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事件：公司近日公告稱射頻電源簽單量增長明顯，截止三季度末，公司的射頻電源訂單總共有2500多萬，進(jìn)入十月份，又簽了批量訂單，截至公告日當(dāng)天（10月30日）射頻電源訂單量接近5000萬，相較今年4月份時(shí)射頻電源200-300萬的訂單量，有了大幅度的提升。
　　公司主營工業(yè)電源和新能源汽車充電樁/站，工業(yè)電源設(shè)備包括功率控制電源和特種電源。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司產(chǎn)品可以用于光伏、半導(dǎo)體等電子材料、科研院所以及冶金玻纖及其他，從營收結(jié)構(gòu)上看，公司2022年?duì)I業(yè)收入12.83億元，四個(gè)領(lǐng)域分別實(shí)現(xiàn)營收6.13、1.95、0.88、3.86億元，分別占比47.82%，15.17%，6.82%和30.08%。從附加價(jià)值來看，四個(gè)領(lǐng)域在2022年的毛利率分別為31.44%，49.55%，49.02%和43.69%，半導(dǎo)體領(lǐng)域及科研院所的毛利率較高，而光伏領(lǐng)域作為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)毛利率受到行業(yè)競爭因素影響而較低。
　　公司發(fā)展的總體方向?yàn)椋阂暂^強(qiáng)的工業(yè)電源競爭優(yōu)勢為依托，持續(xù)提升光伏領(lǐng)域的產(chǎn)品覆蓋度，進(jìn)行半導(dǎo)體領(lǐng)域的國產(chǎn)替代，以及橫向拓展至新能源領(lǐng)域的充電樁以開辟增長新曲線。
　　本文詳細(xì)測算了公司三大板塊業(yè)務(wù)的市場空間，并對公司進(jìn)行盈利預(yù)測：
　　半導(dǎo)體：我們預(yù)計(jì)2025年全球及國內(nèi)半導(dǎo)體刻蝕設(shè)備+PECVD設(shè)備+ALD設(shè)備用的射頻電源市場規(guī)模有望達(dá)到22.15/6.15億美元。國產(chǎn)替代空間廣闊，公司綁定大客戶，有望充分受益。
　　光伏：我們預(yù)計(jì)2023-2024年多晶硅料/單晶片/Topcon電池片對應(yīng)的射頻電源的市場規(guī)模合計(jì)大約為41.81/23.77億元。公司在硅料/硅片領(lǐng)域的市占率存在優(yōu)勢，topcon電池片正處于放量期，該領(lǐng)域有望對公司在光伏領(lǐng)域的營收形成有效的補(bǔ)充。
　　充電樁：我們預(yù)計(jì)2025年國內(nèi)新增充電樁市場規(guī)模約446.91億元，歐美充電樁市場規(guī)模約731.2億元。公司定增加碼充電樁產(chǎn)能供給，項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期為2年，完全達(dá)產(chǎn)后，將形成新增充電樁41.2萬臺(tái)/年的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)項(xiàng)目正常年?duì)I業(yè)收入8.29億元（不含稅）。
　　盈利預(yù)測與估值：我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I業(yè)收入為19.80、26.30、35.02億元，yoy+54.35%/32.83%/33.18%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.76、6.06、8.09億元，yoy+40.39%/27.31%/33.42%。我們認(rèn)為公司系光伏晶硅電源龍頭，半導(dǎo)體設(shè)備射頻電源突破進(jìn)度較快，充電樁貢獻(xiàn)新增長點(diǎn)，未來可以實(shí)現(xiàn)較高的業(yè)績增速，基于24年26X的PE，對應(yīng)的公允合理價(jià)值為71.53元/股，2023年11月17日的收盤價(jià)為58.90元/股，對應(yīng)漲幅21.44%，給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、訂單履行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)、客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)、應(yīng)用行業(yè)相對集中的風(fēng)險(xiǎn)