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3季度收入增長(zhǎng)情況好壞參半，1-9月收入仍合乎預(yù)期。公司3季度期內(nèi)收入同比增11.6%至58.8億元(人民幣，下同)。目前1-9月的收入(按年增17%)已占我們?nèi)觐A(yù)期的71%，與去年同期占比73%相若。其中，清潔能源分部繼續(xù)維持強(qiáng)勁增長(zhǎng)，3季度收入同比增33%至36.9億元，但化工及液態(tài)食品分部受到訂單下降影響，3季度收入分別同比下跌15%/9%。
　　氫能分部?jī)?chǔ)運(yùn)產(chǎn)品帶動(dòng)收入高速增長(zhǎng)。3季度氫能分部收入同比大增68%(1-9月收入同比增63%)，期內(nèi)儲(chǔ)運(yùn)裝備、車(chē)載儲(chǔ)氫瓶及供氫系統(tǒng)仍為收入增長(zhǎng)主要來(lái)源。同時(shí)，期內(nèi)新產(chǎn)品有壓縮機(jī)和管束式集裝箱等推出。目前截止9月底氫能分部在手訂單為4.2億元，同比/環(huán)比增56%/12%。公司維持2023年氫能收入不少于7億元的指引(我們預(yù)期為7.3億元)。
　　清潔能源分部仍將持續(xù)受益于全球天然氣貿(mào)易路線重組。公司3季度清潔能源分部在手訂單仍有15%/62%的環(huán)比/同比增長(zhǎng)，同比口徑分析，水上/陸上清潔能源訂單分別同比增長(zhǎng)79%/29%。我們看好公司在全球天然氣貿(mào)易路線重組下仍能持續(xù)受益。我們?nèi)跃S持清潔能源分部4季度收入同比增24%的預(yù)期。至于化工分部，我們?cè)A(yù)計(jì)公司能在4季度錄得14億收入，以公司目前9月底在手訂單14億元的情況相比，我們的預(yù)期仍偏樂(lè)觀。但主要變量是公司目前改善生產(chǎn)流程后是否確實(shí)能加快完成訂單，我們認(rèn)為仍需觀察后才決定是否需要調(diào)整收入及盈利預(yù)測(cè)。
　　收入結(jié)構(gòu)有待轉(zhuǎn)穩(wěn)，有助推進(jìn)估值修復(fù)。我們目前維持公司盈利預(yù)測(cè)不變。對(duì)于公司過(guò)去一個(gè)季度未能充分得到估值的提升，我們認(rèn)為是因?yàn)槭杖虢Y(jié)構(gòu)仍未穩(wěn)定所致。目前化工/液態(tài)食品分部超40億收入的規(guī)模，相對(duì)氫能今年7億多的收入仍有較大差別?；し植坑唵蜗碌那闆r如果在未來(lái)一個(gè)季度轉(zhuǎn)趨穩(wěn)定，相信投資者將會(huì)減少擔(dān)憂，同時(shí)亦令氫能板塊的高速增長(zhǎng)能推動(dòng)估值修復(fù)。我們維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)及9.82港元的目標(biāo)價(jià)(估值計(jì)算詳見(jiàn)圖表4)。