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策略觀點(diǎn)：看好年末A股，中周期推薦普鋼、紡服、飾品、物流、飼料、乳品、軌交；短期推薦照明設(shè)備、乘用車(chē)、工程機(jī)械、生物制品、環(huán)境治理、電網(wǎng)設(shè)備等行業(yè)，產(chǎn)業(yè)周期疊加流動(dòng)性掣肘緩解考慮半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈，主題投資首推人形機(jī)器人。
　　A股市場(chǎng)在年末仍有回暖行情。（1）分母端，海外流動(dòng)性壓力有望進(jìn)一步緩解：全球貨幣脈沖走高，結(jié)合聯(lián)邦基金利率期貨的指引，美債利率有進(jìn)一步下行空間；（2）分子端，國(guó)內(nèi)政策持續(xù)發(fā)力：政策脈沖越過(guò)低點(diǎn)持續(xù)向上，有望進(jìn)一步提升；（3）風(fēng)險(xiǎn)情緒角度，核心資產(chǎn)觸及臨界點(diǎn)，情緒修復(fù)有望助力股市回暖。以滬深300指數(shù)為例，股債性?xún)r(jià)比指標(biāo)觸及兩倍標(biāo)準(zhǔn)差，提示股市較債市處在適宜配置位置，中美元首會(huì)晤釋放的積極信號(hào)有望進(jìn)一步帶來(lái)情緒向好。從上述三個(gè)角度均能找到利好A股的證據(jù)，因此我們對(duì)年末A股保持看好。
　　中期視角，按照資本周定位篩選未來(lái)一年利好行業(yè)。競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)出清末期（集中度下行，盈利和開(kāi)支均下行），包括的行業(yè)有普鋼、紡織制造；成熟型行業(yè)逆向投資走向寡占期（集中度上行、盈利下行但開(kāi)支上行），當(dāng)期包括的有飾品；成熟性行業(yè)順勢(shì)擴(kuò)大開(kāi)支（集中度上行、盈利和開(kāi)支均上行），包括的細(xì)分行業(yè)有物流、飼料、飲料乳品、軌交設(shè)備。根據(jù)資本周期的中周期定位，上述細(xì)分行業(yè)。
　　短期視角，從PB-ROE變形框架出發(fā)篩選行業(yè)。當(dāng)前處于近三年P(guān)B低分位數(shù)且三季報(bào)披露后ROE上調(diào)明顯的二級(jí)行業(yè)中，規(guī)避外資持倉(cāng)占比較高的，可以考慮照明設(shè)備、乘用車(chē)、工程機(jī)械、生物制品、環(huán)境治理、電網(wǎng)設(shè)備等行業(yè)。今年末到明年初可以考慮半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、醫(yī)藥行業(yè)配置機(jī)會(huì)。主題投資方面，繼續(xù)推薦人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈。推薦方向上：1）強(qiáng)基本面、有技術(shù)和資本支撐的明星企業(yè)；2）基本面有提升預(yù)期，專(zhuān)注某一領(lǐng)域有量產(chǎn)實(shí)力強(qiáng)、供應(yīng)鏈卡位能力強(qiáng)的相關(guān)企業(yè)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外貨幣政策超預(yù)期，局部地緣沖突風(fēng)險(xiǎn)