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核心觀點(diǎn)
　　10月社零總額43333億元，同比增長(zhǎng)7.6%，2年復(fù)合增速為3.5%，4年復(fù)合增速為3.3%，好于wind預(yù)期(+7.3%)。國(guó)慶期間出游旺盛，本地消費(fèi)有所分流，黃金珠寶等消費(fèi)進(jìn)入淡季，但是整體仍然領(lǐng)先可選消費(fèi)。消費(fèi)者更加注重娛樂支出，體育用品和娛樂用品繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)?；瘖y品同比微增，雙十一期間化妝品銷售出現(xiàn)一定幅度下滑，但是細(xì)分來看，國(guó)產(chǎn)品牌存在趕超趨勢(shì)。
　　行業(yè)動(dòng)態(tài)信息
　　本周（11.10-11.17）中信消費(fèi)者服務(wù)行業(yè)漲跌幅、商業(yè)貿(mào)易行業(yè)漲跌幅分別為1.48%、2.2%，相對(duì)上證綜指，分別跑贏0.97pct、跑贏1.7pct，相對(duì)滬深300分別跑贏1.99pct、跑贏2.72pct，在中信一級(jí)行業(yè)中排名第13、7。
　　板塊表現(xiàn)：
　　社服：酒店板塊漲跌幅第一（+0.23%），景區(qū)>出境游>免稅>餐飲，漲跌幅分別為+0.14%、-0.09%、-1.58%、-3.05%。
　　商貿(mào)零售：電商及服務(wù)板塊漲跌幅第一（+3.02%），專業(yè)市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)>一般零售>專營(yíng)連鎖>貿(mào)易，漲跌幅分別為+2.97%、+2.39%、+1.75%、+1.30%。
　　板塊跟蹤：
　　社零：1、10月社零總額43333億元，同比增長(zhǎng)7.6%，2年復(fù)合增速為3.5%，4年復(fù)合增速為3.3%，好于wind預(yù)期(+7.3%)，除汽車以外同比+7.2%。2、細(xì)分下，餐飲收入同比+17.1%（上月+13.8%）；限額以上單位商品零售同比+7.9%，其中糧油、食品類同比+4.4%；飲料類同比+6.2%；中西藥品類同比+8.2%；化妝品類同比+1.1%；金銀珠寶類同比+10.4%；服裝、鞋帽、針紡織品類同比+7.5%；家電類同比+9.6%。
　　酒店：亞朵酒店：2023Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.94億元，同比+93.1%；實(shí)現(xiàn)調(diào)整后凈利潤(rùn)2.72億元，同比+144.7%；酒店和酒店客房同比+26.4%和25.3%；RevPAR為人民幣424元，恢復(fù)到2019年同期水平的117.8%。
　　餐飲：百勝中國(guó)：作為公司于2024年至2026年透過股息及股份回購向股東回饋30億美元的資本配置計(jì)劃的一部分，公司已訂立于2024年總回購金額為7.5億美元的股份回購協(xié)議。
　　美護(hù)：科思股份：公司擬在馬來西亞投資建設(shè)“馬來西亞年產(chǎn)1萬噸防曬系列產(chǎn)品項(xiàng)目”，項(xiàng)目總投資約71,108.78萬元。
　　珠寶：1、潮宏基：10月份公司于廣東新增2家直營(yíng)門店。2、周大生：10月份公司于廣東和北京合計(jì)新增6家專賣店，于北京和成都合計(jì)新增2家聯(lián)營(yíng)專柜。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　1、離島免稅客單價(jià)、滲透率、品牌數(shù)量提升可能的不及預(yù)期。
　　2、酒店行業(yè)在過去幾年中明確供給出清，但物業(yè)和加盟商的爭(zhēng)取依舊激烈，頭部企業(yè)如果簽約和儲(chǔ)備門店數(shù)量增速不足以支撐后續(xù)展店，也會(huì)在成長(zhǎng)屬性上受到極大壓制。
　　3、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。毫闶燮髽I(yè)一方面面臨同業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)，另一方面面臨互聯(lián)網(wǎng)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)巨頭憑借其資金和體量?jī)?yōu)勢(shì)，在某一細(xì)分賽道的加碼布局會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇。
　　4、渠道擴(kuò)張不及預(yù)期；企業(yè)渠道擴(kuò)張中面臨諸多不確定因素，有可能導(dǎo)致擴(kuò)張進(jìn)不及預(yù)期。
　　5、居民邊際消費(fèi)傾向下降：在外部沖擊下，居民消費(fèi)支出可能更加保守，導(dǎo)致邊際消費(fèi)傾向下滑。