>> 東方證券-宏觀經(jīng)濟動態(tài)跟蹤：近期出口份額為何承壓？-231118
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,陳瑋,孫國翔 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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研究結(jié)論
事件：除以色列、白俄羅斯、烏克蘭等國樣本缺失，8月WTO出口份額基本更新完畢。若前述缺失樣本以往年同期數(shù)據(jù)作為估計值（會高估這些國家出口）推算，中國出口份額明顯承壓，當月出口份額為16.1%（前值16.0%，后同），較2015-2019年同期上升0.73個百分點（后面簡稱超額份額），前值1.24個百分點。
長期來看，美國“近岸化友岸化”的策略確實會有影響。今年美國從中國進口的比例持續(xù)下降，取而代之的是歐盟、北美、日本、韓國等“友岸”或“近岸”國家。2019年以來中國大量的中間品出口是外貿(mào)數(shù)據(jù)的重要支撐，但出口份額這一指標畢竟更有利于終端產(chǎn)品的出口國（與出口增加值口徑不同），因此隨著全球供應鏈逐漸恢復，中國出口份額仍會逐漸回歸疫情前的水平。
年內(nèi)中國超額份額回落也與美國資本開支周期有關。今年截至8月，美國進口商品中資本品貨物的同比增速要持續(xù)快于消費品等其他類商品，1-8月當月同比增速高于總商品3.1-9.4個百分點左右。而2022年與2019年相比，BEC口徑下美國直接從中國進口資本品及其零部件的比例下降的幅度遠大于整體商品，如總商品進口占比從13%下降至12.3%，而資本品及其零部件卻從32.3%下降至27.9%（下降4.5個百分點），取而代之的主要是韓國、泰國、越南等其他亞洲“友好”國家，如果只考慮資本品（終端產(chǎn)品）則降幅更大，在出口份額這一統(tǒng)計口徑下影響會更大。
美國更注重“高端”回流的情況下，東盟超額份額同中國一起回落。需要注意的是，美國制造回流以高端環(huán)節(jié)為主，發(fā)達國家資本品出口也會有明顯優(yōu)勢，加上2023年是美國消費品進口相對較弱的年份，相應地可以看到美國從東盟國家（僅統(tǒng)計新加坡、越南、泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼）進口比例也是下降的，8月超額份額大幅回落0.2個百分點至0.21%，和中國方向一致，其中印尼和馬來西亞超額份額降幅較大；泰國、新加坡、越南有所下降；菲律賓基本維持穩(wěn)定。此外，從SITC一級分類來看，美國2023年7-9月從中國進口機械產(chǎn)品的比例同比降幅在3.7-5.2個百分點左右，遠大于雜項制品（家具、玩具等）0.9-4.7個百分點，或也能側(cè)面印證資本開支偏“高端”。相較之下，亞洲其余國家中我們可以看到韓國（發(fā)達國家）超額份額回升0.16個百分點至-0.4%。
8月開始大宗波動也推動了歐盟、墨西哥、印度等美國友岸或“補鏈”地區(qū)的出口份額增長。今年7-8月起能源供應逐漸收緊推升國際能源價格，而大宗價格波動對短期出口份額有顯著影響。近期歐盟當月出口份額波動極大，8月歐盟超額份額為0.07%，較上個月大幅回升0.37個百分點。其中意大利超額份額回升0.28個百分點，其精煉油、化工品等與大宗有關的產(chǎn)品出口同比增速分別上升52.3和26.4個百分點，為主要拉動項，或說明大宗區(qū)域內(nèi)貿(mào)易是近期歐盟出口份額大幅波動的主要原因。類似的還有墨西哥、印度，作為美國“補鏈”的重點，雖然美國從兩地進口的比例回落，但得益于能源出口好轉(zhuǎn)，8月超額份額仍回升，其中墨西哥本身就是能源出口國，8月石油出口當月同比大幅上升9.6個百分點至5%；印度2022年以來則一直是重要的能源轉(zhuǎn)口國，8月礦物燃料、礦物油及其蒸餾產(chǎn)品出口當月同比增速上升31.7個百分點至12.9%。此外，8月美國超額份額維持在-0.2個百分點不變，或也和美國本身是大宗出口國有關。
此外，如《除了基數(shù)，或還有出口份額回升——8月進出口點評》所述，基數(shù)變化是8月當月出口增速回升的主要原因，外需的貢獻十分有限，且外需也難以支持今年后續(xù)出口有顯著超過基數(shù)作用的回升，當時的觀點如今得到了佐證（即便8月摩根大通、美國、歐元區(qū)PMI均回升），且從10月最新數(shù)據(jù)看可能仍沒有脫離我們對明年外需拉動力才會有所顯現(xiàn)這一判斷。具體來看，8月全球（除中國）的出口當月同比增速為-5.4%，而7月為-5.3%，不升反降。
風險提示：能源供給波動對歐洲經(jīng)濟的影響具有不確定性。
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