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反腐和集采背景下，醫(yī)藥行業(yè)估值受到壓制。在醫(yī)?？刭M前提下，2018年以來的帶量集采導致醫(yī)藥行業(yè)遭遇“靈魂砍價”，部分醫(yī)藥公司經營業(yè)績大幅下滑。2023年7月21日，國家衛(wèi)健委等10部門聯合召開視頻會議，部署開展為期一年的全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作，正式拉開了本輪醫(yī)藥反腐的序幕。7月28日，紀檢監(jiān)查機關配合開展全國醫(yī)藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開，醫(yī)藥反腐力度進一步增強。隨著“帶量集采”和“醫(yī)藥反腐”的推進，醫(yī)藥板塊估值受到壓制，處于歷史低位水平。
　　院外非新冠受益品種，短期估值低，中長期穩(wěn)健增長。受反腐影響，醫(yī)藥整體行業(yè)估值受到壓制。由于消費類品牌OTC產品80%在院外銷售，不受集采影響，在全國中成藥集采降價的大趨勢下，高防守型中藥板塊將受青睞。此外，院外非新冠受益品種不受23Q1業(yè)績高基數影響，估值有望較院線品種率先迎來回歸。隨著明年宏觀經濟修復和醫(yī)藥反腐逐步進入尾聲，持續(xù)看好品牌OTC板塊。
　　疫情受益優(yōu)質公司24Q1后業(yè)績恢復增長，低估值下迎來彈性。2022年12月，中國疫情全面放開，新冠感染人數逐漸攀升，市場對“四類藥”需求激增，對癥藥物供需關系緊張，此情況延續(xù)至第二年一季度，部分相關企業(yè)受益，22Q4~23Q1業(yè)績表現優(yōu)異。受醫(yī)藥反腐和業(yè)績高基數影響，2023年下半年相關標的估值處于較低水平，2024Q1之后該類優(yōu)質公司估值有望迎來修復。
　　建議關注以下組合：
　?。?）穩(wěn)健增長品牌OTC：東阿阿膠、羚銳制藥、片仔癀、同仁堂、壽仙谷。
　?。?）新冠受益高基數后的反彈：濟川藥業(yè)、以嶺藥業(yè)、華潤三九。
　　風險提示：政策調整風險、成本波動風險、經濟復蘇低于預期