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1.貴金屬：降息預(yù)期接棒，驅(qū)動(dòng)新一輪金價(jià)上漲
　　復(fù)盤1968年以來黃金牛市，金價(jià)對美聯(lián)儲貨幣政策政策的敏感度逐漸提高。其中，貨幣政策預(yù)期對金價(jià)的影響較為重要，2018-2019年，黃金在加息中上漲，主要原因在于市場受暫停加息及降息預(yù)期影響。短期來講，巴以沖突引起的避險(xiǎn)需求、原油價(jià)格的上漲、美國暫停加息預(yù)期有望刺激金價(jià)上漲，中期來講，2024美國大選年、美債危機(jī)與美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)利好金價(jià)，中長期來講，隨著美國及全球主要大國開啟降息周期，全球流動(dòng)型的進(jìn)一步增加，美國實(shí)際利率、美元指數(shù)有望下行，有望驅(qū)動(dòng)新一輪金價(jià)上漲并抬升金價(jià)中樞。我們認(rèn)為，當(dāng)前為黃金戰(zhàn)略配置節(jié)點(diǎn)。受益標(biāo)的：山東黃金、中金黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)。
　　2.工業(yè)金屬：傳統(tǒng)需求穩(wěn)步回升，新興需求再添動(dòng)能
　　銅：新能源化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)帶動(dòng)銅需求穩(wěn)步增長，我們預(yù)計(jì)2022-2026年全球銅需求復(fù)合增速達(dá)3.4%。至2026年，我們預(yù)計(jì)全球銅需求將達(dá)到3428.7萬噸。我們預(yù)計(jì)，2024-2025年銅供需處緊平衡，2026年起銅供給缺口逐步拉大。銅新增供給在2023-2024年快速釋放，隨后逐步走弱，我們預(yù)計(jì)2022-2026年全球銅供給復(fù)合增速為2.4%，2024-2026年銅供給缺口分別為30.3、13.9及-24.6萬噸，缺口比例分別為1.1%、0.5%及-0.9%，供給缺口逐步顯現(xiàn)。
　　鋁：供給端，國內(nèi)4500萬噸供給“天花板”迫近，海外電解鋁投產(chǎn)緩慢，供給剛性格局逐步凸顯；需求端，隨著地產(chǎn)端需求逐步復(fù)蘇，疊加新興領(lǐng)域新能源及光伏邊框支架等需求的持續(xù)釋放，我們預(yù)計(jì)電解鋁行業(yè)格局將進(jìn)一步優(yōu)化并持續(xù)改善，看好未來鋁價(jià)走勢。受益標(biāo)的：紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、神火股份、云鋁股份。
　　3.能源金屬：博弈驅(qū)動(dòng)下探，需求預(yù)期成為短期關(guān)鍵
　　需求端，國內(nèi)新能源汽車銷量穩(wěn)定增長，歐美持續(xù)抬升；強(qiáng)制配儲下儲能鋰電池出貨量高增，有望迎來新的增長極。供給端，據(jù)我們統(tǒng)計(jì)測算，2023年全球碳酸鋰產(chǎn)量約99萬噸，同比增長35%，2024年全球碳酸鋰產(chǎn)量約142萬噸，同比增長45%。受益標(biāo)的：中礦資源、鹽湖股份、西藏礦業(yè)。
　　5.風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競爭加劇等。