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中通快遞發(fā)布2023年Q3經(jīng)營業(yè)績，23Q3實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入90.8億元，同比增長1.5%，實(shí)現(xiàn)調(diào)后凈利潤23.4億元，同比增長25%。
　　市占率保持領(lǐng)先，堅(jiān)持量、質(zhì)、利平衡發(fā)展。業(yè)務(wù)量方面，2023Q3，中通快遞完成快遞業(yè)務(wù)量75.2億件，同比增長18.1%，超出行業(yè)增速1.4pcts，市占率達(dá)到22.4%，同比提升0.3pcts，市場份額保持行業(yè)領(lǐng)先。三季度行業(yè)競爭烈度有所增強(qiáng)，公司持續(xù)堅(jiān)持業(yè)務(wù)規(guī)模、服務(wù)質(zhì)量和利潤的平衡發(fā)展，維持全年業(yè)務(wù)量292.7-302.4億件的區(qū)間指引，同比增速為20%-24%。價(jià)格方面，由于行業(yè)競爭烈度有所提升，2023Q3公司核心快遞業(yè)務(wù)單票收入同比下降13.5%至1.17元，主要受優(yōu)化直客業(yè)務(wù)占比、增量補(bǔ)貼及包裹重量下降等因素影響。
　　成本效益提升，旺季下龍頭優(yōu)勢有望持續(xù)擴(kuò)大。中通加盟網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營底盤扎實(shí)，持續(xù)發(fā)揮量—本—利正向循環(huán)，彰顯規(guī)模及成本優(yōu)勢，從分項(xiàng)成本來看，Q3單票運(yùn)輸成本為0.43元，同比下降6分，主要由于裝載效率進(jìn)一步提升、路由規(guī)劃持續(xù)優(yōu)化及柴油價(jià)格下降影響；單票分撥成本為0.27元，同比下降3分，公司操作人效持續(xù)提高，自動(dòng)化設(shè)備同比增加41套帶來自動(dòng)化水平提升。綜合多項(xiàng)成本管控舉措，單票核心運(yùn)營成本（分揀+運(yùn)輸）合計(jì)下降11%。規(guī)模及成本優(yōu)勢下，公司Q3毛利率同比提升2.5pcts至29.8%，Q3單票調(diào)后凈利潤達(dá)到0.31元，同比提升0.02元。費(fèi)用方面，Q3銷售管理費(fèi)用率穩(wěn)定在5%左右，資本開支為12.7億元，環(huán)比下降42%。
　　投資建議。在加盟快遞同質(zhì)化競爭中，中通持續(xù)秉持量、質(zhì)、利平衡發(fā)展理念，旺季凸顯龍頭優(yōu)勢，今年雙十一期間（11.1-11.16），中通攬收件量達(dá)17.4億件，同比增長31.2%，日均過億件，其中11.12-11.16日期間連續(xù)5天各環(huán)節(jié)均超1億件，彰顯領(lǐng)先服務(wù)能力；時(shí)效方面，雙十一期間中通全程時(shí)效達(dá)45.5小時(shí)，同比提速3.5小時(shí)。伴隨行業(yè)競爭烈度增強(qiáng)，龍頭分化加劇，中通的擴(kuò)張對利潤壓力更小，我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤分別為91.7/107.0/127.4億元，同比增長35%/17%/19%，對應(yīng)23年P(guān)E為14.7x，PB為2.2x。維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭超預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致需求受損、成本大幅上行等。