>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)周報：用電增速可觀，風(fēng)光出力分化-231118
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
大?。?/td>
| 2689KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
10月用電增速維持高位；水電同比高增，風(fēng)光增速分化，核電同比微降，火電增速維持低位。
摘要：
低基數(shù)疊加經(jīng)濟復(fù)蘇，10月用電增速維持高位。2023年10月用電量同比+8.4%，較9月-1.5 ppts（2年CAGR +5.3%，較9月持平）。分產(chǎn)業(yè)看，2023年10月一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量同比增速為+12.2%/+8.6%/+14.4%/-0.7%，較9月+3.6/-0.1/-2.5/-7.3 ppts；其中，二產(chǎn)/三產(chǎn)/居民用電量2年CAGR分別為+5.8%/+5.9%/+1.3%，較9月-0.2/+0.3/-0.6 ppts。我們認(rèn)為10月用電需求維持高位主要受上年同期低基數(shù)及經(jīng)濟復(fù)蘇影響：1） 2023年10月工業(yè)增加值同比+4.6%，增速較9月+0.1 ppts；2）社會消費品零售總額同比+7.6%，增速較9月+2.1 ppts。
水電維持高增，風(fēng)光增速分化。2023年10月單月規(guī)上電廠發(fā)電量同比+5.2%，增速較9月-2.5 ppts。分電源看，2023年10月水電同比高增，風(fēng)光增速分化，核電同比微降，火電增速維持低位。2023年10月水電同比+21.8%，增速較9月-17.4 ppts（2年CAGR +0.1%，較9月+1.4 ppts）。我們認(rèn)為水電同比高增主要受上年同期低基數(shù)影響（2022年10月水電平均利用小時數(shù)為273小時，較2017年~2021年10月平均利用小時數(shù)-98小時）。2023年10月風(fēng)電同比-13.1%，較9月-11.5 ppts，主要與去年同期高基數(shù)有關(guān)（2022年10月風(fēng)電平均利用小時數(shù)為201小時，較2017年~2021年10月平均利用小時數(shù)+29小時）；光伏同比+15.3%，較9月+8.5 ppts，或受益于裝機增長（1~3Q23新增光伏裝機129 GW，同比+145%）。2023年10月核電同比-0.2%，增速較9月-6.9 ppts（2年CAGR +3.5%，較9月+1.6 ppts），主要與基數(shù)效應(yīng)消退有關(guān)。2023年10月火電同比+4.0%，增速較9月+1.7 ppts，或與水電等清潔能源擠出效應(yīng)減弱有關(guān)。
投資建議：維持“增持”評級，能源轉(zhuǎn)型機遇期把握成長與價值雙重主線。（1）火電：火電盈利與擴表周期共振，改革預(yù)期有望升溫，推薦國電電力、華能國際、華電國際電力股份（H）；（2）水電：把握大水電價值屬性，推薦川投能源、長江電力；（3）核電：盈利確定性增強，長期隱含回報率值得關(guān)注，推薦中國核電、中國廣核。（4）新能源：精選內(nèi)生高增長個股，推薦云南能投。
市場回顧：上周水電（+0.25%）、火電（+1.21%）、風(fēng)電（+1.31%）、光伏（+0.72%）、燃?xì)猓?0.56%），相對滬深300分別+0.76%、+1.73%、+1.82%、+1.23%、-0.05%。電力行業(yè)漲幅第一的公司為川能動力(+11.77%)，燃?xì)庑袠I(yè)漲幅第一的公司為*ST金鴻(+11.96%)。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，新能源裝機進(jìn)度低于預(yù)期，煤價超預(yù)期，市場電價不及預(yù)期，煤電價格傳導(dǎo)機制推進(jìn)低于預(yù)期等。
|
|
