>> 信達(dá)證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：MLF大規(guī)模超量續(xù)作的背后-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1704KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放流動性11100億元，上半周隨著稅期臨近，資金面小幅收斂，周三MLF加量續(xù)作6000億，規(guī)模創(chuàng)近7年新高，周四后逆回購凈投放規(guī)模加碼，資金面略有轉(zhuǎn)松，但DR007仍在2%上方。
本周質(zhì)押式回購成交規(guī)模在周一回升后回落至周四，周五小幅回升，全周日均成交下降0.61萬億至6.59萬億；質(zhì)押式回購余額同樣從周二開始小幅回落至周四，周五企穩(wěn)恢復(fù)至10.3萬億，但仍較前一周下降0.29萬億。分機構(gòu)看，大行凈融出在稅期前后明顯下滑，從前一周的4.3萬億降至3.6-3.8萬億，但股份行與城商行凈融出維持震蕩，中樞略有抬升；非銀方面，貨基與理財逆回購回升，其他非銀正回購回落，但券商與基金正回購規(guī)模在資金面邊際收斂的環(huán)境下反而有所抬升。資金缺口指數(shù)持續(xù)回升至周四，周五小幅回落至4052，但仍較上周上升2113，已接近中性水平。
11月降準(zhǔn)的概率本就較低，本周MLF大規(guī)模超量續(xù)作為銀行補充中長期流動性，我們認(rèn)為此舉是央行已開始正視當(dāng)前銀行負(fù)債端面臨的問題表現(xiàn)，并且對市場仍是偏積極的。盡管當(dāng)前資金面的外生擾動并未完全消退，銀行負(fù)債壓力的緩解仍然需要時間，但資金市場很難再出現(xiàn)類似10月末的大幅波動，因此存單利率在當(dāng)前水平上進(jìn)一步抬升的概率有限，后續(xù)大概率出現(xiàn)頂部震蕩回落的狀態(tài)。下周17610億逆回購到期，政府債凈繳款的規(guī)模升至4625.5億，資金面可能仍然面臨一定的擾動，需觀察央行的對沖措施。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率下行1.3BP至2.56%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較上周小幅增加，而到期規(guī)模大幅下降，存單轉(zhuǎn)為凈融資1541.6億元。除農(nóng)商行凈償還29億外，其余銀行均為凈融資，其中城商行凈融資規(guī)模較大達(dá)1002億；1Y期存單發(fā)行占比回升至29%。國有行存單發(fā)行成功率小幅回落，而股份行、城商行、農(nóng)商行均有所回升，除國有行外，其余銀行存單發(fā)行成功率均高于近一年均值水平，城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周理財產(chǎn)品一二級凈買入存單規(guī)模下降，股份行轉(zhuǎn)為凈買入存單，但由于貨幣基金一級認(rèn)購存單規(guī)模大幅上升，二級凈賣出規(guī)模大幅減少，存單供需相對強弱指數(shù)較11月10日上行1.2pct至17.9%，再度向均衡水平靠攏，顯示當(dāng)前非銀機構(gòu)對存單的需求尚可，后續(xù)存單利率的見頂回落可能還需觀察存單一級發(fā)行的壓力緩解情況。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率低位震蕩，國股3M期利率較11月10日下行15BP至0.45%，而6M期利率持平上周五于1.07%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券的增持規(guī)模有所上升，而主要配置機構(gòu)對債券的整體增持規(guī)模大幅下降。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)對國債、政金債、存單和各類信用債的凈買入規(guī)模均有所增加，但對地方債的凈買入規(guī)模小幅下降，在利率債期限上主要增加凈買入7年及以內(nèi)國債和1-3年政金債，并轉(zhuǎn)為凈買入3-5年政金債。配置型機構(gòu)中，農(nóng)商行對債券轉(zhuǎn)為減持，理財產(chǎn)品和保險公司的增持規(guī)模均小幅下降。農(nóng)商行對7年以內(nèi)各期限政金債均轉(zhuǎn)為凈賣出，對存單的凈買入規(guī)模大幅減少，保險公司和理財產(chǎn)品對存單的凈買入規(guī)模同樣大幅下降。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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