>> 浙商證券-主動量化周報：風險偏好回升進程階段性結(jié)束-231119
| 上傳日期： |
2023/11/19 |
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| 1590KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳奧林 |
| 下載權限： |
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美債收益率回落階段性見底，風險偏好周期性回升定價充分，市場預期由一致到分歧，后市進入震蕩走勢，行情由盈利端主導，中美制造業(yè)共振復蘇推升順周期行情。看好汽車ETF、工業(yè)母機ETF、半導體ETF。
過去1個月行情關鍵詞：風險補償
美債收益率回落，風險偏好周期性回落定價充分。10月23日以來，在5年期美債收益率由最高點回落至約4.5%過程中，預期風險釋放驅(qū)動市場估值出現(xiàn)系統(tǒng)性修復，高風險屬性的TMT板塊領漲（傳媒22.3%，計算機16.8%，電子16.2%，通信13.7%）。值得關注的是，國內(nèi)市場對于美債收益率下行預期過于一致，根據(jù)此前構(gòu)建的美國景氣領先指數(shù)來看，11月指數(shù)仍在邊際上行，其相對于美國GDP增速存在一個月左右的領先性，這意味著美國經(jīng)濟短期仍大概率存在較強的韌性，美債收益率后市或再度超預期上行，風險偏好周期性回升階段性進入尾聲，市場進入震蕩走勢，行業(yè)輪動特征強化，前期強勢的TMT板塊或走弱，穩(wěn)增長政策指向的順周期板塊將迎來盈利端預期上修。
進入業(yè)績真空期后，下一個催化劑是什么？
關注穩(wěn)增長政策到制造業(yè)復蘇的階段性定價。市場已經(jīng)進入業(yè)績真空期，預期博弈程度加劇背景下，政策端將會是市場定價的重要抓手。宏觀層面判斷，穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力背景下，2024年全年制造業(yè)投資將保持較高增速，預計國內(nèi)制造業(yè)復蘇趨勢持續(xù)，考慮到匯率、國際收支壓力，政策或?qū)⒓杏谏习肽臧l(fā)力，交易時點集中在12月下旬到2024年1月上旬，屆時順周期行情有望迎來脈沖性上行。
科技板塊未來將出現(xiàn)分化，為什么？
半導體ETF估值端定價充分，盈利端尚未充分定價。我們預計TMT板塊風險偏好修復行情臨近尾聲，在沒有AI技術巨大突破等重要催化的背景下，板塊行情將走向分化，接下來市場將開始對盈利端進行定價。其中，半導體景氣拐點預期不斷強化，臺積電營收、半導體設備及IC設計訂單不斷落地，2024年半導體板塊盈利端有望出現(xiàn)趨勢性上行，維持看好半導體ETF。
風險提示
1、本篇報告觀點基于量化模型及客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，存在模型失效風險。2、基金倉位監(jiān)測等模型結(jié)果由數(shù)理統(tǒng)計方法估算得到，與實際情況可能存在差異。
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