>> 廣發(fā)證券-阿里巴巴-SW(9988.HK)FY24Q2點評：淘天貨幣化率提升，國際業(yè)務增長亮眼-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 561KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
嵇文欣 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：（若無特別說明，本文貨幣單位均采用人民幣單位）公司公布FY24Q2（日歷年23Q3）業(yè)績，收入同比上升8.5%至2248億元，non-GAAP歸母凈利潤為401億元，同比增長16.8%。根據FY24Q2業(yè)績會，菜鳥集團于8月在港交所提交IPO申請；云業(yè)務分拆進程暫停；1688、閑魚、釘釘、夸克等定位為集團新一批戰(zhàn)略級創(chuàng)新業(yè)務。
淘天集團：DAU增速有所提升，貨幣化率或有較大改善。FY24Q2淘天集團實現收入同比增長4%至976.5億元，其中CMR同增4.2%至696.6億元。FY24Q2淘天集團實現經調整EBITA同比提升3%至470.8億元，EBITA margin為48%。未來，淘天將持續(xù)打造萬能淘寶，注重消費者層次和價格競爭力策略，用戶為先，認為用戶購買頻次將成為比GMV更為重要的考核指標，持續(xù)提高平臺粘性和客戶保留。
國際商業(yè)和菜鳥：互為表里，持續(xù)高增。FY24Q2國際商業(yè)實現收入同比提升52.8%至245.1億元，其中國際零售業(yè)務收入同比提升72.7%至189.8億元，得益于各個平臺穩(wěn)健增長、全球AEChoice增收、貨幣化率改善等。EBITA同比收窄3.5億元至-3.8億元，虧損大幅收窄。
盈利預測及投資建議：預計FY2023-2025阿里巴巴收入分別為9536/10414/11345億元人民幣，non-GAAP歸母凈利潤分別為1699/1875/2051億元人民幣。基于SOTP，對FY2024中國商業(yè)利潤給予9XPE估值、對云計算收入給予5XPS估值，對應美股136.89美元/ADS、港股133.43港元/股的合理價值，均維持“買入”評級。
風險提示。競爭加劇使用戶增長放緩；ARPU提升放緩；行業(yè)價格戰(zhàn)升級，公司毛利水平受到影響等。
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