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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放流動性10270億元，上半周逆回購投放規(guī)模維持在千億左右，MLF加量續(xù)作2890億，資金面相對平穩(wěn)；周四后逆回購投放規(guī)模大幅加碼，但受政府債繳款規(guī)模較大、稅期臨近等因素影響，資金面明顯收緊且分層現(xiàn)象加劇。
　　質押式回購成交規(guī)模上半周回升周三后轉為回落，全周均值下降0.21萬億至7.02萬億；質押式回購余額下降1.45萬億至9.63萬億，創(chuàng)下5月以來的新低。分機構看，周一周二銀行凈融出規(guī)模升至4.22萬億，新口徑資金缺口指數(shù)降至961；周三后銀行剛性凈融出持續(xù)回落，三日內下降1.5萬億，大行融出規(guī)模下降1.1萬億，城商行和股份行融出同樣減少，盡管貨幣基金與理財產品融出規(guī)模大幅增加，非銀融出有所下降，但新口徑資金缺口指數(shù)仍持續(xù)回升至6551，接近今年以來非月末的最高水平。
　　本周資金面緊張的直接原因可能還是前期流動性持續(xù)轉緊，使銀行負債壓力增大，疊加政府債大規(guī)模凈繳款的沖擊所致。但央行目前更多是被動應對而非主動調控，這增加了后續(xù)資金面的不確定性。
　　下周逆回購到期規(guī)模1.45萬億，政府債繳款凈額大幅下降至2146.9億，主要集中在周四和周五，繳稅截止日與下旬繳準日分別在周一和周三，考慮10月為繳稅大月，資金面仍然面臨一定的外生擾動。周五央行大規(guī)模逆回購投放顯示了央行不愿使資金利率繼續(xù)走高，下周資金面大概率有所轉松。但考慮政府債發(fā)行等因素擾動后續(xù)并未完全消退，如果央行仍是被動應對，資金面短期可能還難以重回穩(wěn)態(tài)。從季度維度看央行大概率不會使DR007均值明顯偏離政策利率，四季度資金面大概率將是前緊后松，但央行的態(tài)度何時出現(xiàn)變化使拐點出現(xiàn)，現(xiàn)階段只能持續(xù)跟蹤。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行6.0BP至2.55%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較上周上升，而到期規(guī)模升幅更大，存單凈償還規(guī)模環(huán)比上升2532.1億元至3170.5億元。各類銀行均為凈償還，其中股份行和城商行凈償還規(guī)模較大；本周6M期存單發(fā)行占比最高為51%，1Y期存單發(fā)行占比回落至20%。國有行與城商行存單發(fā)行成功率上升，股份行、農商行成功率下降，但均處于近一年以來的低位附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差繼續(xù)收窄。本周存單供需強弱指數(shù)震蕩回升，近一周累計上行1.3BP至17.3%。盡管仍在偏弱區(qū)間，但仍然顯示一級發(fā)行沖擊下二級市場需求尚且平穩(wěn)，如果后續(xù)市場對資金預期趨穩(wěn)，存單利率進一步回升的空間有限。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率先降后升，全周來看3M期票據(jù)利率較10月13日上行5BP至0.60%，而6M期票據(jù)利率下行7BP至1.21%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券的減持規(guī)模繼續(xù)小幅增加，而主要配置機構對債券的增持規(guī)模有所回落。以基金公司為代表的交易型機構對政金債、二永債的凈賣出規(guī)模增加，減少凈買入短融券，但對存單轉為凈買入，在利率債期限上主要增加凈賣出1年及以下、3-5年政金債，轉為凈賣出1-3年政金債，但增加凈買入1-3年國債。配置型機構中，農商行對債券的增持規(guī)模大幅下降，理財產品和保險公司的增持規(guī)模較上周略有上升。農商行轉為凈賣出存單，理財產品增加凈買入二永債、短期限國債和政金債，但減少凈買入中票和短融券，保險公司轉為凈買入5年以上國債，但減少凈買入地方債和二永債。
　　風險因素：貨幣政策不及預期、資金面波動超預期。