效應(yīng)逐步消散，經(jīng)濟(jì)活躍度提升，肉品需求將有望恢復(fù)。
行業(yè)空間持續(xù)擴(kuò)容。雞苗方面，23年40-44周協(xié)會樣本行業(yè)商品代雞苗銷售量為4.66億只，1-10月累計銷售38.67億羽，同比+11%，行業(yè)空間仍在持續(xù)擴(kuò)容；上市企業(yè)方面，益生股份由于排產(chǎn)節(jié)奏影響，10月出欄量環(huán)比略降，全年雞苗銷量預(yù)計為6.2億羽。肉品銷量上，頭部企業(yè)積極往下游延伸，深加工制品增量快于粗分割品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，進(jìn)一步弱化周期影響。
產(chǎn)能：海外引種量仍受限，在產(chǎn)父母代存欄有望下滑。10月在產(chǎn)祖代肉種雞平均存欄量116萬套，同比-16.4%，環(huán)比+2.0%；在產(chǎn)父母代存欄2222.85萬套，同比+11.3%，環(huán)比+1.9%；第三方數(shù)據(jù)（鋼聯(lián)）顯示10月行業(yè)更新量為9萬套，海外引種約4萬套，低于行業(yè)供需平衡。目前淘汰種雞周齡已到50周左右，低迷行情下在產(chǎn)父母代有望加速淘汰。
海外禽流感情況：美國10月報告25例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，阿拉巴馬州引種或暫時中斷。美國史上最嚴(yán)重禽流感疫情延續(xù)，秋冬季候鳥遷徙季到來后疫情開始持續(xù)增加，10月共報告25例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情。截至23年11月14日，美國本輪禽流感疫情已發(fā)生362例商業(yè)養(yǎng)殖場、546例家庭養(yǎng)殖HPAI，撲殺禽類數(shù)量超過6160萬只，相較上一輪禽流感疫情產(chǎn)生了更大的影響范圍與撲殺數(shù)量。當(dāng)前阿拉巴馬州已報告2例商業(yè)養(yǎng)殖場疫情，被禁止出口禽類產(chǎn)品至中國，不過11月13日商業(yè)場疫情已中斷6個月的俄克拉荷馬州被恢復(fù)通關(guān)，短期看11月海外引種或中斷，后續(xù)仍維持1個供種州狀態(tài)，進(jìn)口引種繼續(xù)受限。
投資建議：我們預(yù)計雞周期將來臨。從長周期視角看，在持續(xù)高糧價背景下，白雞作為料肉比最低的動物蛋白，其性價比和經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢會進(jìn)一步體現(xiàn)，行業(yè)長期成長性已經(jīng)凸顯；另一方面，龍頭企業(yè)的規(guī)模相比上輪周期有明顯擴(kuò)張，本輪周期的利潤兌現(xiàn)能力有望較上輪周期大幅增長。板塊回調(diào)后估值已至低位，預(yù)計后續(xù)海外引種受限的長邏輯將不斷得到驗證，且在進(jìn)口引種受限背景下優(yōu)秀種苗企業(yè)的售價將持續(xù)維持相對優(yōu)勢，重點推薦規(guī)模有望獲取周期利潤與壁壘利潤的益生股份，被低估的白羽雞龍頭禾豐股份，建議關(guān)注仙壇股份、民和股份、圣農(nóng)發(fā)展等。
風(fēng)險提示：海外祖代雞引種超預(yù)期恢復(fù)，國內(nèi)禽流感等養(yǎng)殖疫病爆發(fā)，雞肉價格下行，重大食品安全事件，宏觀經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)性風(fēng)險。
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