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投資要點(diǎn)
　　核心邏輯
　　特種機(jī)器人行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，傳統(tǒng)主業(yè)反轉(zhuǎn)、新行業(yè)擴(kuò)張及大模型對(duì)產(chǎn)品賦能有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　超預(yù)期邏輯
　?。ㄒ唬╇娋W(wǎng)機(jī)器人傳統(tǒng)主業(yè)恢復(fù)超預(yù)期
　　1、市場(chǎng)預(yù)期：公司從去年下半年開始業(yè)績(jī)承壓，今年上半年電網(wǎng)機(jī)器人新簽訂單和收入轉(zhuǎn)化節(jié)奏偏慢，市場(chǎng)預(yù)期電網(wǎng)機(jī)器人需求可能會(huì)持續(xù)低迷。
　　2、我們預(yù)測(cè)：電網(wǎng)機(jī)器人傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)恢復(fù)。
　　3、驅(qū)動(dòng)因素：公司在電網(wǎng)機(jī)器人領(lǐng)域長(zhǎng)期深耕，產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先，在手項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富，未來有望持續(xù)向訂單和收入端轉(zhuǎn)化，該業(yè)務(wù)有望持續(xù)反轉(zhuǎn)。長(zhǎng)期而言，電網(wǎng)機(jī)器人為代表的智能化需求是電網(wǎng)發(fā)展建設(shè)長(zhǎng)期方向，助力電網(wǎng)固定資產(chǎn)運(yùn)維方面效率提升，行業(yè)需求低迷是暫時(shí)性的。
　　4、檢驗(yàn)和催化劑：公司電網(wǎng)機(jī)器人中標(biāo)，訂單明顯恢復(fù)。
　　（二）商用清掃、軌交、智慧共享充電等新應(yīng)用領(lǐng)域拓展超預(yù)期。
　　1、市場(chǎng)預(yù)期：商用清掃、軌交、充電等新應(yīng)用領(lǐng)域市場(chǎng)尚未成熟，其規(guī)模提升不確定。
　　2、我們預(yù)測(cè)：商用清掃、軌交、智慧共享充電等新應(yīng)用領(lǐng)域處于快速推廣階段，后續(xù)客戶、訂單拓展有望超預(yù)期。
　　3、驅(qū)動(dòng)因素：首先，公司已經(jīng)在視覺技術(shù)、自主導(dǎo)航技術(shù)、環(huán)境感知技術(shù)、AI算法技術(shù)、機(jī)器人控制技術(shù)等方面建立了豐厚的技術(shù)儲(chǔ)備,機(jī)器人底層技術(shù)通用平臺(tái)能夠?yàn)楣驹谶@些新應(yīng)用領(lǐng)域的研發(fā)拓展快速賦能。第二，公司長(zhǎng)期從事2B業(yè)務(wù)，在該領(lǐng)域有完備的銷售體系和較強(qiáng)的銷售能力；公司首個(gè)共享充電系統(tǒng)在去年6月于蘇州試點(diǎn)成功，短短一年多現(xiàn)已在無(wú)錫、常州、北京、南京、紹興、銀川等多地進(jìn)行投運(yùn)，體現(xiàn)了其極強(qiáng)的新產(chǎn)品落地銷售能力。第三，大模型等AI技術(shù)的發(fā)展對(duì)機(jī)器人的人機(jī)交互和泛化控制能力有較強(qiáng)助力，有助于其在新領(lǐng)域滲透率的提升。商用清掃、軌交、充電等新應(yīng)用領(lǐng)域皆為藍(lán)海市場(chǎng)，公司也是行業(yè)的先行者和市場(chǎng)培育者，憑借平臺(tái)化產(chǎn)品開發(fā)能力和較強(qiáng)的2B銷售能力，在客戶資源和產(chǎn)品探索方面已經(jīng)有所積累，同時(shí)考慮AI技術(shù)進(jìn)展有望不斷提升機(jī)器人產(chǎn)品代替人的能力，未來訂單有望快速落地。
　　4、檢驗(yàn)和催化劑：商用清掃、軌交客戶突破，智慧共享充電異地?cái)U(kuò)張，訂單持續(xù)落地。
　　（三）大模型等AI技術(shù)應(yīng)用對(duì)產(chǎn)品力和銷售產(chǎn)生較大拉動(dòng)
　　1、市場(chǎng)預(yù)期：大模型等AI技術(shù)在機(jī)器人領(lǐng)域應(yīng)用偏慢，仍處于市場(chǎng)化早期階段。
　　2、我們預(yù)測(cè)：大模型等AI技術(shù)在公司機(jī)器人產(chǎn)品加速落地應(yīng)用，并拉動(dòng)公司產(chǎn)品銷售。
　　3、驅(qū)動(dòng)因素：多模態(tài)的技術(shù)對(duì)于提升機(jī)器人智能化水平有非常大的幫助，能夠提升機(jī)器人的人機(jī)交互的能力和泛化控制能力。公司積極探索AI技術(shù)產(chǎn)品端應(yīng)用并已經(jīng)發(fā)布大模型YJH-LM，功能類似“大腦”和“小腦”，幫助機(jī)器人快速、準(zhǔn)確、全面地理解和響應(yīng)人類的指令和意圖，提升其執(zhí)行語(yǔ)音交互、環(huán)境感知、任務(wù)生成、機(jī)器人控制等任務(wù)能力。已在商用清潔機(jī)器人上完成功能測(cè)試，后續(xù)在其他產(chǎn)品上亦有望實(shí)現(xiàn)功能測(cè)試及應(yīng)用落地。公司同時(shí)密切關(guān)注華為機(jī)器人平臺(tái)的發(fā)展，并且探索合作機(jī)會(huì)，華為云的鴻蒙大模型、人工智能等技術(shù)可以為機(jī)器人產(chǎn)品賦能。公司在大模型等AI領(lǐng)域的探索和落地有望進(jìn)一步提升公司技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品力。
　　4、檢驗(yàn)和催化劑：大模型應(yīng)用在商用清掃等產(chǎn)品實(shí)際應(yīng)用落地并且持續(xù)升級(jí)迭代，助力公司產(chǎn)品力和銷售提升。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　維持“買入”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為-0.71、4.00、5.47億元；對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.35、1.94、2.65元，以11月17日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為18、13倍。對(duì)標(biāo)同行業(yè)可比公司申昊科技、九號(hào)公司、埃斯頓、石頭科技，給予公司2024年目標(biāo)PE 25倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值100億元，目標(biāo)價(jià)48.50元/股，現(xiàn)價(jià)空間42%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　電網(wǎng)智能化投資不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、新產(chǎn)品推廣進(jìn)度不及預(yù)期