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上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.16%，表現(xiàn)弱于對(duì)應(yīng)正股及多數(shù)寬基指數(shù)；小規(guī)模轉(zhuǎn)債跌幅相對(duì)較大，而且與對(duì)應(yīng)正股表現(xiàn)差距最大。能源、金融、公用事業(yè)行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)相對(duì)較好，可選消費(fèi)、信息技術(shù)、日常消費(fèi)行業(yè)轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較弱。轉(zhuǎn)債日均成交量環(huán)比小幅提升，高估值個(gè)券成交占比繼續(xù)下滑，低平價(jià)轉(zhuǎn)債成交占比環(huán)比明顯抬升。轉(zhuǎn)股溢價(jià)率持續(xù)回落，平衡型、股性轉(zhuǎn)債溢價(jià)率壓縮明顯。上周轉(zhuǎn)債整體溢價(jià)率持續(xù)回落；分平價(jià)來(lái)看，90-110平價(jià)區(qū)間和高平價(jià)轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下滑更加明顯。平衡型、股性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率明顯下滑，債性轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所提升。個(gè)券主動(dòng)提估值的占比環(huán)比下滑。
　　轉(zhuǎn)債標(biāo)的Q2的收入、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相較于Q1有所下滑，但仍然好于全部A股，考慮經(jīng)濟(jì)正在筑底的過(guò)程中，轉(zhuǎn)債標(biāo)的三季度業(yè)績(jī)也有望改善。盡管地產(chǎn)政策放松的力度超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，但市場(chǎng)對(duì)于全國(guó)范圍的效果仍缺乏信心，疊加海外緊縮預(yù)期強(qiáng)化，人民幣匯率承壓，上周A股市場(chǎng)再度調(diào)整。但是，8月以來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體邊際改善，7月經(jīng)濟(jì)已在階段性的底部，后續(xù)隨著穩(wěn)增長(zhǎng)的政策繼續(xù)落地見(jiàn)效，經(jīng)濟(jì)基本面大概率將邊際好轉(zhuǎn)。而在央行堅(jiān)決防止匯率超調(diào)的態(tài)度下，后續(xù)人民幣匯率繼續(xù)快速貶值的概率較低，這也有利于提振市場(chǎng)情緒。A股繼續(xù)大幅調(diào)整的概率偏低，有望在底部逐步向上。
　　上周債券市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，市場(chǎng)對(duì)于理財(cái)贖回的擔(dān)憂加劇，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)調(diào)整幅度超過(guò)正股。但目前短端利率調(diào)整幅度有限，理財(cái)仍在大規(guī)模買入信用債，短期繼續(xù)觸發(fā)贖回反饋的概率有限。在調(diào)整后轉(zhuǎn)債估值尤其是高平價(jià)轉(zhuǎn)債的估值已經(jīng)明顯壓縮，后續(xù)隨著經(jīng)濟(jì)筑底回升，其平價(jià)和估值彈性也有望提升，建議積極布局。
　　配置方面，寬松政策加速落地，關(guān)注政策受益方向機(jī)會(huì)。具體來(lái)看，1）關(guān)注受益于地產(chǎn)政策調(diào)整的地產(chǎn)鏈；2）關(guān)注受益于活躍資本市場(chǎng)預(yù)期的券商等大金融板塊；3）關(guān)注高質(zhì)量發(fā)展受益的相關(guān)高端制造板塊。具體個(gè)券方面，低波動(dòng)組合（低價(jià)低波動(dòng)策略）關(guān)注蘇農(nóng)、南銀、無(wú)錫、長(zhǎng)證、財(cái)通、萬(wàn)青、冀東、廣匯、金田、長(zhǎng)汽等；穩(wěn)健性組合（選券與性價(jià)比策略）關(guān)注本鋼、甬金、蒙娜、濮耐、歐22、小熊、泉峰、冠盛、東風(fēng)、福22等；高彈性組合（自上而下?lián)駮r(shí)策略）關(guān)注華安、蘇租、小熊、柳工轉(zhuǎn)2、鴻路、測(cè)繪、明新、銀輪、麒麟、愛(ài)迪等。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：穩(wěn)增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期，經(jīng)濟(jì)修復(fù)不達(dá)預(yù)期。