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核心觀點
　　近期美債利率快速走低，10年美債利率來到4.4~4.5%區(qū)間，短期看上行和下行風險已經(jīng)較為平衡，繼續(xù)加息的可能性已經(jīng)被市場基本排除；2年美債風險較小，長端利率繼續(xù)下行空間有限。后續(xù)關注核心通脹環(huán)比<0.2%，失業(yè)率>4.0%，新增非農<10萬等可能推動美債利率繼續(xù)下行的關鍵閾值，同時關注財政預算進展和美債拍賣情況。建議階段性交易海外寬松預期但不追漲+等待2024Q2開始可能出現(xiàn)的趨勢下行機會。美債利率影響資產(chǎn)估值，美聯(lián)儲降息預期對A股或有短期正面作用，港股彈性可能較大，黃金存在小機會。
　　核心主題：美債利率短期還能繼續(xù)下行嗎
　　近期推動美債利率下行的因素包括：基本面數(shù)據(jù)部分超預期下行、就業(yè)數(shù)據(jù)走弱、通脹降溫、美債發(fā)行規(guī)模低于預期、空頭平倉。近期波動后，繼續(xù)下行可能需要降息預期進一步計入或供求關系明顯好轉等“強驅動”?；久鎭砜矗嚬と肆T工結束，部分經(jīng)濟指標或有邊際修復，關注消費降溫跡象；物價方面，通脹降溫大概率延續(xù)，不過核心通脹環(huán)比<0.2%之前或不足以驅動降息預期；就業(yè)方面，勞動參與率提升推動失業(yè)率上行的階段或接近尾聲，關注勞動力市場何時出現(xiàn)“實質性”惡化；財政方面，美債發(fā)行規(guī)模不確定性仍大，關注月度拍賣情況。
　　市場狀況評估：政策進入相對平靜期，關注央行PSL和中央經(jīng)濟工作會議
　　國內短期基本面數(shù)據(jù)延續(xù)弱企穩(wěn)，政策呵護仍是關鍵；美國10月通脹數(shù)據(jù)超預期回落，市場預期美聯(lián)儲加息周期或已結束，經(jīng)濟增長動能出現(xiàn)放緩跡象。國內政策進入相對平靜期，關注央行PSL、地產(chǎn)融資同權政策，中央經(jīng)濟工作會議。貨幣政策受匯率制約明顯，央行通過MLF、PSL投放資金支持經(jīng)濟，但降息概率小，降準預期降溫，信貸力促平穩(wěn)；財政政策方面，1萬億國債增發(fā)發(fā)行在即，繼續(xù)關注化債政策；地產(chǎn)政策方面，存量房貸利率降低工作已基本完成，新形勢下強調防范房地產(chǎn)市場風險外溢。
　　配置建議：關注二永債增持機會，美債利率下行或帶來股市積極信號
　　美債利率走低，全球主要資產(chǎn)多有擾動；關注國內基本面好轉的彈性和持續(xù)性。債市繼續(xù)1~3年利率債+適度拉長主流城投債久期，供給和資本新規(guī)擾動下關注二永債增持機會，保持偏低杠桿；股市缺少增量資金，不過中美會晤、美債利率下行等積極信號值得關注，主題等輪動策略或占優(yōu)，關注華為生態(tài)鏈，消費電子、醫(yī)藥等板塊；美債2年內品種仍可配置，長端不追漲，等待趨勢機會信號，擇機做陡曲線配合長端TIPS對沖通脹風險；美股短期受通脹降溫支撐，但企業(yè)盈利前景仍有壓力；地緣沖突風險關注度有所降低，原油高位回落后或維持震蕩，黃金保持逢低關注。
　　后續(xù)關注：國內LPR，海外新屋開工和通脹數(shù)據(jù)
　　國內：1）11月一年期、五年期LPR；
　　海外：1）美國10月諮商會領先指標；2）美國10月新屋開工及營建許可數(shù)據(jù)；3）歐元區(qū)11月PMI；4）歐元區(qū)10月調和CPI終值。
　　風險提示：美國通脹重新超預期，地緣關系持續(xù)緊張。