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信用債期限利差壓縮，2-3Y期中低資質(zhì)品種表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。本周1Y、2Y以及3Y期國(guó)開(kāi)債收益率分別下行4BP、2BP和3BP，信用債收益率同樣整體下行，2-3年期中低資質(zhì)品種下行幅度更大。1Y期各品種以及2-3Y期AAA-級(jí)及以上品種下行1-3BP，2-3Y期AA和AA+級(jí)品種收益率下行4-7BP。從信用利差來(lái)看，1Y期各品種利差被動(dòng)上行2-3BP，2-3Y期AAA級(jí)及以上品種信用利差上行0-1BP，2-3Y期AA和AA+級(jí)品種信用利差下行1-4BP。各期限AAA-/AA+和AA+/AA評(píng)級(jí)利差多數(shù)下行，其中2Y期AAA-/AA+和3Y期AA+/AA評(píng)級(jí)利差下行幅度較大，達(dá)3BP。期限利差下行，其中AA+級(jí)2Y/1Y和AA級(jí)3Y/1Y期限利差下行幅度較大，達(dá)5BP。
　　化債行情進(jìn)一步擴(kuò)散，弱區(qū)域平臺(tái)利差仍在大幅壓縮。本周城投債利差繼續(xù)下行。外部主體評(píng)級(jí)AAA級(jí)、AA+級(jí)和AA級(jí)平臺(tái)利差分別下行2BP、6BP和10BP。其中，云南AAA級(jí)平臺(tái)利差下行59BP；貴州、廣西和云南AA+級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行86BP、43BP和41BP；貴州和云南AA平臺(tái)利差分別下行23BP和21BP。各行政級(jí)別城投債信用利差整體下行，省級(jí)、地市級(jí)和區(qū)縣級(jí)平臺(tái)信用利差分別下行3BP、5BP和7BP。其中，云南省級(jí)平臺(tái)信用利差下行63BP；云南和寧夏地市級(jí)平臺(tái)利差分別下行43BP和35BP；河北和貴州區(qū)縣級(jí)平臺(tái)利差分別下行35BP和26BP。
　　產(chǎn)業(yè)債利差整體小幅回落金地利差壓縮萬(wàn)科龍湖走擴(kuò)。本周，央企地產(chǎn)和地方國(guó)企地產(chǎn)利差均上行1BP，民營(yíng)地產(chǎn)利差上行85BP，而混合所有制地產(chǎn)利差下行374BP。龍湖信用利差上行152BP，新城和美的置業(yè)信用利差分別下行1BP和上行2BP；金地利差大幅下行1876BP，遠(yuǎn)洋利差上行207BP；萬(wàn)科和保利利差分別上行33BP和1BP。煤炭、鋼鐵和化工債利差整體在-10至1BP間波動(dòng)，陜煤和晉能煤業(yè)利差分別上行1BP和下行10BP，河鋼和沙鋼利差分別下行8BP和上行1BP。
　　二永債利差下行，長(zhǎng)期限、弱資質(zhì)品種表現(xiàn)更強(qiáng)。1Y期AAA-和AA+級(jí)二永債利差下行0-1BP，1Y期AA級(jí)二永債利差分別下行3BP和6BP；3Y期AAA-和AA+級(jí)二永債利差下行2-4BP，3Y期AA級(jí)二永債利差分別下行13BP和17BP；5Y期AAA-和AA+級(jí)二永債利差下行9-11BP，5Y期AA級(jí)二永債利差分別下行23BP和22BP。
　　城投和產(chǎn)業(yè)永續(xù)債超額利差明顯下行，產(chǎn)業(yè)永續(xù)利差下行幅度更大。本周，產(chǎn)業(yè)AAA3Y永續(xù)債超額利差下行11.66BP，產(chǎn)業(yè)AAA5Y永續(xù)債超額利差下行5.75BP；城投AAA3Y永續(xù)債超額利差下行1.27BP，城投AAA5Y永續(xù)債超額利差下行3.97BP。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：樣本選擇偏差和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)失誤，城投和地產(chǎn)政策超預(yù)期