>> 國泰君安-建材行業(yè)策略-2024年年度策略報告：尋找沙漠之花-231119
| 上傳日期： |
2023/11/20 |
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| 2574KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
鮑雁辛,黃濤,花健祎 |
| 下載權(quán)限： |
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消費建材：選股應該更加苛刻。上市公司在2023年逐季的業(yè)績兌現(xiàn)中，已經(jīng)證明其各自作為行業(yè)龍頭的韌性，但面臨不確定繼續(xù)增加的環(huán)境背景下，只有更強的業(yè)務轉(zhuǎn)型邏輯才能支撐進一步的經(jīng)營改善持續(xù)性，選股的苛刻程度或應增加。
水泥板塊：行業(yè)呈現(xiàn)筑底信號。筑底信號的判斷：沿江水泥熟料價格擊穿行業(yè)現(xiàn)金成本，同時頭部企業(yè)發(fā)貨率打滿，是見底信號。我們判斷在行業(yè)面臨整體盈虧平衡或虧損的狀態(tài)下，以海螺及華新為代表的水泥龍頭業(yè)績卻超過市場預期，也同時代表了兩種不同的突圍路徑。
玻璃：產(chǎn)銷暫時健康，彈性要等出清。目前浮法玻璃庫存以及產(chǎn)銷情況相對健康，高純堿價格背景下行業(yè)挺價意愿較強。保交樓的持續(xù)性以及純堿價格是Q4影響價格因素的核心要素。2023年玻璃行業(yè)沒有釋放彈性的核心因素有二：1.絕對庫存量較高；2.產(chǎn)業(yè)這一輪周期“硬扛”意愿過強，沒有形成有效的冷修出清周期。而伴隨周期運行節(jié)奏走緩，能否進一步出清或是行業(yè)蓄力彈性的關鍵。
玻璃纖維：供給主動權(quán)在龍頭，電子布或先出清。23年H1行業(yè)盈利處于底部投產(chǎn)進度明顯放緩，展望23年下半年到24年，一二線企業(yè)計劃投產(chǎn)產(chǎn)能仍在90萬噸級規(guī)模，因此判斷粗紗底部仍然需要時間，而走出底部催化一看需求亮點的修復，包括風電、光伏、海內(nèi)外需求，另看頭部企業(yè)競爭策略。
碳纖維&制品：供需格局等待企穩(wěn)，找尋第二曲線。民品碳纖維：神鷹為代表的產(chǎn)能快速投放已經(jīng)落地，需求雖然保持增長趨勢暫時難以跟上，行業(yè)價格進入尋底階段，而龍頭企業(yè)在激烈競爭中加深競爭力。軍品碳纖維：盈利能力保持相對的韌性，需要等待軍工貝塔的回暖，以及更核心在于成長性業(yè)務的接力兌現(xiàn)。
風險提示：國內(nèi)貨幣、房地產(chǎn)宏觀政策風險，原材料成本上升
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