>> 五礦期貨-農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)策略周報(bào)-231118
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 2418KB |
| 格式： |
pdf 共16頁(yè) |
來源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
盧品先,常俊萍 |
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【基本面信息】
油脂：據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2023年11月10日（第45周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油、棕櫚油、菜油三大油脂商業(yè)庫(kù)存總量為228.96萬(wàn)噸，較上周增加5.01萬(wàn)噸，增幅2.24%；同比2022年第45周三大油脂商業(yè)庫(kù)存165.36萬(wàn)噸增加63.60萬(wàn)噸，增幅38.46%。
豆粕：根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)主要油廠的調(diào)查情況顯示，第46周（11月11日至11月17日）123家油廠大豆實(shí)際壓榨量為184.5萬(wàn)噸，開機(jī)率為53%；較預(yù)估低0.5萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)第47周（11月18日至11月24日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率大幅上調(diào)，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)203.1萬(wàn)噸，開機(jī)率為59%。
白糖：國(guó)際糖業(yè)組織（ISO）于11月15日發(fā)布的預(yù)測(cè)中大幅下調(diào)2023/24榨季全球食糖供應(yīng)短缺的預(yù)估值至33萬(wàn)噸，因巴西產(chǎn)量創(chuàng)下紀(jì)錄新高。ISO預(yù)計(jì)2023/24榨季全球糖產(chǎn)量為1.7988億噸，之前預(yù)估為1.7484億噸；全球糖消費(fèi)量預(yù)計(jì)為1.8022億噸，高于8月預(yù)估的1.7696億噸。
【期權(quán)行情概要】
標(biāo)的行情：農(nóng)產(chǎn)品玉米維持近兩周以來60天均線以下矩形區(qū)間盤整震蕩；豆粕先升后降連續(xù)報(bào)收陽(yáng)線上升受阻后連續(xù)報(bào)收陰線，延續(xù)前期區(qū)間大幅波動(dòng)；棕櫚油上周主要表現(xiàn)為先抑后揚(yáng)，延續(xù)近兩周以來的震蕩上行后連續(xù)報(bào)收陰線快速回落；白糖經(jīng)過前期一周多以來寬幅矩形區(qū)間大幅震蕩后，上周以來逐漸轉(zhuǎn)為偏弱勢(shì)市場(chǎng)行情走勢(shì)形態(tài)；棉花延續(xù)近三周以來寬幅矩形區(qū)間盤整震蕩。截止收盤，玉米周漲幅1.39%報(bào)收于2555，豆粕周跌幅1.04%報(bào)收于3986；棕櫚油周漲幅0.73%報(bào)收于7452，白糖周跌幅2.27%報(bào)收于6844，棉花周跌幅0.38%報(bào)收于15650。
日均成交量：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均成交量除了棉花期權(quán)有所增加以外，其余農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)不同程度減少。其中玉米期權(quán)減少5.41萬(wàn)手報(bào)收于11.22手；豆粕期權(quán)減少7.57萬(wàn)手至28.94萬(wàn)手；棕櫚油期權(quán)減少0.12萬(wàn)手至23.41萬(wàn)手；白糖期權(quán)減少2.69萬(wàn)手至14.36萬(wàn)手；棉花期權(quán)增加4.08萬(wàn)手至28.22萬(wàn)手。
日均持倉(cāng)量：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)日均持倉(cāng)量除了棉花期權(quán)大幅增加以外，其他農(nóng)產(chǎn)品增減不一小幅變化。其中玉米期權(quán)增加1.35萬(wàn)張至33.72萬(wàn)張；豆粕期權(quán)減少0.72萬(wàn)張至70.44萬(wàn)張；棕櫚油期權(quán)增加2.66萬(wàn)張至21.12萬(wàn)張；白糖期權(quán)減少0.52萬(wàn)張至49.17萬(wàn)張；棉花期權(quán)增加5.23萬(wàn)張至56.66萬(wàn)張。
隱含波動(dòng)率：上周農(nóng)產(chǎn)品期權(quán)隱含波動(dòng)率主要表現(xiàn)小幅波動(dòng)升降幅不大，其中豆粕期權(quán)和棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率下降幅度較大。截止上周五收盤，玉米期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于10.13%，豆粕期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于18.76%，棕櫚油期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于20.44%，白糖期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于14.20%；棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率報(bào)收于18.93%。
成交量PCR：期權(quán)的成交量PCR是站在期權(quán)的買方角度看待市場(chǎng)的表現(xiàn)，表示的是市場(chǎng)情緒指標(biāo)，一般認(rèn)為成交量PCR越大，投資者情緒越悲觀；成交量PCR越小，投資者情緒越樂觀。玉米期權(quán)成交量PCR報(bào)收于1.20，豆粕期權(quán)成交量PCR報(bào)收于1.16，棕櫚油期權(quán)成交量PCR報(bào)收于0.59，白糖期權(quán)成交量PCR報(bào)收于1.26；棉花期權(quán)成交量PCR持續(xù)上升報(bào)收于1.11。
持倉(cāng)量PCR：一般認(rèn)為期權(quán)的持倉(cāng)量PCR為1.00時(shí)是多頭和空頭的分界線。玉米期權(quán)持倉(cāng)量PCR窄幅盤整報(bào)收于1.02，豆粕期權(quán)持倉(cāng)量PCR小幅上升報(bào)收于1.41，棕櫚油期權(quán)持倉(cāng)量PCR窄幅盤整收于0.53，白糖期權(quán)持倉(cāng)量PCR維持較高位置水平報(bào)收于1.70；棉花期權(quán)持倉(cāng)量PCR小幅盤整報(bào)收于0.67。
【結(jié)論與操作建議】
?。?）棉花期權(quán)
棉花維持近三周以來低位寬幅矩形區(qū)間盤整震蕩；棉花期權(quán)隱含波動(dòng)率波動(dòng)逐漸下降至歷史中位數(shù)水平，持倉(cāng)量PCR報(bào)收于下降至0.70以下，表明短期中性偏空。操作建議，構(gòu)建賣出寬跨式期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益，若市場(chǎng)行情快速大漲或大跌突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如CF2401：S_CF2401P15400，S_CF2401P15600和S_CF2401C15600，S_CF2401C15800。
（2）白糖期權(quán)
白糖經(jīng)過前一周多以來寬幅矩形區(qū)間大幅波動(dòng)后逐漸轉(zhuǎn)為偏弱勢(shì)的行情走勢(shì)形態(tài)；期權(quán)隱含波動(dòng)率持續(xù)維持歷史中位數(shù)偏低位置，期權(quán)持倉(cāng)量PCR維持較高水平。操作建議，構(gòu)建賣方看漲+看跌期權(quán)偏空頭的組合策策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性收益，根據(jù)市場(chǎng)行情變化動(dòng)態(tài)地調(diào)整持倉(cāng)頭寸delta，使得持倉(cāng)保持負(fù)數(shù)，若市場(chǎng)行情急速大漲或大跌，突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如SR2401：S_SR2401P6700@10，S_SR2401P6800@10和S_SR2401C6900@10，S_SR2401C6800@10。
（3）棕櫚油期權(quán)
棕櫚油上周主要表現(xiàn)為先升后降整體表現(xiàn)為寬幅區(qū)間大幅波動(dòng)的市場(chǎng)行情格局；期權(quán)隱含波動(dòng)率維持中位數(shù)偏低小幅波動(dòng)，持倉(cāng)量PCR仍維持較低位置。操作建議，構(gòu)建賣出看漲+看跌偏中性的期權(quán)組合策略，獲取時(shí)間價(jià)值收益和方向性收益，根據(jù)市場(chǎng)行情變化，動(dòng)態(tài)的調(diào)整持倉(cāng)delta，使得持倉(cāng)delta保持中性，若市場(chǎng)行情快速大漲或大跌，突破損益平衡點(diǎn)，則逐漸平倉(cāng)離場(chǎng)，如P2401：S_P2401-P-7300@10，S_P2401-P-7400@10和S_P2401-C-7500@10，S_P2401-C-7600@10。
（4）玉米
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