>> 信達證券-信用利差周度跟蹤：信用利差明顯上行，但部分網(wǎng)紅區(qū)域平臺利差仍有壓縮-230910
| 上傳日期： |
2023/9/10 |
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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信用利差大幅上行，中短久期中低資質(zhì)品種調(diào)整更加明顯。本周短端無風(fēng)險利率大幅上行，1Y、3Y以及5Y期國開債收益率整體分別上行12BP、9BP和7BP。信用債收益率上行幅度更大，尤其是中短久期中低資質(zhì)品種調(diào)整幅度更明顯。其中1Y期信用債收益率上行21-24BP，3Y期各品種收益率上行17-22BP，5Y期各品種上行12-13BP。從信用利差來看，1-3年各等級利差均明顯抬升，中低等級上行幅度更大，1Y期各品種上行9-12BP，3Y期各品種上行8-13BP，5Y期各品種上行5-6BP。評級利差多數(shù)變化不大，1Y期AA+/AA評級利差上行3BP，3Y期AAA/AAA-評級利差上行4BP，其他整體在-1至1BP之間波動。期限利差多數(shù)下行，其中AA級5Y/1Y期限利差下行幅度較大，達12BP。
中高等級平臺利差整體上行，部分網(wǎng)紅區(qū)域利差仍在下行。本周城投債利差整體上行。外部主體評級AAA級、AA+級和AA級平臺利差分別上行9BP、12BP和10BP。其中，海南、山西和寧夏AAA級平臺利差分別上行16BP、16BP和15BP，河南和天津AAA級平臺利差分別下行6BP和5BP；西藏和寧夏AA+級平臺利差均上行17BP，貴州和天津AA+級平臺利差分別下行21BP和17BP；云南和河南AA級平臺利差分別上行29BP和16BP。各行政級別城投債利差均有所走高，省級、地市級和區(qū)縣級平臺利差分別上行8BP、11BP和12BP。其中，海南省級平臺利差上行16BP，天津省級平臺利差下行4BP；云南、西藏和寧夏地市級平臺利差分別上行24BP、17BP和17BP，青海地市級平臺利差下行11BP；云南區(qū)縣級平臺利差上行30BP，天津和河南區(qū)縣級平臺利差分別下行19BP和9BP。
產(chǎn)業(yè)債利差同樣上行，民營和混合所有制房企利差整體繼續(xù)走高。本周混合所有制房企、央企、地方國企和民企地產(chǎn)債利差上行184BP、6BP、9BP和49BP。旭輝、龍湖、新城和美的置業(yè)利差上行252BP、35BP、5BP和1BP；金地信用利差上行515BP，遠洋利差下行597BP；萬科和保利利差分別上行8BP和6BP。煤炭、鋼鐵和化工債利差整體上行，陜煤和晉能煤業(yè)利差分別上行11BP和7BP，河鋼和沙鋼利差分別上行9BP和4BP。
1-3年二永債利差普遍上行10-13BP，5Y期利差上行相對較小。本周二永債利差也明顯上行，除1年AA+二級債上行8BP外，1-3年二永債利差的上行幅度普遍在10-13BP，永續(xù)債利差上行略高于二級債。5年期品種上行幅度相對較小，永續(xù)債與AAA-級二級債利差上行幅度在5-6BP，5Y期中低等級二級債調(diào)整幅度相對較大。
城投與產(chǎn)業(yè)永續(xù)利差整體上行，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)超額利差上行達8BP。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行8.14BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差保持不變；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行2.32BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行1.98BP。
風(fēng)險因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。
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