>> 華泰證券-固定收益周報(bào)：“順”板塊，“逆”風(fēng)格-231112
| 上傳日期： |
2023/11/12 |
大?。?/td>
| 2767KB |
| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張繼強(qiáng),殷超 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
股市仍在磨底期，短期業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性還難以形成共振，暫難出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。APEC會(huì)議及中美元首會(huì)晤可能對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)階段性提振，后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)、12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等事件。我們建議投資者短期“逆風(fēng)格、順板塊”，中長(zhǎng)期則布局華為、中芯、國(guó)電等產(chǎn)業(yè)級(jí)鏈條。轉(zhuǎn)債雖已渡過(guò)最弱勢(shì)階段，但還沒(méi)到用倉(cāng)位表達(dá)樂(lè)觀情緒的地步。我們?nèi)蕴岢拜唲?dòng)交易”模式，當(dāng)下提升對(duì)個(gè)券彈性的要求，階段性做多偏股性、中大盤(pán)品種和TMT、消費(fèi)電子等板塊，小幅交易AI、華為、半導(dǎo)體等主題。年末仍需提防固收+基金贖回等擾動(dòng)和正股ST帶來(lái)的信用風(fēng)險(xiǎn)。
股市仍在磨底期，本周關(guān)注地緣緩和，短期“風(fēng)格上逆勢(shì)、板塊上順勢(shì)”
股市“磨底期”還未結(jié)束，年底時(shí)點(diǎn)建議：風(fēng)格上“逆向選擇”，行業(yè)和主題“趨勢(shì)投資”。展望后市：第一、股市仍在磨底期，短期業(yè)績(jī)、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性難以形成共振，暫難出現(xiàn)系統(tǒng)性行情。APEC會(huì)議可能對(duì)情緒小幅提振。后續(xù)關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議等；第二、市場(chǎng)仍缺乏賺錢(qián)效應(yīng)，短期“風(fēng)格上逆勢(shì)、板塊上順勢(shì)”。低估值、中大盤(pán)、紅利風(fēng)格以及PB-ROE因子回報(bào)相對(duì)落后，可適當(dāng)增持；而TMT、消費(fèi)電子等板塊有望延續(xù)漲勢(shì)，機(jī)器人、算力等主題仍有賺錢(qián)效應(yīng)。第三、中長(zhǎng)期布局，注重產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、景氣度與籌碼共振，尋找與大環(huán)境相對(duì)脫敏的方向。
板塊上，關(guān)注產(chǎn)業(yè)生態(tài)+供求變化+估值+主題
板塊上，有四個(gè)配置邏輯：1、圍繞產(chǎn)業(yè)生態(tài)找機(jī)會(huì)，典型是過(guò)去的蘋(píng)果鏈、特斯拉鏈，未來(lái)關(guān)注華為鏈（汽車、物聯(lián)網(wǎng)、智能設(shè)備）、中芯鏈（光刻機(jī)）、電力鏈（儲(chǔ)能、水電投資等）；2、圍繞供求變化找機(jī)會(huì)，典型就是資源品和周期品，主要是：1）消費(fèi)電子，關(guān)注折疊屏/面板（手機(jī)補(bǔ)庫(kù)）、AIPC；2）新能源，關(guān)注海上風(fēng)電（大型化+深遠(yuǎn)?；?、鋰電；3）TMT，關(guān)注算力租賃、算力升級(jí)、PCB上游材料；4）減產(chǎn)或漲價(jià)主題，關(guān)注氟化工、造紙；5）資源品，關(guān)注原油等。3、圍繞估值作安全博弈，典型是醫(yī)藥和交運(yùn)；4、圍繞主題、事件找機(jī)會(huì)，譬如數(shù)字經(jīng)濟(jì)、軍工等。
轉(zhuǎn)債關(guān)注中低價(jià)“輪動(dòng)交易”，當(dāng)下可提升對(duì)個(gè)券彈性的要求
轉(zhuǎn)債跟隨股市完成探底并渡過(guò)最弱勢(shì)階段，但遠(yuǎn)未至用倉(cāng)位表達(dá)樂(lè)觀情緒的地步。歸根結(jié)底還是轉(zhuǎn)債估值與股市表現(xiàn)不匹配，短期博弈仍是股票好于轉(zhuǎn)債。但股市賺錢(qián)效應(yīng)略有好轉(zhuǎn)，轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)明顯增加，我們?nèi)蕴岢拜唲?dòng)交易”的操作模式，前期建議圍繞中低價(jià)布局，當(dāng)下可提升對(duì)個(gè)券彈性的要求，階段性做多偏股性、中大盤(pán)品種和TMT、消費(fèi)電子等板塊，小幅交易AI、華為、半導(dǎo)體等主題。不過(guò)，臨近年末，仍需提防固收+基金贖回等擾動(dòng)，以及正股可能被ST所引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。
一級(jí)市場(chǎng)：上周有2家通過(guò)股東大會(huì)，2家拿到證監(jiān)會(huì)批文，2家通過(guò)發(fā)審委
上周通過(guò)股東大會(huì)的有2家，分別是奧銳特（8.12億）、益豐藥房（17.97億）；發(fā)審委通過(guò)的有2家，是諾泰生物（4.34億）、卡倍億（5.29億）；拿到證監(jiān)會(huì)批文的有2家，是歐晶科技（4.7億）、中能電氣（4億）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：轉(zhuǎn)債供給沖擊；債基贖回帶來(lái)流動(dòng)性沖擊；個(gè)券退市或信用風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
