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信用債止跌，短久期中高等級(jí)品種利差顯著回落。本周，1Y期國(guó)開(kāi)債收益率上行3BP，3Y以及5Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行2BP和3BP。信用債收益率整體下行，尤其是1Y期中高等級(jí)品種下行幅度更明顯。其中1Y期AA+級(jí)及以上品種收益率下行6-7BP，1Y期AA級(jí)以及3Y期各品種收益率下行2-4BP，5Y期各品種下行1-4BP。從信用利差來(lái)看，1Y期AA+級(jí)及以上品種下行9-10BP，1Y期AA級(jí)下行6BP，3Y期各品種下行1-3BP，5Y期各品種在-1至2BP之間波動(dòng)。評(píng)級(jí)利差多數(shù)變化不大，1Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差上行3BP，3Y期AAA/AAA-評(píng)級(jí)利差下行2BP，5Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行2BP，其他整體在-1至1BP之間波動(dòng)。期限利差多數(shù)上行，其中AAA級(jí)5Y/1Y期限利差上行幅度較大，達(dá)6BP。
　　城投債利差整體下行，中高評(píng)級(jí)品種下行幅度較大。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行2BP、3BP和0BP。其中，河南、甘肅和天津AAA級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行7BP、7BP和6BP；云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差大幅下行33BP，重慶和天津AA+級(jí)平臺(tái)信用利差均下行8BP；河南、山西和廣西等區(qū)域AA級(jí)平臺(tái)信用利差下行5BP。省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差分別下行2BP、1BP和2BP。其中，甘肅和天津省級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行7BP和6BP；云南和貴州地市級(jí)平臺(tái)利差分別下行14BP和10BP；貴州和天津區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行12BP和10BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體下行，民營(yíng)和混合所有制房企利差整體繼續(xù)走高。本周，央企和地方國(guó)企地產(chǎn)信用利差分別下行1BP和2BP，而混合所有制和民營(yíng)地產(chǎn)信用利差仍分別上行35BP和34BP。龍湖信用利差上行85BP；金地和遠(yuǎn)洋信用利差分別上行110BP和150BP，新城和美的置業(yè)信用利差均下行1BP；萬(wàn)科和保利信用利差分別下行0BP和1BP。煤炭、鋼鐵和化工債信用利差整體下行，陜煤和晉能煤業(yè)信用利差分別下行5BP和上行2BP，河鋼和沙鋼信用利差分別下行7BP和10BP。
　　二永債利差走低，1Y期永續(xù)債和3Y期中高等級(jí)二永債利差下行幅度更大。本周二永債利差整體下行，其中1Y期AAA-級(jí)和AA+級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債利差下行5-6BP，1Y期AA級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債利差下行1BP，而1Y期各評(píng)級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行8-10BP；3Y期AAA-級(jí)和AA+級(jí)商業(yè)銀行二永債利差整體下行6-9BP，而3Y期AA級(jí)則略有回升；5Y期商業(yè)銀行二級(jí)資本債利差下行0-4BP，5Y期AAA-和AA+商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行6BP，5Y期AA級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債利差上行6BP。
　　城投永續(xù)利差下行，產(chǎn)業(yè)永續(xù)債利差大致平穩(wěn)。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行0.01BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差保持不變；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行2.69BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行5.13BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。