>> 信達(dá)證券-十一月轉(zhuǎn)債策略與個券推薦：適當(dāng)增加積極的轉(zhuǎn)債戰(zhàn)術(shù)配置倉位-231107
| 上傳日期： |
2023/11/7 |
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| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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10月十大轉(zhuǎn)債組合整體跑贏指數(shù)，倉位與回撤控制是有待增強(qiáng)之處。10月中證轉(zhuǎn)債指數(shù)受到權(quán)益和債券市場波動加大的雙重影響先下后上，10月合計下跌2.40%。我們的十月十大轉(zhuǎn)債組合月度絕對收益為-0.21%，跑贏主要轉(zhuǎn)債指數(shù)，但在回撤控制方面依然還有改進(jìn)空間。分子策略來看，對生物醫(yī)藥板塊的側(cè)重配置是取得相對指數(shù)的超額收益的核心配置策略；從倉位來看，十月謹(jǐn)慎的轉(zhuǎn)債倉位或是更具備性價比的選擇。
近期海內(nèi)外宏觀交易邏輯有所變化，整體利好風(fēng)險資產(chǎn)表現(xiàn)。國內(nèi)方面，10月官方與財新PMI數(shù)據(jù)雙雙回落至收縮區(qū)間，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)度有所反復(fù)。但以1萬億國債增發(fā)計劃為代表，政策持續(xù)發(fā)力或?qū)⒔o市場帶來持續(xù)性的積極預(yù)期，未來一段時間國內(nèi)宏觀的邊際影響因素可能依然會集中在政策的力度、方向和效果上面。海外方面，高利率緊縮環(huán)境得到邊際緩解，盡管市場似乎走在了聯(lián)儲之前，但市場自發(fā)的寬松演繹對于緩解新興市場權(quán)益資產(chǎn)流動性緊張局面依然有實(shí)質(zhì)性利好。
債市在11月有望出現(xiàn)震蕩修復(fù)的態(tài)勢，股市也有望為轉(zhuǎn)債帶來平價驅(qū)動的行情。在資金面持續(xù)偏緊的背景下，轉(zhuǎn)債YTM在10月大幅調(diào)整，顯示了債市的波動加大在當(dāng)前市場環(huán)境下對轉(zhuǎn)債估值依然存在壓制。相比于十月初，轉(zhuǎn)債整體估值壓力得到了一定釋放，但基于估值的角度系統(tǒng)性抬升中樞倉位的信號尚不充分。而隨著海外高利率環(huán)境的邊際放松，對權(quán)益類資產(chǎn)表現(xiàn)依然有支撐，轉(zhuǎn)債市場相比于上個月在平價驅(qū)動的角度上機(jī)會依然在增加，因此整體倉位中樞上我們維持中性建議（10%），但在本月加入了積極的戰(zhàn)術(shù)配置倉位（0-5%）以博取潛在的權(quán)益市場上行機(jī)會。具體行業(yè)和個券的方向選擇上面，分為以下5個子策略。
子策略一：繼續(xù)維持生物醫(yī)藥板塊的側(cè)重配置。板塊整體看多邏輯不變，轉(zhuǎn)債估值有所壓縮但依然偏高，繼續(xù)保持對估值的限制同時，逐步加大對分子端的重視。本月重點(diǎn)建議關(guān)注：東亞、三諾、美諾。
子策略二：科技成長方向往電子、半導(dǎo)體集中。國內(nèi)寬松+弱復(fù)蘇邏輯依然延續(xù)，科技成長方向重視半導(dǎo)體和消費(fèi)電子的共振機(jī)會，建議關(guān)注：昌紅（晶圓載具）、彤程（光刻膠）、冠宇（消費(fèi)電子）。
子策略三：具備獨(dú)立經(jīng)營阿爾法邏輯的標(biāo)的。建議關(guān)注耐普、博實(shí)。
子策略四：對沖能源黑天鵝。繼續(xù)納入能源方向標(biāo)的作為組合外生風(fēng)險對沖的措施，天壕個券邏輯本月有所改善。
子策略五：短久期高YTM策略。建議關(guān)注標(biāo)的大族。
風(fēng)險因素：穩(wěn)增長不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期
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