>> 招商證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)FY24Q2財報點評：收入利潤基本符合預期，分拆戰(zhàn)略變革、資產(chǎn)配置優(yōu)化-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
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作者： |
丁浙川,趙中平 |
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阿里巴巴發(fā)布FY2024Q2業(yè)績，本季度實現(xiàn)營業(yè)收入2247.9億元，同比+8.5%，CMR 686.6億元，同比+3%；經(jīng)調(diào)整EBITA 428.5億元，同比+ 18.5%，Non-GAAP凈利潤為401.9億元，同比+18.8%。公司積極應(yīng)對環(huán)境變化調(diào)整分拆戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化資產(chǎn)配置、提高股東回饋、彰顯經(jīng)營信心，長期看好電商主業(yè)競爭力及國際商業(yè)、云業(yè)務(wù)成長空間，維持“強烈推薦”評級。
淘天集團：營收利潤基本符合預期，平臺核心目標轉(zhuǎn)向用戶購買頻次。FY24Q2淘天集團實現(xiàn)營收976.5億元，同比+4%，其中客戶管理收入為686.6億元，同比+3%。本季度受宏觀弱復蘇影響，淘寶天貓GMV增長承壓，支付GMV同比略有下降，但同時在平臺生態(tài)繁榮策略及萬象臺無界版等AI創(chuàng)新廣告產(chǎn)品的驅(qū)動下，商家供給及投流積極性大幅提升，CMR實現(xiàn)快于GMV的增長，預計廣告貨幣化率仍具提升空間。從平臺戰(zhàn)略來看，淘寶天貓堅持定位于技術(shù)驅(qū)動的互聯(lián)網(wǎng)消費平臺，以平臺粘性和用戶留存為核心目標，購買頻次優(yōu)先于GMV作為平臺經(jīng)營關(guān)鍵指標。利潤方面，本季度淘寶天貓進一步展現(xiàn)較強的變現(xiàn)及盈利能力，淘天集團實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA 470.8億元，同比+3.2%，公司整體EBITA為428.5億元，同比+18.5%，略高于彭博一致預期。長期看淘天集團在“用戶為先、生態(tài)繁榮、科技創(chuàng)新”三大戰(zhàn)略引導下在價格力、內(nèi)容建設(shè)及AI創(chuàng)新方面高效投入，有望持續(xù)打造用戶數(shù)、商家數(shù)、平臺收入及盈利的增長正循環(huán)。
云智能集團：停止推進完全分拆，AI有望持續(xù)貢獻收入增量。FY24Q2基于美國近期擴大對先進計算芯片出口限制對云業(yè)務(wù)發(fā)展前景帶來的不確定性，公司停止推進云智能集團的完全分拆，展現(xiàn)阿里巴巴集團在云業(yè)務(wù)及AI戰(zhàn)略方向上的長期堅決投入。從業(yè)績表現(xiàn)來看，9月季度云智能集團實現(xiàn)收入276.5億元，同比+2.3%，主要由于公司主動減少部分利潤率較低的項目式合約類收入進而提升收入質(zhì)量和盈利水平，短期或?qū)υ茦I(yè)務(wù)增速造成影響。公司長期看好AI大模型發(fā)展為阿里云以及云計算行業(yè)帶來的機遇及價值，截至目前阿里云業(yè)務(wù)中AI貢獻收入穩(wěn)步提升，未來通義系列生成式AI大模型以及“阿里云百煉”一站式AI應(yīng)用開發(fā)平臺的進一步迭代優(yōu)化有望催化公有云收入回歸穩(wěn)健增長。
國際數(shù)字商業(yè)：收入增速再創(chuàng)新高，盈利能力持續(xù)改善。FY24Q2國際數(shù)字商業(yè)集團實現(xiàn)收入245.1億元，同比+52.8%，其中國際零售商業(yè)同比增速高達73%，其中速賣通既有市場平臺業(yè)務(wù)當季訂單數(shù)貢獻雙位數(shù)同比增長，新模式Choice本季度訂單量也實現(xiàn)同比快速增長；Lazada 9月季度訂單量實現(xiàn)雙位數(shù)增長，同時變現(xiàn)率伴隨商家服務(wù)升級也逐步提升，單均虧損同比持續(xù)收窄，利潤端來看FY24Q2國際商業(yè)實現(xiàn)經(jīng)調(diào)整EBITA-3.84億元，EBITA margin為-1.6%，同比提升3.1pct，盈利能力持續(xù)改善。
優(yōu)化資產(chǎn)配置，提高股東回饋。本季度集團自由現(xiàn)金流達452億元，同比增長27%，公司基于充裕現(xiàn)金流不斷調(diào)整資產(chǎn)配置策略，對既有業(yè)務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)先級進行重新梳理，專注投資核心業(yè)務(wù)、加強非核心業(yè)務(wù)變現(xiàn)，進而有效提升投資回報率，據(jù)公司FY24Q2公開業(yè)績會，未來公司目標將ROIC提升至兩位數(shù)，從而更好地回饋股東。
投資建議：長期看公司電商主業(yè)價值穩(wěn)固，云計算、國際商業(yè)增長潛力仍廣，集團資產(chǎn)配置優(yōu)化有望持續(xù)提高投資效率與盈利能力，預計FY2024-2026年Non-GAAP凈利潤分別為1780/2088/2317億元，給予2024財年Non-GAAP凈利潤10倍PE，對應(yīng)目標價90.35港元/股，維持“強烈推薦”評級
風險提示：風險提示：宏觀經(jīng)濟風險；行業(yè)競爭加劇；AI技術(shù)發(fā)展不及預期；股東減持風險。
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