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短端信用債收益率延續(xù)調(diào)整，信用利差走高，期限利差下行。本周1Y、2Y以及3Y期國開債收益率分別下行6BP、5BP和8BP，而短期信用債收益率仍小幅上行，中長(zhǎng)期限品種表現(xiàn)好于短端，各評(píng)級(jí)表現(xiàn)差異不大。其中1Y期各品種上行2BP，2Y期各品種上行0-1BP，3Y期品種下行2-3BP。信用利差整體上行，1Y期利差上行幅度較大，其中1Y期各品種利差上行7BP，2-3Y期利差上行5BP左右。評(píng)級(jí)利差整體變化不大，在-1至1BP之間波動(dòng)。期限利差整體下行，其中AA級(jí)3Y/1Y期限利差下行幅度相對(duì)較大，達(dá)5BP。
　　城投利差整體上行，但部分弱區(qū)域平臺(tái)利差仍在逆勢(shì)下行。本周城投債利差上行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)利差分別上行5BP、4BP和5BP，但部分弱區(qū)域平臺(tái)利差仍在逆勢(shì)下行。其中，云南和吉林AAA級(jí)平臺(tái)利差分別下行9BP和3BP；廣西、貴州和寧夏AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行31BP、15BP和11BP；山東AA平臺(tái)利差下行5BP。各行政級(jí)別城投債信用利差整體上行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別上行5BP、4BP和7BP。但云南省級(jí)平臺(tái)信用利差下行4BP；云南和寧夏地市級(jí)平臺(tái)利差分別下行13BP和11BP；天津和河北區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差分別下行8BP和6BP。
　　地產(chǎn)債利差上行，周期債表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。本周央企和地方國企地產(chǎn)利差均上行5BP，而混合所有制和民營(yíng)地產(chǎn)利差分別上行865BP和59BP。龍湖信用利差上行104BP，新城和美的置業(yè)信用利差分別上行3BP和5BP；金地和遠(yuǎn)洋利差分別上行520BP和170BP；萬科利差上行9BP，保利利差上行4BP。煤炭、鋼鐵和化工債等周期債利差整體在-1至1BP波動(dòng)，表現(xiàn)好于信用債整體，但陜煤和晉能煤業(yè)利差分別上行5BP和11BP，河鋼和沙鋼利差分別上行6BP和下行4BP。
　　二永債利差整體上行，商業(yè)銀行二級(jí)資本債表現(xiàn)整體好于永續(xù)債，中長(zhǎng)久期弱資質(zhì)永續(xù)債表現(xiàn)偏弱。本周1Y期各品種二級(jí)資本債利差上行0-3BP，1Y期各品種永續(xù)債利差上行5-6BP；3Y和5Y期二級(jí)資本債利差分別上行2-5BP以及5-8BP，3Y和5Y期AA+級(jí)及以上永續(xù)債利差分別上行5-6BP和6-8BP，但AA級(jí)永續(xù)債利差分別上行10BP和11BP。
　　除城投AAA5Y外，其他產(chǎn)業(yè)及城投類永續(xù)債超額利差整體上行。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行1.28BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.71BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差上行5.15BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行1.51BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。