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策略會(huì)總結(jié)：頭部豬企多方拓潛，寵物/農(nóng)產(chǎn)品景氣上行
　　11.09~11.10我們舉辦了農(nóng)業(yè)板塊2024年度策略會(huì)，結(jié)合策略會(huì)反饋與行業(yè)專家觀點(diǎn)，我們看好成本持續(xù)拓潛的頭部豬企、競(jìng)爭(zhēng)壁壘突出的飼料龍頭、國(guó)內(nèi)寵食龍頭及貓三聯(lián)研制占優(yōu)的瑞普生物。具體如下：1）生豬：后續(xù)母豬或?qū)⒓铀偃セ芷诜崔D(zhuǎn)或于24年顯現(xiàn)。龍頭公司經(jīng)營(yíng)韌性凸顯；2）飼料：伴隨24年魚價(jià)等反轉(zhuǎn)，海大集團(tuán)有望實(shí)現(xiàn)飼料銷量同比+10%~15%的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。2）寵物行業(yè)景氣上行趨勢(shì)或不改，新產(chǎn)品/新工藝等打開增量空間。3）農(nóng)產(chǎn)品周期革新，2020年以后全球農(nóng)產(chǎn)品種植面積及單產(chǎn)增速放緩等因素或?qū)⑼苿?dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期轉(zhuǎn)入“慢?！薄?br>　　養(yǎng)殖鏈：頭部豬企成本拓潛，飼企龍頭壁壘深厚
　　結(jié)合策略會(huì)和養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)反饋，我們認(rèn)為：1）行業(yè)深虧/現(xiàn)金流趨緊疊加冬季疫病高發(fā)或推動(dòng)母豬加速去化，豬價(jià)周期反轉(zhuǎn)或于24年顯現(xiàn)。龍頭豬企在管理效率提升等方面各具優(yōu)勢(shì)，牧原股份推行共創(chuàng)共享激勵(lì)機(jī)制助力成本挖潛，有望實(shí)現(xiàn)2023年底、2024年養(yǎng)殖成本分別降至14.5元/公斤、14元/公斤的目標(biāo)；我們預(yù)計(jì)中糧家佳康23年套?；蛴?，24年育肥產(chǎn)能或穩(wěn)步擴(kuò)張；新希望資產(chǎn)處置等有序推進(jìn)、或迎來(lái)一定估值修復(fù)。2）我們預(yù)計(jì)魚價(jià)或于24年周期反轉(zhuǎn)，海大集團(tuán)有望借助配方優(yōu)化、生產(chǎn)/營(yíng)銷端等優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)飼料銷量的同比高增。公司預(yù)估24年飼料銷量同比+10%~+15%。
　　寵物：新產(chǎn)品/新工藝層出不窮，貓三聯(lián)疫苗量產(chǎn)可期
　　結(jié)合策略會(huì)專家觀點(diǎn)及雙十一寵食數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為寵物行業(yè)的剛需屬性及“情緒價(jià)值消費(fèi)”的底層邏輯不改，寵物行業(yè)景氣上行。我國(guó)寵物行業(yè)尚處發(fā)展初期，消費(fèi)人群分層好，僅靠單一的生產(chǎn)工藝難以滿足國(guó)內(nèi)寵主的多樣化消費(fèi)需求。新產(chǎn)品、新工藝等將為我國(guó)寵物行業(yè)持續(xù)貢獻(xiàn)增量空間。具體來(lái)看：1）寵物食品內(nèi)烘焙糧/功能糧等層出不窮。龍頭公司在新產(chǎn)品、新品牌運(yùn)營(yíng)等方面各具優(yōu)勢(shì)。2）寵物醫(yī)療內(nèi)，伴隨國(guó)產(chǎn)貓三聯(lián)疫苗的上市，國(guó)外公司如碩騰等在該產(chǎn)品上的壟斷格局或?qū)⒈淮蚱?。率先布局該利基市?chǎng)者（如瑞普生物）或?qū)⒕邆湟欢ㄏ劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，公司的第二增長(zhǎng)曲線培育可期。
　　農(nóng)產(chǎn)品：周期革新，多因素推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)入“慢?！?br>　　結(jié)合策略會(huì)農(nóng)產(chǎn)品專家觀點(diǎn)，我們認(rèn)為現(xiàn)階段全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格周期或轉(zhuǎn)入“慢牛”，以上或?qū)ΨN業(yè)高景氣產(chǎn)生助力作用。具體來(lái)看，1）據(jù)USDA數(shù)據(jù)，全球農(nóng)產(chǎn)品主產(chǎn)區(qū)如美國(guó)或面臨一定土地資源緊張問(wèn)題，加拿大/歐洲/中國(guó)等地耕地面積已接近天花板水平；2）以美國(guó)為例，玉米及大豆的單產(chǎn)水平近年來(lái)趨于平穩(wěn)；3）肥料化肥及資金利息等上漲推升農(nóng)產(chǎn)品種植成本；4）與能源掛鉤的農(nóng)產(chǎn)品如玉米/大豆等消費(fèi)需求增長(zhǎng)明顯。5）地緣政治及厄爾尼諾等極端天氣或直接導(dǎo)致減產(chǎn)。
　　投資建議：布局龍頭豬股，關(guān)注新消費(fèi)紅利
　　我們預(yù)計(jì)母豬去化或?qū)⒊掷m(xù)，豬價(jià)或于24年周期反轉(zhuǎn)；新產(chǎn)品、新工藝等將為我國(guó)寵物行業(yè)持續(xù)貢獻(xiàn)增量空間；農(nóng)產(chǎn)品周期革新，多因素推動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格轉(zhuǎn)入“慢?！?。推薦成本持續(xù)拓潛的生豬養(yǎng)殖龍頭牧原股份和溫氏股份等，建議關(guān)注海大集團(tuán)、乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、瑞普生物等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：豬價(jià)不及預(yù)期，生豬出欄量不及預(yù)期，原材料價(jià)格上漲超預(yù)期，消費(fèi)不及預(yù)期，國(guó)內(nèi)養(yǎng)寵滲透不及預(yù)期。