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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放流動性5520億元，1個(gè)月國庫定存利率升至2.5%。在稅期走款影響下，上半周資金面仍有收緊，隔夜與7天資金均升至2%上方，而隨著央行逆回購?fù)斗诺脑龃螅掳胫茉聝?nèi)資金轉(zhuǎn)松，但跨季資金價(jià)格仍然偏貴，非銀跨季的21天逆回購仍在3%以上。
　　本周質(zhì)押式回購成交規(guī)模先降后升，周五升至7.15萬億，全周均值下降0.14萬億至6.94萬億；質(zhì)押式回購余額周三后同樣上升，周五升至11.06萬億，較前一周回升0.42萬億。上半周銀行凈融出規(guī)模繼續(xù)下降，盡管非銀增加融出減少融入，但新口徑資金缺口指數(shù)仍持續(xù)回升至3667；而周三銀行剛性凈融出持續(xù)增加，周五升至4.5萬億以上，季調(diào)前資金缺口指數(shù)再度轉(zhuǎn)負(fù)；但若考慮跨季因素，由于非銀產(chǎn)品戶融入資金的增幅小于季節(jié)性規(guī)律，導(dǎo)致剔除這部分影響的季調(diào)后資金缺口指數(shù)升至6179，已在中性水平以上，但如果這反映了非銀在近期資金收斂的狀態(tài)下主動降杠桿，那么對這樣的上升則不用過度擔(dān)憂。
　　本周資金跨季進(jìn)度21.8%，大幅低于20-22年同期均值14.1pct。這一方面是由于國慶后第一個(gè)工作日為周六，非銀跨季所需資金期限偏長，更多非銀機(jī)構(gòu)等待9月最后一周融入14天資金跨季；但另一方面中秋與國慶假期疊加，9月最后一周僅4個(gè)工作日?？缂具M(jìn)度偏緩，疊加繳準(zhǔn)、政府債繳款以及季末資金需求增大的影響，可能對季末資金面帶來一定的擾動，因此9月末可能仍然需要央行大規(guī)模的凈投放。出于穩(wěn)健的考慮，建議非銀機(jī)構(gòu)合理把握跨季節(jié)奏。
　　存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率持平上周于2.44%。存單凈融資規(guī)模環(huán)比下降3049.1億元至1564.2億元。除城商行外，其余銀行均為凈融資；本周3M期存單發(fā)行占比最高為40%，1Y期存單發(fā)行占比回落至31%。股份行、國有行、農(nóng)商行存單發(fā)行成功率均小幅回落，但仍在近一年均值水平附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅走闊。盡管理財(cái)產(chǎn)品一二級市場凈賣出存單規(guī)模收窄，股份行凈買入存單規(guī)模下滑，但貨幣基金和基金公司凈買入存單規(guī)模同樣有所回落，存單供需強(qiáng)弱指數(shù)震蕩回落，近一周累計(jì)下行1.0pct至9.1%，仍在需求偏弱區(qū)間。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率震蕩回升，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較9月15日上行16BP、9BP至1.81%、1.44%。
　　現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券的增持規(guī)模小幅增加，而主要配置機(jī)構(gòu)對債券整體轉(zhuǎn)為增持。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)對短融券、二永債轉(zhuǎn)為凈買入，對存單的凈買入規(guī)模增加，減少凈賣出中票，但對國債、政金債的凈買入規(guī)模均下降，在利率債期限上主要轉(zhuǎn)為凈賣出7年以上國債和7-10年政金債。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行對債券的減持規(guī)模較上周有所下降，而保險(xiǎn)公司和理財(cái)產(chǎn)品增持規(guī)模均小幅增加。農(nóng)商行對3年以上國債轉(zhuǎn)為凈買入，對7-10年政金債的凈賣出規(guī)模大幅下降，理財(cái)產(chǎn)品對存單轉(zhuǎn)為凈買入，但減少凈買入中票、短融券，保險(xiǎn)公司增加凈買入超長期國債和短期政金債，對5-7年政金債的凈賣出規(guī)模下降。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。