>> 招商證券-輕工紡服行業(yè)周觀點(diǎn)&數(shù)據(jù)更新-周觀點(diǎn)：中美貿(mào)易關(guān)注度提升，全面梳理出口企業(yè)產(chǎn)能，10月竣工亮眼-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
趙中平,畢先磊,王月 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本周核心觀點(diǎn)：當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月15日，國(guó)家主席習(xí)近平在美國(guó)舊金山斐洛里莊園同美國(guó)總統(tǒng)拜登舉行會(huì)晤，兩國(guó)元首就事關(guān)中美關(guān)系的戰(zhàn)略性、全局性、方向性問(wèn)題以及事關(guān)世界和平和發(fā)展的重大問(wèn)題坦誠(chéng)深入地交換了意見(jiàn)，對(duì)于中美關(guān)系發(fā)展意義重大。市場(chǎng)從關(guān)心中美關(guān)系延伸至關(guān)心中美貿(mào)易，因此，我們通過(guò)梳理行業(yè)內(nèi)有出口業(yè)務(wù)的企業(yè)的產(chǎn)能，評(píng)估未來(lái)貿(mào)易政策可能的變化對(duì)于相關(guān)上市企業(yè)的影響，并認(rèn)為：1、對(duì)于尚未實(shí)現(xiàn)充分轉(zhuǎn)移的企業(yè)，如果懲罰性關(guān)稅有所變化，或?qū)?lái)一定積極影響，增強(qiáng)企業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力，主要包括致歐科技、賽維時(shí)代、恒林股份、麒盛科技、永藝股份，2、對(duì)于已在東南亞或境外其他地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地，境外產(chǎn)能基本能夠滿足外銷需求的企業(yè)，在目前的關(guān)稅情況下具備一定的價(jià)格優(yōu)勢(shì)，關(guān)稅變動(dòng)不會(huì)帶來(lái)較大影響，包括家居行業(yè)的敏華控股、顧家家居、匠心家居、樂(lè)歌股份，寵物行業(yè)的依依股份、佩蒂股份、源飛寵物、中寵股份，其他行業(yè)的共創(chuàng)草坪、玉馬遮陽(yáng)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求不及預(yù)期。
家居：10月地產(chǎn)竣工穩(wěn)健增長(zhǎng)，把握板塊優(yōu)質(zhì)公司配置窗口。10月住宅竣工面積增速同比變動(dòng)+14.0%，住宅銷售面積方面，10月住宅銷售面積增速同比變動(dòng)-21.0%，10月限額以上企業(yè)家具類零售額同比+1.7%，建材家居賣場(chǎng)銷售額10月單月同比+79.9%，增速變動(dòng)+33.3pcts，從地產(chǎn)數(shù)據(jù)看竣工數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍亮眼，終端需求仍有充分支撐，賣場(chǎng)景氣度持續(xù)提升，Q4家居企業(yè)業(yè)績(jī)有充分支撐。24年家裝需求不用過(guò)度擔(dān)憂，23年竣工對(duì)于24年家裝需求拉動(dòng)仍明顯，存量房翻新+城中村改造，提供新的增量需求，預(yù)計(jì)后續(xù)家裝需求仍平穩(wěn)。重點(diǎn)布局Q4有望超預(yù)期標(biāo)的，如好太太、顧家家居、瑞爾特等，同時(shí)關(guān)注多條主線：（1）品類更新疊加海外回暖，敏華控股、顧家家居等有望充分受益；（2）保交樓順周期彈性標(biāo)的，推薦江山歐派、皮阿諾、森鷹窗業(yè)等；（3）前期估值較低，同時(shí)基本面韌性十足的索菲亞、金牌廚柜等；（4）改革、渠道紅利釋放：歐派家居品類導(dǎo)向向區(qū)域?qū)蜃兏?，慕思股份營(yíng)銷體系變革，志邦家居區(qū)域向全國(guó)，喜臨門經(jīng)銷商持股等。
造紙包裝：預(yù)計(jì)23Q4漿價(jià)上漲空間有限，關(guān)注廢紙系紙企困境反轉(zhuǎn)。本輪漿價(jià)上漲原因：1）現(xiàn)貨價(jià)格跟隨期貨回漲，闊葉領(lǐng)先于針葉；2）Q3進(jìn)入旺季、疊加漿價(jià)上半年超跌反彈；3）下游造紙企業(yè)或存在囤貨情況，大量采購(gòu)低價(jià)紙漿。我們預(yù)計(jì)由于未來(lái)漿供需面偏松，因此23Q4漿價(jià)上漲空間有限，目前降價(jià)漲勢(shì)趨緩，漿紙系有望繼續(xù)收益低價(jià)原料。大宗紙產(chǎn)能層面，1）文化紙來(lái)看23-24年有較多產(chǎn)能投放；2）白卡紙亞太100萬(wàn)噸產(chǎn)能10月份大概率投產(chǎn)，訂單有所承接，因此短期對(duì)于市場(chǎng)影響不大；3）箱板瓦楞紙投資額大幅減少，行業(yè)經(jīng)歷2-3年困難時(shí)期，Q3提價(jià)、盈利轉(zhuǎn)正、行業(yè)或處于困境反轉(zhuǎn)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大宗紙供需層面，今年雖然需求弱復(fù)蘇，但預(yù)計(jì)23年造紙產(chǎn)量同比+3-4%，疊加去年消費(fèi)同比下滑，今年需求端同比增幅大于供給端，供需層面較好。23Q4來(lái)看，10月份終端數(shù)據(jù)不錯(cuò)，大概率Q4產(chǎn)銷兩旺，若23Q4 PPI數(shù)據(jù)持續(xù)改善，造紙企業(yè)盈利能力會(huì)有較好表現(xiàn)。文化紙方面，Q3、Q4出版訂單旺季，供求偏緊，紙企庫(kù)存低位運(yùn)轉(zhuǎn)，漲價(jià)積極性大幅提升推動(dòng)紙企提價(jià)落地，考慮旺季過(guò)后訂單回落，疊加目前漿價(jià)趨穩(wěn)，文化紙價(jià)格短期持穩(wěn)。箱板瓦楞行業(yè)經(jīng)歷產(chǎn)能出清（環(huán)評(píng)限制+行業(yè)低迷），集中度已經(jīng)有較大提高，今年1月1日國(guó)家箱板瓦楞0進(jìn)口關(guān)稅調(diào)整后，國(guó)內(nèi)紙廠通過(guò)降價(jià)、壓低成本價(jià)格等方式對(duì)比進(jìn)口紙形成比價(jià)優(yōu)勢(shì)，進(jìn)口紙影響自二季度開(kāi)始逐漸被國(guó)內(nèi)消化。目前國(guó)廢價(jià)格維持在1500元/噸上下，龍頭大廠在成本比價(jià)權(quán)方面較小廠更有優(yōu)勢(shì)，未來(lái)行業(yè)出清速度可見(jiàn)提升，高端箱紙板在成本低位條件下實(shí)現(xiàn)盈利恢復(fù)，推薦高彈性標(biāo)的玖龍紙業(yè)、山鷹國(guó)際，芳綸紙國(guó)產(chǎn)替代&布局上游芳綸纖維榮晟環(huán)保、Q4利潤(rùn)持續(xù)環(huán)比改善博匯紙業(yè)，漿紙產(chǎn)品矩陣完善太陽(yáng)紙業(yè)，此外推薦華旺科技、五洲特紙、仙鶴股份。推薦【岳陽(yáng)林紙】【仙鶴股份】【五洲特紙】【太陽(yáng)紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】。
文娛個(gè)護(hù)：10月銷售數(shù)據(jù)一定承壓，雙十一促銷下銷售額亮眼。1）文娛用品：10月淘寶與天貓平臺(tái)上紙張本冊(cè)與書寫工具銷售額同比-5.1%，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇下頭部品牌銷售額出現(xiàn)一定下滑，得力紙張本冊(cè)與書寫工具銷售額同比-12.5%，晨光同比-20.4%。2）個(gè)護(hù)用品：10月淘寶與天貓平臺(tái)上紙巾與濕巾銷售額同比增速下滑，分品牌來(lái)看，維達(dá)/心相印/清風(fēng)/潔柔銷售額分別為-10%/-5%/5%/31%。雙十一銷售數(shù)據(jù)出爐，維達(dá)、清風(fēng)、全棉時(shí)代、潔柔、心相印分列天貓家清店鋪銷售榜第1、6、8、11、15名，穩(wěn)健醫(yī)療在天貓京東雙平臺(tái)上均獲得醫(yī)用口罩銷量第一，自由點(diǎn)發(fā)布的雙十一戰(zhàn)報(bào)顯示，10月1日-11月11日期間，全域曝光量20億+，全平臺(tái)用戶互動(dòng)5000w+，自由點(diǎn)位列抖快直播中心榜單第一名；10月20日-11月11日期間，益生菌衛(wèi)生巾銷售3800w片+，全網(wǎng)銷售40w套+，全網(wǎng)累計(jì)售賣組套100w套+，其中自由點(diǎn)拼多多渠道同比+70%多，位列第二，自由點(diǎn)京東渠
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