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貨幣市場(chǎng)：本周央行公開市場(chǎng)凈投放流動(dòng)性6810億元。在月末因素及政府債繳款擾動(dòng)下，周一周二資金面整體偏緊，隔夜利率升至近兩月高位，但隨著央行持續(xù)大規(guī)模凈投放逆回購，疊加月末財(cái)政集中支出，周三后資金面整體有所轉(zhuǎn)松，DR007降至1.8%的政策利率附近。
　　跨月影響下本周質(zhì)押式回購規(guī)模先降后升，周五回升至6.65萬億，全周日均成交量降至6.03萬億；質(zhì)押式回購余額同樣先降后升，周五升至10.94萬億。周一銀行剛性凈融出降至3.5萬億的近4月低位，盡管非銀融出回升融入下滑，資金缺口指數(shù)仍逼近中性水平；周二后股份行與城商行融出恢復(fù)，周三大行凈融出規(guī)模也有所回升，資金缺口指數(shù)持續(xù)走低；盡管跨月當(dāng)日股份行與城商行融出回落，使季調(diào)后資金缺口指數(shù)升至5175，但跨月后銀行融出重回4萬億上方，缺口指數(shù)再度回落。
　　下周逆回購到期達(dá)1.4萬億，有觀點(diǎn)擔(dān)憂其對(duì)資金面的擾動(dòng)，但3月逆回購到期更大但在缺乏公開市場(chǎng)操作的背景下銀行凈融出仍有恢復(fù)，隔夜利率月初也大幅下降。當(dāng)前央行已將貨幣市場(chǎng)利率與存款利率掛鉤，如果央行不希望加息，那么8月降息后DR007均值1.97%的水平可能就不是常態(tài)，即便沒有降準(zhǔn)，銀行凈融出大概率也會(huì)因其他因素而恢復(fù)，使DR007回歸1.8%附近，在這樣的背景下隔夜利率也有望更低。因此，我們預(yù)計(jì)下周資金面大概率仍將明顯轉(zhuǎn)松。此外，我們認(rèn)為降準(zhǔn)在9月落地的概率較大，如果落地或?qū)p輕資金面的波動(dòng)，但即便沒有落地，類似8月中下旬的狀態(tài)大概率也不會(huì)再度出現(xiàn)，但特殊時(shí)點(diǎn)仍需小心應(yīng)對(duì)。
　　存單市場(chǎng)：本周AAA級(jí)1年期同業(yè)存單二級(jí)利率上行3.5BP至2.29%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模大幅下降，而到期規(guī)模降幅更大，存單凈償還規(guī)模收窄至25.4億元，除國有行凈融資外，其余銀行均凈償還。1Y期存單發(fā)行占比下降至50%。國有行存單發(fā)行成功率小幅回升，而其余銀行均有所回落，但仍位于近一年均值附近；城商行-股份行1Y存單發(fā)行利差小幅收窄。本周理財(cái)對(duì)存單需求增加，但貨幣基金對(duì)存單轉(zhuǎn)為凈賣出，存單供需指數(shù)震蕩回落，近一周累計(jì)下行5.8pct至24.4%，但仍處于需求偏強(qiáng)區(qū)間，考慮后續(xù)資金面大概率轉(zhuǎn)松，當(dāng)前位置上存單風(fēng)險(xiǎn)有限。
　　票據(jù)利率：本周票據(jù)利率大幅回升，全周來看3M、6M期票據(jù)利率分別較8月25日上行21BP、18BP至1.35%、1.27%。
　　現(xiàn)券二級(jí)交易跟蹤：本周交易盤對(duì)債券的增持規(guī)模大幅減少，而主要配置機(jī)構(gòu)對(duì)債券的增持規(guī)模均有所增加。以基金公司為代表的交易型機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)為凈賣出二永和中票，對(duì)政金債、國債、短融券凈買入減少，在利率債期限上主要對(duì)10年以上國債和7-10年政金債轉(zhuǎn)為凈賣出，并減少凈買入3-5年政金債；券商對(duì)各期限國債的增持規(guī)模也大幅下降。配置型機(jī)構(gòu)中，農(nóng)商行增持債券規(guī)模大幅增加，保險(xiǎn)公司和理財(cái)產(chǎn)品增持規(guī)模也小幅上升。農(nóng)商行主要轉(zhuǎn)為凈買入1年及以下和5年以上國債，并增加凈買入3-5年和7-10年政金債，理財(cái)產(chǎn)品對(duì)存單凈買入大幅增加，保險(xiǎn)公司增加凈買入地方債，并轉(zhuǎn)為凈買入超長(zhǎng)期國債和3-5年政金債。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動(dòng)超預(yù)期。