>> 粵開證券-【粵開策略周觀點】中美關(guān)系改善，哪些行業(yè)有望受益-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
粵開證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳夢潔 |
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本周（11月13日-11月17日）A股先揚后抑，滬指小幅收漲0.51%，行情主要由國內(nèi)外各類事件驅(qū)動。本周滬指沖高回落，仍處于磨底階段但向下有較強支撐，主要股指中上證指數(shù)、科創(chuàng)50、深證成指實現(xiàn)上漲。
從經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，本周披露了多項10月經(jīng)濟及金融數(shù)據(jù)，生產(chǎn)及消費數(shù)據(jù)好于預(yù)期，受房地產(chǎn)拖累投資端表現(xiàn)欠佳。10月社會消費品零售總額增速繼續(xù)回升，同比增長7.6%，商品零售和服務(wù)消費增速均有提升；10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.6%，預(yù)期4.5%，汽車制造業(yè)及化學(xué)制品制造業(yè)增速均超10%；房地產(chǎn)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，1-10月商品房銷售面積同比下滑7.8%，降幅有所擴大，10月全國70個大中城市商品房價格環(huán)比下降。
今年美國國務(wù)卿訪華以來，中美高層互訪交流頻繁，本周APEC峰會期間元首會晤標(biāo)志著中美關(guān)系企穩(wěn)回暖。我們梳理了自2018年以來受中美貿(mào)易摩擦加劇影響較大的行業(yè)，分別從上市公司方面——上市公司海外收入變化，以及出口金額方面——對美出口金額進(jìn)行各行業(yè)橫向比較，篩選出有望受益于中美貿(mào)易關(guān)系改善的行業(yè)板塊，包括紡織服飾、汽車、交通運輸、電子、機械設(shè)備、環(huán)保相關(guān)板塊，均具備較大的修復(fù)空間，可關(guān)注后續(xù)中美合作方面相關(guān)政策落地情況。
中美會晤釋放關(guān)系企穩(wěn)回暖信號，美國通脹數(shù)據(jù)回落，美債利率觸頂回落，當(dāng)前A股分母端盈利觸底反彈，分子端風(fēng)險偏好及利率壓制因素均有所改善。年底即將召開中央經(jīng)濟工作會議，中美貿(mào)易關(guān)系有望進(jìn)一步改善，當(dāng)前A股事件驅(qū)動及政策博弈特征較為明顯，建議關(guān)注后續(xù)預(yù)期兌現(xiàn)情況：
一、受益于中美貿(mào)易關(guān)系回暖預(yù)期的行業(yè)板塊，包括受前期貿(mào)易摩擦影響較大且貿(mào)易規(guī)模占比較高的紡織服飾、汽車、交通運輸、電子、機械設(shè)備、環(huán)保，可關(guān)注后續(xù)中美合作相關(guān)政策的落地。
二、三季報預(yù)期盈利增速、盈利能力及估值方面均占優(yōu)的行業(yè)板塊，包括建筑裝飾、電力設(shè)備、汽車、交通運輸。
三、年底流動性壓力有望持續(xù)緩解，中美關(guān)系緩和有望提振市場風(fēng)險偏好，利好成長風(fēng)格，可關(guān)注TMT、醫(yī)藥行業(yè)等布局機會。
中美關(guān)系改善有望利好哪些行業(yè)？
1、歷次中美關(guān)系緩和事件明顯提振市場情緒
11月14-17日舉行的APEC峰會期間，中美元首進(jìn)行了會晤，這是兩國元首自2022年11月巴厘島會晤后的再次面對面對話，釋放了中美關(guān)系緩和的積極信號。雙方圍繞中美關(guān)系以及全球問題進(jìn)行了深入溝通。通過梳理本次會晤的內(nèi)容來看，中美主要就加強各領(lǐng)域溝通合作、建立人工智能政府間對話機制、共同應(yīng)對氣候危機等方面達(dá)成了20多項共識，涉及人工智能、軍事安全、商貿(mào)、環(huán)保、文化交流等領(lǐng)域。
今年自6月18日美國國務(wù)卿訪華以來，中美高層互訪交流頻繁，本次元首會晤標(biāo)志著中美關(guān)系企穩(wěn)回暖，提振市場情緒效果較為明顯。復(fù)盤自2018年中美摩擦加劇以來歷次中美元首會晤以及標(biāo)志著關(guān)系緩和事件發(fā)生后的A股行情，滬指在短期時間內(nèi)上漲概率較高。尤其今年10月24日中美經(jīng)濟工作組首次會議后，上證指數(shù)在一周后和兩周后分別實現(xiàn)上漲2.70%和4.01%。
2、中美關(guān)系改善預(yù)期下有望受益行業(yè)
我們梳理了自2018年以來受美國加征關(guān)稅影響較大的行業(yè)，分別從上市公司方面——上市公司海外收入變化，以及出口金額方面——對美出口金額進(jìn)行各行業(yè)橫向比較，篩選出有望受益于中美貿(mào)易關(guān)系改善的行業(yè)板塊。
從對美出口金額方面來看，我們選取了2023年1-9月HS各行業(yè)對美出口金額和加征關(guān)稅前（2017年1-9月對美出口金額）進(jìn)行對比。中美貿(mào)易摩擦加劇后第14類珠寶、貴金屬及制品;仿首飾;硬幣、第5類礦產(chǎn)品、第1類活動物;動物產(chǎn)品、第9類木及制品;木炭;軟木;編結(jié)品的對美出口金額均出現(xiàn)下滑。從出口結(jié)構(gòu)方面來看，第16類機電、音像設(shè)備及其零件、附件、第11類紡織原料及紡織制品、第12類鞋帽傘等;已加工的羽毛及其制品;人造花;人發(fā)制品、第17類車輛、航空器、船舶及運輸設(shè)備的出口比重下降較多，受到加征關(guān)稅沖擊明顯，美國對上述產(chǎn)品依賴度有所下降。
從A股上市公司角度來看，我們通過對比2017年年報和2022年年報披露的海外收入占比變化，衡量各行業(yè)受貿(mào)易摩擦影響程度，對申萬行業(yè)進(jìn)行梳理，一級行業(yè)中電子、交通運輸、綜合、建筑裝飾、環(huán)保受到負(fù)面影響較大，若中美貿(mào)易關(guān)系進(jìn)一步改善，上述板塊邊際修復(fù)空間較大。
綜上所述，受美國加征關(guān)稅影響較大的紡織服飾、汽車、交通運輸、電子、機械設(shè)備、環(huán)保相關(guān)板塊有望受益于中美貿(mào)易關(guān)系改善，可關(guān)注后續(xù)中美合作方面出臺的政策和措施。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險超預(yù)期、經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期、數(shù)據(jù)統(tǒng)計誤差等。
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