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11月16日，亞朵發(fā)布2023Q3報(bào)告，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營收12.9億元/+93.1%;歸母凈利潤2.6億元/+134.5%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.7億元/+144.7%，扣非EBITDA 3.8億元/+122.4%，整體來看經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)全年revpar恢復(fù)依舊維持113%-117%，考慮到Q3酒店revpar恢復(fù)較好及零售業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤8.7/12.0/14.8億元，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　亞朵Q3實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤2.7億元/+144.7%，整體經(jīng)營業(yè)績符合預(yù)期。23Q3公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.9億元/+93.1%，其中加盟/自營/零售及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入7.8/2.4/2.7億元，同比增長+83%/49%/229%，業(yè)務(wù)大幅增長主要得益于Q3國內(nèi)出行需求繼續(xù)回暖、去年同期基數(shù)較低所致以及零售業(yè)務(wù)增長好于預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.6億元/+134.5%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤2.7億元/+144.7%（環(huán)比+8.8%），扣非EBITDA 3.8億元/+122.4%。
　　公司Adr/RevPAR同比19年恢復(fù)111.2%/117.8%，RevPAR創(chuàng)季度歷史新高。Q3整體入住率為82.4%，平均房價為495.4元，RevPAR為424.1元且創(chuàng)季度歷史新高，整體入住率/平均房價/RevPAR分別同比增長10.4pct/+16.8%/+32.1%，恢復(fù)至2019年同期的106.6%/111.2%/117.8%；零售業(yè)務(wù)GMV3.02億元，同比增長292.0%。
　　毛利率穩(wěn)中有升，隨業(yè)務(wù)增長期間費(fèi)用有所增加。公司23Q3毛利率為42.3%/+7.0pct（環(huán)比-0.1pct），主要系疫情影響下22年同期基數(shù)較低。Q3期間公司整體費(fèi)用率16.4%/+2.6pct，其中銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.7%/6.1%/1.6%，同比變動+4.1pct/-0.7pct/-0.9pct，公司經(jīng)調(diào)整凈利潤率為21.0%/+4.4pct，盈利能力小幅提升。
　　Q3門店開業(yè)81家，待開業(yè)酒店577家。23Q3公司門店新開業(yè)81家(均為加盟)，關(guān)店3家，凈開業(yè)78家，截止2023年9月30日，亞朵待開業(yè)酒店577家(均為加盟)，有望支撐公司全年280家的開業(yè)目標(biāo)。
　　全年revpar恢復(fù)維持113%-117%指引，關(guān)注后續(xù)酒店開業(yè)進(jìn)程及零售業(yè)務(wù)拓展。公司預(yù)計(jì)全年revpar恢復(fù)依舊維持113%-117%，考慮到Q3酒店revpar恢復(fù)較好及零售業(yè)務(wù)增長超預(yù)期，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整歸母凈利潤8.9/11.8/14.4億元，23-25年當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為21x/16x/13x，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，疫情反復(fù)影響酒店正常經(jīng)營，開業(yè)進(jìn)度不及預(yù)期。