>> 中信建投-叮咚買菜(DDL.US)23Q3財報點評：實現(xiàn)GAAP口徑下盈利，推進核心區(qū)域效率優(yōu)化-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
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作者： |
崔世峰,于伯韜 |
| 下載權限： |
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核心觀點
叮咚買菜發(fā)布2023年第三季度業(yè)績，2023Q3公司實現(xiàn)營收51.4億元，yoy-15%，qoq+3%。Q3公司GMV為56.7億元，yoy-13%，qoq+6.4%。Non-GAAP凈利潤為1600萬元（利潤率為0.3%），去年同期為2.85億凈虧損，連續(xù)四個季度實現(xiàn)Non-GAAP口徑下的盈利，同時該季度也實現(xiàn)GAAP口徑下的盈利。公司加強“效率優(yōu)先，同時兼顧規(guī)?！钡牟呗?，保持華東區(qū)域的優(yōu)勢地位和穩(wěn)健盈利，通過優(yōu)化全鏈路的供應鏈能力和系統(tǒng)能力提升整體利潤率。
簡評
三季度在“效率優(yōu)先，同時兼顧規(guī)?！钡牟呗哉{整下，叮咚買菜實現(xiàn)GMV 57億元，yoy -13%，qoq+6.4%，其中訂單量環(huán)比增長6%，AOV環(huán)比增長0.5%。GMV同比降低主要系1）部分城市和站點戰(zhàn)略收縮關停，導致GMV下降10%；2）暑期、十一等節(jié)假日用戶出行意愿較往年更強，影響購物需求。單看核心華東區(qū)域，上海地區(qū)GMV環(huán)比增長7.8%，江蘇和浙江兩個區(qū)域的多項指標也在快速提升，兩個區(qū)域GMV環(huán)比增長均超13%，且下單用戶規(guī)模持續(xù)擴大，華東區(qū)域的穩(wěn)健盈利將為其全國業(yè)務的發(fā)展帶來更大的保障。
公司將效率放在第一位置，通過優(yōu)化全鏈路的供應鏈能力和系統(tǒng)能力，費用率繼續(xù)改善，連續(xù)四季度Non-GAAP口徑保持盈利，本季度GAAP口徑實現(xiàn)盈利。2023Q3叮咚實現(xiàn)營業(yè)收入51.4億元，yoy-14%，qoq+3%，其中，商品收入50.8億元，yoy-13.5%，服務收入5083萬元，yoy-18.5%。在商品力提升以及預制菜等高毛利品類占比增加的優(yōu)化下，本季度公司毛利率為30.4%，yoy+0.4pct。期間費用方面，Q3公司的履單費用為12億元，履單費用率為23.3%，同比優(yōu)化3.5pct；營銷費用率為1.9%，同比優(yōu)化0.2pct；管理費用率為1.7%，同比優(yōu)化0.4pct，研發(fā)費用率為3.9%，同比優(yōu)化0.4pct。在毛利和費用端的共同優(yōu)化下，Q3叮咚買菜的盈利能力持續(xù)提升，實現(xiàn)Non-GAAP口徑下凈利潤1551萬元，對應0.3%凈利率。
盈利預測與估值：預計2023-2024年公司收入為204億元/225億元，同比增速分別為-16%和11%，Non-GAAP凈利潤分別為0.7/4.7億元，對應NPM分別為0.3%/2.1%，給予叮咚2024年10xP/E，目標價3.01美元，維持“買入”評級。
風險分析
消費復蘇節(jié)奏慢于預期；四季度經營數(shù)據(jù)不及預期；單量增長不及預期；客單價提升不及預期；利潤率提升不及預期；前置倉模式在低線城市較難跑通；互聯(lián)網大廠加碼前置倉賽道；行業(yè)競爭加劇，來自美團買菜、樸樸的競爭；來自社區(qū)團購、平臺到家、到店到家等其他商業(yè)模式的競爭；品控風險；政策監(jiān)管的不確定性；中美關系發(fā)展的不確定性；中概股退市風險；美聯(lián)儲加息進程超預期；人民幣匯率超預期貶值；其他影響中概互聯(lián)整體表現(xiàn)的海外風險因素。
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