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信用債收益率跟隨市場(chǎng)調(diào)整，但信用利差被動(dòng)下行。本周，1Y、2Y以及3Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別上行15BP、8BP和9BP，信用債收益率同樣上行，其中1Y期各品種上行8-10BP，2Y期各品種上行7-8BP，3Y期品種上行4-6BP，整體來(lái)看中短久期收益率上行幅度更大。信用利差被動(dòng)下行，1Y期和3Y期品種利差下行幅度較大，其中1Y期各品種利差下行5-7BP，2Y期各品種下行0-1BP，3Y期品種下行3-5BP。各期限AAA-/AA+評(píng)級(jí)利差下行2BP，其他評(píng)級(jí)利差上行0-2BP。期限利差多數(shù)下行，其中AA+級(jí)3Y/1Y期限利差下行幅度相對(duì)較大，達(dá)6BP。
　　城投化債行情仍在持續(xù)，弱區(qū)域平臺(tái)利差整體仍大幅下行。本周城投債利差下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)利差分別下行5BP、8BP和10BP。其中，云南和吉林AAA級(jí)平臺(tái)利差分別下行17BP和16BP；云南、甘肅和黑龍江AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行92BP、76BP和41BP；廣西和貴州AA平臺(tái)利差分別下行29BP和18BP。各行政級(jí)別城投債信用利差整體下行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行6BP、8BP和8BP。其中，天津和甘肅省級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行13BP和12BP；云南和甘肅地市級(jí)平臺(tái)利差分別下行63BP和54BP；天津、河北區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差分別下行26BP和25BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差多數(shù)下行，但混合所有制地產(chǎn)債利差大幅上行。本周，央企和地方國(guó)企地產(chǎn)利差均分別下行1BP和2BP，而混合所有制和民營(yíng)地產(chǎn)利差分別上行877BP和15BP。龍湖信用利差上行124BP，新城和美的置業(yè)信用利差分別下行16BP和5BP；金地和遠(yuǎn)洋利差分別上行5025BP和164BP；萬(wàn)科利差上行5BP，保利利差下行3BP。煤炭、鋼鐵和化工債利差整體下行，陜煤和晉能煤業(yè)利差分別下行5BP和1BP，河鋼和沙鋼利差分別下行3BP和7BP。
　　1Y期二永債利差被動(dòng)走低，但3-5年期中高等級(jí)二級(jí)債利差顯著提升，同期限永續(xù)債以及低等級(jí)二級(jí)債表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)。本周，1Y期各品種商業(yè)銀行二級(jí)資本債利差下行2-6BP，1Y期各品種商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行3-4BP；3Y和5Y期AAA-和AA+級(jí)商業(yè)銀行二級(jí)資本債利差上行3-7BP，AA級(jí)上行1-2BP，但同期限AAA-和AA+永續(xù)債利差相對(duì)平穩(wěn)，而3Y和5Y期AA級(jí)商業(yè)銀行永續(xù)債利差下行6BP，表現(xiàn)整體較好。
　　城投與產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差表現(xiàn)分化。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差上行3.37BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差上行0.00BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行2.90BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差上行2.29BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期。