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當(dāng)前市場情緒處于什么位置？
　　我們嘗試從A股量價數(shù)據(jù)、資金流向與結(jié)構(gòu)、與其他資產(chǎn)價格比三個角度衡量市場情緒，從我們構(gòu)建的A股市場綜合指數(shù)看，市場情緒于2023年8月底觸底，已經(jīng)連續(xù)3個月震蕩上行，近幾個交易日，在中美元首會晤、萬億國債增發(fā)、國內(nèi)金融數(shù)據(jù)略超預(yù)期等多重因素推動下，市場情緒持續(xù)抬升，截至11月17日，情緒指數(shù)已升至37.9%，為近5個月以來的最高水平。
　　量價視角指標(biāo)普遍上行
　　在量價視角中，我們選擇了四個細(xì)分指標(biāo)來觀測市場情緒，近期四個細(xì)分指標(biāo)均震蕩上行：從換手率看，近一個月?lián)Q手率指標(biāo)持續(xù)震蕩上行，市場成交活躍度持續(xù)攀升；從價格結(jié)構(gòu)看，強勢股占比跟隨指數(shù)反彈，反映市場價格結(jié)構(gòu)有所改善；從交易結(jié)構(gòu)看，龍頭股成交額占比有所上行，反映成交集中程度有所增強；從市場動能看，近期創(chuàng)新高個股占比指標(biāo)持續(xù)上行，但占比絕對值仍處于歷史相對偏低水平。
　　資金視角指標(biāo)結(jié)構(gòu)分化
　　除了量價指標(biāo)可以直接反映市場情緒外，資金流向與結(jié)構(gòu)也可以從不同維度反映不同主體的市場情緒，資金視角細(xì)分指標(biāo)結(jié)構(gòu)分化明顯，外資情緒和市場需求持續(xù)偏弱，杠桿資金與公募資金上行至相對高位：從杠桿資金看，融資余額持續(xù)上行，融資買入額占比高位震蕩，自降低融資保證金比例以來，融資交易活躍度明顯提升；從公募資金看，10月下旬以來，Wind估算的開放式基金股票投資比例持續(xù)上行，已上行至相對高位水平；從外資情緒看，絕對值和相對值均顯示北向資產(chǎn)指標(biāo)處于歷史低位水平。
　　比價視角指標(biāo)走勢相對偏弱
　　不同資產(chǎn)之間的相對價格，也可以在某種程度上折射市場對資產(chǎn)的偏好水平，從比價視角看，股債收益差指標(biāo)持續(xù)下行后有所反彈，股指期貨升貼水與股債性價指標(biāo)震蕩下行：從股權(quán)溢價率看，當(dāng)前股市性價比仍處于相對高位，A股估值處在相對偏低水平；從股債收益差看，近幾個交易日權(quán)益市場表現(xiàn)較優(yōu)，股債收益差快速上行；從股指期貨升貼水看，近期滬深300期貨活躍合約收盤價相對滬深300收盤價的上漲趨勢放緩。
　　總結(jié)來看，近期A股市場情緒持續(xù)攀升，從細(xì)分指標(biāo)拆分，上行動力主要源自趨于活躍的市場成交、逐漸增強的市場動能、以及強勁的融資資金和公募資金，而外資情緒和市場需求仍持續(xù)偏弱。從股債性價比，看當(dāng)前A股估值仍然偏低，股指期貨相對指數(shù)仍在升水區(qū)間。在經(jīng)濟數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)暖、政策預(yù)期抬升、中美關(guān)系顯著轉(zhuǎn)暖以及美聯(lián)儲表態(tài)偏鴿背景下，市場情緒仍有較大上行空間。
　　風(fēng)險提示：歷史經(jīng)驗和指標(biāo)可能存在失效風(fēng)險，不同區(qū)間統(tǒng)計可能存在結(jié)論差異風(fēng)險，宏觀經(jīng)濟超預(yù)期波動風(fēng)險。