>> 國泰君安-交通運輸行業(yè)周報：航空春運預(yù)期樂觀，箱船拆解近期加速-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大小： |
913KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫 |
| 行業(yè)名稱： |
交通運輸 |
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本報告導(dǎo)讀：
維持油運與航空增持評級。
摘要：
航空：春運預(yù)期樂觀，建議年底增持航空。冬春換季效應(yīng)疊加北方天氣影響，11月以來量價走弱引發(fā)市場擔憂。近日出票量與票價已現(xiàn)回升趨勢，預(yù)計11月下旬將逐步恢復(fù)正常淡季水平。我們認為中國航空需求韌性良好，航司補充飛機訂單不改空域瓶頸與機隊降速規(guī)劃。未來一年國際將繼續(xù)穩(wěn)步增班，國際航線對運力有效消化將推動行業(yè)供需恢復(fù)，票價市場化長期效應(yīng)將進一步充分顯現(xiàn)，預(yù)計2024年票價中樞將進一步上升，航司盈利中樞上升可期。我們預(yù)計2024年春運將超預(yù)期表現(xiàn)，有望催化樂觀預(yù)期，建議淡季逆向增持，維持中國國航、吉祥航空、中國航信等"增持"評級。
油運：歐洲成品油進口穩(wěn)中，大西洋景氣將向亞洲傳導(dǎo)。（1）原油油運：油價回落助力傳統(tǒng)旺季出貨增加，中東-中國VLCC-TCE回升至超5.5萬美元/天。中東減產(chǎn)延續(xù)符合預(yù)期，2024年業(yè)界普遍預(yù)期大西洋增產(chǎn)，有助于航距進一步拉長。（2）成品油運：歐洲進口穩(wěn)中有升，推動大西洋一攬子MR-TCE繼續(xù)上升至4.5萬美元/天。估計中國成品油配額已有效使用，近期東北亞需求略弱，新澳MR-TCE維持2萬美元/天下，預(yù)計未來大西洋景氣將向亞洲傳導(dǎo)。美國近期開始調(diào)查并制裁違反限價油輪，未來制裁執(zhí)行嚴格將加速成品油運貿(mào)易重構(gòu)。我們認為未來兩年貿(mào)易重構(gòu)將繼續(xù)深化，油輪供給剛性凸顯。維持招商南油、中遠海能、招商輪船“增持”。
集運：運價回歸疫前，拆解有所加速。2020下半年-2022上半年疫情影響致實物消費增長且全球集運供應(yīng)鏈紊亂，集運市場景氣創(chuàng)歷史記錄。自2022下半年高景氣隨疫情影響減弱而回落，2023年初運價已基本回歸疫前。未來景氣將取決于出口復(fù)蘇與新船交付壓力化解。1)貨量：Clarkson預(yù)計2023年全球集運貨量較2019年增1%，Alphaliner統(tǒng)計亞美航線貨量較疫前仍增9%，亞歐航線貨量-2%。2）在手訂單：船舶大型化決定船東資本開支意愿強烈，集裝箱船在手訂單占現(xiàn)有運力比例27%，將于2024-25年集中交付，且超七成為萬箱大船（TEU口徑）。3）拆解：2023年拆解現(xiàn)有運力的0.5%，過去3個月拆解有所加速。未來數(shù)年環(huán)保監(jiān)管趨嚴或加速老舊船舶拆解。
國君交運策略：維持航空與油運增持評級。(1)航空：并非疫后供需錯配盈利大年短邏輯，而是中國航空超級周期長邏輯。待供需恢復(fù)，盈利中樞上升可期。維持增持。(2)油運：逆全球化下油運貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運仍具超級牛市期權(quán)。維持增持。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟波動、政策、地緣、油價匯率、安全事故等
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