>> 信達(dá)證券-流動(dòng)性與機(jī)構(gòu)行為周度跟蹤：逆回購(gòu)回籠影響弱于9月，配置盤需求明顯抬升-231015
| 上傳日期： |
2023/10/15 |
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| 格式： |
pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場(chǎng)：本周（10月9日-10月13日，下同）央行公開市場(chǎng)凈回籠流動(dòng)性11760億元，規(guī)模創(chuàng)今年2月以來(lái)新高。央行連續(xù)大額凈回籠，疊加政府債繳款壓力較大，上半周資金面持續(xù)收斂，DR001升至1.86%附近；但周四后隨著大額凈回籠接近尾聲，資金面有所轉(zhuǎn)松，周五隔夜利率已降至1.74%，但DR007仍在1.8%以上。
本周質(zhì)押式回購(gòu)成交規(guī)模持續(xù)回升，周五略有回落，全周均值上升1.49萬(wàn)億至7.23萬(wàn)億，而質(zhì)押式回購(gòu)余額在上半周大幅回升后周三同樣有所回落，周五較周二高點(diǎn)下降0.24萬(wàn)億至11.08萬(wàn)億。分機(jī)構(gòu)看，周一銀行凈融出規(guī)模大幅增加，非銀融出和融出規(guī)模均有所回落，新口徑資金缺口指數(shù)降至1585；但周二周三城商行與股份行融出明顯下滑，銀行剛性凈融出回落，使得資金缺口指數(shù)再度回升，周四后大行融出規(guī)模再度升至4.5萬(wàn)億上方，股份行與城商行融出降幅趨緩，銀行剛性凈融出雖有所抬升但仍在4萬(wàn)億以上，而非銀融出上升融入下降，使得資金缺口指數(shù)從周三2896的高點(diǎn)回落，周五降至2016，低于9月上旬的高點(diǎn)。
盡管本周逆回購(gòu)大規(guī)模凈回籠仍對(duì)資金面帶來(lái)了一定的擾動(dòng)，但銀行融出規(guī)模仍維持在4萬(wàn)億以上，并未出現(xiàn)類似于9月“逆回購(gòu)凈回籠——銀行融出下滑——資金面收緊”的循環(huán)，資金面對(duì)于逆回購(gòu)的依賴度明顯降低。目前10月特殊再融資債發(fā)行規(guī)模已達(dá)7263億，下周繳款規(guī)模達(dá)到3681億，政府債繳款凈額進(jìn)一步上升，疊加逆回購(gòu)仍有6600億到期，仍有投資者擔(dān)憂特殊再融資債集中發(fā)行的沖擊，但其影響本質(zhì)仍需觀察央行的態(tài)度。
周五央行官員表示“貨幣政策應(yīng)對(duì)超預(yù)期挑戰(zhàn)和變化還有充足空間和儲(chǔ)備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)”，整體仍然維持寬松基調(diào)?？紤]三季度DR007的季度均值仍在OMO利率5BP以內(nèi)，央行的政策框架似乎并未調(diào)整，這意味著9月資金面已相對(duì)極端，從本周資金面的狀態(tài)與央行的表態(tài)來(lái)看，9月為抑制資金空轉(zhuǎn)而出現(xiàn)的流動(dòng)性緊縮狀態(tài)可能已經(jīng)進(jìn)入尾聲，未來(lái)DR007大概率仍將回歸1.8%的政策利率附近，流動(dòng)性大概率將有所轉(zhuǎn)松。我們預(yù)計(jì)下周央行仍將對(duì)MLF超額續(xù)作2000億左右，這可能也將對(duì)資金面帶來(lái)正面影響。
存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率上行7.0BP至2.49%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較節(jié)前一周上升，而到期規(guī)模有所下降，存單凈償還規(guī)模環(huán)比下降1259.6億元至567.8億元。除城商行外，其余銀行均為凈償還；本周1Y期存單發(fā)行占比回升至36%。各類銀行存單發(fā)行成功率均有所回落，已低于近一年均值水平；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差有所收窄。本周理財(cái)凈買入存單規(guī)模大幅上升，股份行轉(zhuǎn)為凈賣出，存單供需強(qiáng)弱指數(shù)持續(xù)回升，近一周累計(jì)上行7.8BP至16.0%，顯示盡管非銀需求仍在偏弱區(qū)間但已明顯改善，如果流動(dòng)性后續(xù)整體轉(zhuǎn)松，存單利率下行空間仍存。
票據(jù)利率：本周票據(jù)利率走勢(shì)分化，全周來(lái)看3M期票據(jù)利率較10月8日大幅下行63BP至0.55%，而6M期票據(jù)利率小幅上行1BP至1.28%。
現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：相較節(jié)前一周，本周交易盤對(duì)債券的減持規(guī)模略有增加，而主要配置機(jī)構(gòu)對(duì)債券整體轉(zhuǎn)為大規(guī)模增持。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)對(duì)國(guó)債、地方債、中票均轉(zhuǎn)為減持，但對(duì)短融券的凈買入規(guī)模大幅增加，在利率債期限上主要轉(zhuǎn)為凈賣出7-10年國(guó)債，減少凈買入1-3年政金債。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行對(duì)債券轉(zhuǎn)為大規(guī)模增持，理財(cái)產(chǎn)品增持規(guī)模大幅增加，保險(xiǎn)公司增持規(guī)模也略有上升。農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈買入存單、1-3年國(guó)債以及各期限政金債，對(duì)其余期限國(guó)債的凈買入規(guī)模有所增加，理財(cái)產(chǎn)品增加凈買入存單和短融券，保險(xiǎn)公司對(duì)存單轉(zhuǎn)為凈買入，但轉(zhuǎn)為凈賣出中長(zhǎng)期國(guó)債并減少凈買入中長(zhǎng)期政金債。
風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。
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