>> 信達證券-流動性與機構(gòu)行為周度跟蹤：存單壓力在供給而非需求，關(guān)注2.82萬億逆回購的到期對沖-231029
| 上傳日期： |
2023/10/29 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
李一爽 |
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貨幣市場：本周央行公開市場凈投放流動性14200億元，上半周央行維持大規(guī)模凈投放，但在稅期走款影響下，資金面延續(xù)緊張態(tài)勢；周三月內(nèi)資金開始轉(zhuǎn)松，但跨月資金偏緊；周四開始隨著繳稅走款接近尾聲，資金面進一步轉(zhuǎn)松，但DR007仍位于2.1%的偏高水平。
質(zhì)押式回購成交規(guī)模先降后升，全周均值下降1.1萬億至5.91萬億；質(zhì)押式回購余額周一創(chuàng)下今年3月以來的新低9.42萬億，但此后持續(xù)回升，周五升至10.59萬億。分機構(gòu)看，上半周股份行與城商行凈融出低位回升，但大行凈融出仍在持續(xù)下滑，新口徑資金缺口指數(shù)在上半周進一步上升，維持在7500上方；周三后大行凈融出快速回升，城商行凈融入的規(guī)模明顯收窄，股份行凈融出中樞也有所恢復(fù)，銀行剛性凈融出升至3.97萬億，資金缺口指數(shù)回落至1662，降至中性水平下方。
存單市場：本周AAA級1年期同業(yè)存單二級利率上行3.0BP至2.58%。同業(yè)存單發(fā)行規(guī)模較上周上升，而到期規(guī)模大幅下降，存單轉(zhuǎn)為凈融資1614.6億元。除國有行為凈償還外，其余銀行均為凈融資，其中股份行和城商行凈融資規(guī)模較大；3M期存單發(fā)行占比最高為42%，1Y期存單發(fā)行占比回落至16%。國有行存單發(fā)行成功率小幅回落，其余銀行均上升，國有行與農(nóng)商行在近一年均值附近，但股份行仍偏低；本周存單供需強弱指數(shù)震蕩回升上行1.3pct至18.6%，盡管仍處于偏弱區(qū)間，但逐步向均衡水平靠攏，我們認為這顯示當(dāng)前存單利率持續(xù)上行的核心并不在需求端，主要還是銀行的負債壓力所致?？紤]資金利率難以持續(xù)上行，我們預(yù)計存單利率進一步回升的空間有限，但其拐點可能還要等待流動性回歸穩(wěn)定后銀行負債壓力的緩解。
票據(jù)利率：票據(jù)利率先降后升，全周來看3M、6M利率分別較10月20日下行20BP、8BP至0.40%、1.13%。
現(xiàn)券二級交易跟蹤：本周交易盤對債券轉(zhuǎn)為增持，而主要配置機構(gòu)對債券的整體增持規(guī)模大幅下降。以基金公司為代表的交易型機構(gòu)對國債、政金債、二永債均轉(zhuǎn)為凈買入，對信用債的凈買入規(guī)模也有所增加，但對存單的凈買入規(guī)模小幅下降，在利率債期限上主要增加凈買入1年及以內(nèi)國債，轉(zhuǎn)為凈買入5年以上國債和1-5年政金債。配置型機構(gòu)中，農(nóng)商行和理財產(chǎn)品對債券的增持規(guī)模均大幅下降，保險公司轉(zhuǎn)為小規(guī)模減持。農(nóng)商行轉(zhuǎn)為凈賣出1-3年國債和3-5年政金債，對7-10年國債和政金債的凈買入規(guī)模大幅下降，理財產(chǎn)品對存單和短期政金債的凈買入規(guī)模大幅下降，保險公司轉(zhuǎn)為凈賣出3-5年、超長期國債以及存單。
風(fēng)險因素：貨幣政策不及預(yù)期、資金面波動超預(yù)期。
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