>> 浙商證券-快遞行業(yè)2024年度策略：快遞“戰(zhàn)國“時代，靜待格局改善-231115
| 上傳日期： |
2023/11/17 |
大小： |
2008KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
李丹 |
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1、2023年回顧：價格競爭激烈，板塊業(yè)績明顯承壓
板塊表現(xiàn)：中信快遞指數(shù)跑輸大盤，申通快遞表現(xiàn)相對穩(wěn)健。年初至今（11月14日，下同），滬深300累計漲跌幅為-7.5%，快遞（中信）板塊累計漲跌幅-29.6%，在交運子版塊中表現(xiàn)相對落后。由于年初以來價格競爭激烈，疊加極兔申請上市，快遞企業(yè)業(yè)績不確定性提升，引發(fā)市場擔憂。
具體個股：申通快遞2023年以來累計漲跌幅領(lǐng)先為-8.7%，表現(xiàn)相對穩(wěn)?。恢型爝f/圓通速遞/韻達股份/順豐控股累計漲跌幅分別為-11.3%/-31.3%/-36.3%/-29.1%。
2023年以來行業(yè)件量穩(wěn)步修復(fù)，2023年1-9月快遞業(yè)務(wù)量累計完成931.2億件，同比增長16.4%；但“產(chǎn)糧區(qū)”價格競爭相對激烈，2023年1-9月快遞行業(yè)單票收入為9.18元，同比2022年同期下降4.5%，快遞公司經(jīng)營承壓，業(yè)績有所下滑。
2、2024年展望：良性價格戰(zhàn)或?qū)㈦A段性繼續(xù)，行業(yè)集中度將進一步提升
預(yù)計2024年行業(yè)件量仍有望實現(xiàn)兩位數(shù)增長中樞?？紤]市場對需求恢復(fù)預(yù)期，我們認為網(wǎng)購滲透率將保持平穩(wěn)，或略有提升，由于2023年高基數(shù)，整體行業(yè)件量增速或較2023年有所放緩，但隨著上游直播電商等新業(yè)態(tài)的繼續(xù)發(fā)力，行業(yè)增速中樞仍有望實現(xiàn)兩位數(shù)，回歸常態(tài)化增長。存量競爭下，我們預(yù)計階段性價格競爭將繼續(xù)，行業(yè)加速分化的趨勢下，同時警惕落后公司件量下滑，行業(yè)集中度有望進一步提升。
3、投資建議：靜待格局改善，重視龍頭溢價，關(guān)注修復(fù)機會
2023年受行業(yè)價格戰(zhàn)影響，快遞板塊市場情緒相對低迷，當前板塊對應(yīng)2024年估值普遍跌至較低位，估值已基本反映行業(yè)長期增速下行和價格競爭持續(xù)，整體預(yù)期相對悲觀，具有安全邊際，風險收益性價比較高。1）直營快遞：看好順豐控股（時效業(yè)務(wù)穩(wěn)中有升、大件快運業(yè)務(wù)利潤提升疊加新業(yè)務(wù)持續(xù)改善，多網(wǎng)融通降本均有望超預(yù)期，順周期背景下有望率先受益）。2）加盟快遞：中長期看，行業(yè)分化持續(xù)，頭部快遞企業(yè)的市場份額有望進一步提升，從而帶動業(yè)績修復(fù)（中通快遞/圓通速遞）；建議關(guān)注申通快遞（加快產(chǎn)能投放，公司件量增速持續(xù)領(lǐng)先同行，規(guī)模效應(yīng)下有望帶來盈利的釋放）/韻達股份（件量增速迎來拐點實現(xiàn)正增長，總部賦能加盟商有望驅(qū)動網(wǎng)點邊際改善）。
風險提示
經(jīng)濟下行風險：若經(jīng)濟下行，將影響行業(yè)整體需求從而影響快遞包裹量
行業(yè)增速低于預(yù)期：若行業(yè)件量增速較低，將影響公司的業(yè)務(wù)量及盈利水平
快遞價格戰(zhàn)惡化：若價格戰(zhàn)較為激進，將導(dǎo)致公司業(yè)績受損或增速放緩
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