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板塊表現(xiàn)：本周社服行業(yè)漲跌幅為+2.2%，領(lǐng)先滬深300指數(shù)2.7pct，在所有31個(gè)行業(yè)中周漲跌幅排名第7位。其中，各細(xì)分板塊漲跌幅分別為：教育（+5.8%），專業(yè)服務(wù)（+1.6%），旅游及景區(qū)（+1.3%），酒店餐飲（-0.3%）。
　　重點(diǎn)公告&事件：（1）中免太古合作，為海棠灣有稅引進(jìn)眾多大牌；（2）2024元旦國(guó)內(nèi)國(guó)際機(jī)票訂單同比增幅超4倍，國(guó)際票價(jià)同比下降近7成；（3）亞朵Q3業(yè)績(jī)亮眼，RevPAR創(chuàng)季度歷史新高。
　　板塊跟蹤：
　　免稅：重奢品牌開(kāi)業(yè)形成催化，后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)展+新項(xiàng)目爬坡。海南離島免稅市場(chǎng)商品供給優(yōu)化趨勢(shì)明確，太古近期與中免在有稅品牌引入方面進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)進(jìn)展，目前雙方已合作引入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及其它13家有稅品牌的開(kāi)業(yè)，中免在海南的布局進(jìn)一步完善。目前海南已進(jìn)入傳統(tǒng)旅游旺季，但免稅市場(chǎng)復(fù)蘇仍需關(guān)注國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇進(jìn)度。中長(zhǎng)期看，中國(guó)中免卡位國(guó)內(nèi)核心免稅流量渠道，伴隨消費(fèi)復(fù)蘇推進(jìn)，離島+機(jī)場(chǎng)+線上+市內(nèi)的多維布局有望打開(kāi)長(zhǎng)期空間。
　　旅游：重申出境游相對(duì)占優(yōu)，國(guó)內(nèi)游標(biāo)的重點(diǎn)考慮成長(zhǎng)性與估值匹配度。我們前期觀點(diǎn)已得到驗(yàn)證，伴隨冬春航季國(guó)際、地區(qū)航班計(jì)劃量恢復(fù)，2024年元旦國(guó)際航班機(jī)票價(jià)格同比平均下降7成，驅(qū)動(dòng)預(yù)訂量大幅增長(zhǎng)4倍，我們預(yù)計(jì)伴隨中美之間通航進(jìn)一步恢復(fù)，2024年國(guó)際航班供應(yīng)量仍有30%左右恢復(fù)空間。我們重申前期觀點(diǎn)，看好短期恢復(fù)率仍有提升空間，長(zhǎng)期線上化率、滲透率、集中度提升有驅(qū)動(dòng)因素的出境板塊，包括OTA、博彩、出境旅行社；國(guó)內(nèi)游優(yōu)選項(xiàng)目有增量、交通有改善、估值有安全邊際標(biāo)的，推薦天目湖、三特索道。會(huì)展板塊建議跟蹤出海參展政策補(bǔ)貼變化情況，推薦米奧會(huì)展，建議關(guān)注蘭生股份。
　　酒店：Q3酒店集團(tuán)經(jīng)營(yíng)修復(fù)顯著，關(guān)注經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善后的板塊估值修復(fù)。暑期出行需求旺盛背景下，Q3酒店集團(tuán)受價(jià)格驅(qū)動(dòng)RevPAR均超19年同期，除中高端定位的亞朵、君亭外，其余酒店集團(tuán)OCC仍有缺口，亞朵/君亭/華住境內(nèi)/錦江境內(nèi)/首旅OCC分別恢復(fù)至19年同期107%/101%/98%/91%/86%，一方面反映中高端酒店經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，另一方面表明商旅需求仍在修復(fù)途中。后續(xù)仍需關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力效果，預(yù)期改善或帶動(dòng)商旅需求修復(fù)、加盟商信心回升。當(dāng)前經(jīng)過(guò)大幅調(diào)整的酒店集團(tuán)估值已具性價(jià)比，推薦錦江酒店，首旅酒店，建議關(guān)注華住集團(tuán)。
　　餐飲：重點(diǎn)看好功能性餐飲賽道。10月餐飲收入同比+17.1%，增速環(huán)比+3.3pct，其中限額以上單位餐飲收入同比+18%，環(huán)比+5.2pct，行業(yè)邊際改善預(yù)計(jì)主要受十一假期消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)帶動(dòng)。結(jié)合當(dāng)前平價(jià)、理性消費(fèi)趨勢(shì)，我們建議重視兼具需求剛性+滲透率有提升空間的快餐、咖啡賽道，建議關(guān)注百勝中國(guó)、達(dá)勢(shì)股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)。