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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈回籠流動(dòng)性9260億元，周二跨月當(dāng)日資金面異常緊張，隔夜利率最高值甚至達(dá)到50%?？缭潞筚Y金利率逐步回落，周四DR001降至1.48%。但隨著公開市場(chǎng)持續(xù)大規(guī)模凈回籠，周五隔夜利率小幅回升，而DR007繼續(xù)回落至1.76%。
　　質(zhì)押式回購(gòu)成交規(guī)模在跨月前下降，隨后持續(xù)上升，全周日均成交環(huán)比下降0.34萬(wàn)億至5.58萬(wàn)億；質(zhì)押式回購(gòu)余額在跨月當(dāng)日降至5月以來(lái)的最低點(diǎn)9.03萬(wàn)億后有所回升，周五達(dá)約10.82萬(wàn)億，較前一周回升0.23萬(wàn)億。分機(jī)構(gòu)看，周一銀行剛性凈融出小幅回落，但周二跨月當(dāng)日下降近萬(wàn)億，尤其是大行凈融出反季節(jié)性下降超6000億，這是資金面異常收緊的核心因素。而跨月后各類銀行融出規(guī)模均轉(zhuǎn)為增加，周四銀行剛性凈融出回升至4.38萬(wàn)億，周五大行融出繼續(xù)增加，股份行和城商行均轉(zhuǎn)為小幅下降，銀行剛性凈融出降至4.27萬(wàn)億。資金缺口指數(shù)跨月前持續(xù)回升，跨月當(dāng)日升至7861；跨月后指數(shù)明顯回落，周五小幅回升至1764，與上周五大致持平。
　　10月機(jī)構(gòu)跨月進(jìn)度相對(duì)往年同期略低但未有明顯偏離，資金面收緊的核心原因主要還是跨月當(dāng)日大行凈融出出現(xiàn)了類似10月19日的突然下滑，這可能還是由于前期流動(dòng)性的持續(xù)收緊疊加大規(guī)模配置政府債券，使得大行的負(fù)債更加脆弱，一旦有外生因素?cái)_動(dòng)就可能對(duì)其融出行為造成顯著的影響。盡管這樣的情況或非央行主導(dǎo)，但央行為了防止“資金空轉(zhuǎn)套利”似乎仍在對(duì)流動(dòng)性供給進(jìn)行一定的控制可能也是這種情況出現(xiàn)的重要原因，這似乎也可以解釋銀行剛性凈融出在跨月后明顯恢復(fù)，但是周五再度回落。下周政府債繳款壓力大幅下降，但逆回購(gòu)到期規(guī)模仍接近1.9萬(wàn)億，如果防止隔夜利率過低仍是央行的政策目標(biāo)，那么不排除資金面仍然面臨擾動(dòng)的可能。但是10月制造業(yè)PMI已經(jīng)轉(zhuǎn)為回落，顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能放緩，央行后續(xù)政策存在邊際轉(zhuǎn)向的可能，對(duì)此仍需持續(xù)跟蹤。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率下行2.0BP至2.56%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較上周上升，而到期規(guī)模有所下降，存單凈融資規(guī)模環(huán)比上升1593.4億元至3128.3億元。各類銀行均為凈融資，其中國(guó)有行和城商行凈融資規(guī)模較大；1Y期存單發(fā)行占比回升至46%。股份行、農(nóng)商行、國(guó)有行存單發(fā)行成功率均上升，已略高于近一年均值，但城商行大幅回落，城商行股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。本周存單供需強(qiáng)弱指數(shù)累計(jì)上行0.2pct至18.8%，逐步向均衡水平靠攏，顯示在當(dāng)前價(jià)格上非銀機(jī)構(gòu)對(duì)存單的需求尚可，我們認(rèn)為存單利率能否延續(xù)回落趨勢(shì)可能還要等待流動(dòng)性回歸穩(wěn)定后銀行負(fù)債壓力的緩解。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率跨月前大幅下降，此后有所回升。3M期票據(jù)利率較10月27日上行10BP至0.5%，而6M期票據(jù)利率下行9BP至1.04%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周交易盤對(duì)債券的增持規(guī)模小幅上升，而主要配置機(jī)構(gòu)對(duì)債券的整體增持規(guī)模有所下降。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)對(duì)政金債、二永債的凈買入規(guī)模增加，對(duì)中票轉(zhuǎn)為凈買入，但對(duì)國(guó)債的凈買入規(guī)模有所下降，在利率債期限上主要減少凈買入1年及以內(nèi)國(guó)債，但轉(zhuǎn)為凈買入1年及以內(nèi)政金債。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行對(duì)債券轉(zhuǎn)為減持，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券的增持規(guī)模繼續(xù)下降，而保險(xiǎn)公司轉(zhuǎn)為增持。農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈賣出5年以上國(guó)債和政金債，但增加凈買入存單，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存單的凈買入規(guī)模大幅下降，而保險(xiǎn)公司對(duì)存單轉(zhuǎn)為大規(guī)模凈買入。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。