>> 開源證券-保險(xiǎn)Ⅱ行業(yè)上市保險(xiǎn)公司10月保費(fèi)收入數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：10月壽險(xiǎn)保費(fèi)同比分化，關(guān)注超跌帶來左側(cè)機(jī)會(huì)-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
開源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高超,呂晨雨 |
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2023M10壽險(xiǎn)總保費(fèi)同比分化，開門紅降溫政策預(yù)計(jì)對(duì)2024Q1新單影響較小
2023年10月7家上市險(xiǎn)企壽險(xiǎn)總保費(fèi)合計(jì)867億元、同比-6.3%（同比未含陽(yáng)光保險(xiǎn)），增速較9月下降1.3pct，其中：中國(guó)太平+6.3%、中國(guó)平安-0.1%、中國(guó)人壽-6.4%、中國(guó)人保-8.1%、新華保險(xiǎn)-10.6%、中國(guó)太保-25.3%，上市險(xiǎn)企單10月保費(fèi)環(huán)比分化，預(yù)計(jì)主要受到2024年開門紅籌備策略以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)分化導(dǎo)致。2023年前10月壽險(xiǎn)總保費(fèi)累計(jì)同比分別為：中國(guó)太平+10.5%、中國(guó)人保+9.6%、中國(guó)平安+6.7%、中國(guó)太保+5.8%、中國(guó)人壽+4.1%、新華保險(xiǎn)+2.6%。展望看，2024年開門紅籌備或受開門紅降溫政策影響有所放緩，但我們認(rèn)為對(duì)上市險(xiǎn)企影響有限：（1）預(yù)計(jì)提前啟動(dòng)險(xiǎn)企已完成部分預(yù)收工作，后續(xù)不會(huì)對(duì)該部分進(jìn)行回溯處理；（2）監(jiān)管明確禁止大幅提前收取保費(fèi)、將客戶保費(fèi)存放于其他投資理財(cái)類賬戶等行為，一為保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益，二為規(guī)范行業(yè)銷售行為，但蓄客、拜訪、產(chǎn)說會(huì)等營(yíng)銷活動(dòng)仍可開展；（3）居民資產(chǎn)配置需求長(zhǎng)期存在，新定價(jià)產(chǎn)品仍具一定競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。我們預(yù)計(jì)2024Q1行業(yè)新單仍能實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。
中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊10月同比承壓，全年累計(jì)至10月仍保持較高景氣度
中國(guó)人保人身險(xiǎn)板塊10月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)7.7億元、同比-54.6%，較10月的-38.5%下降16.2pct，預(yù)計(jì)主要受需求提前釋放以及隊(duì)伍休整備戰(zhàn)2024業(yè)務(wù)拖累，前10月長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)581.2億元、同比+15.9%，較前9月同比下降2.5pct。分拆看，人保壽險(xiǎn)10月躉交保費(fèi)同比-14.8%、期交首年保費(fèi)同比-80.6%，拖累長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比-57.0%至6.3億元；人保健康10月期交首年保費(fèi)同比-38.7%，拖累長(zhǎng)險(xiǎn)首年保費(fèi)同比-40.1%至1.4億元。
2023年10月上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分化，乘用車銷量10月同比改善
2023年10月6家上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入739億元、同比為+3.7%（同比未含陽(yáng)光保險(xiǎn)），較9月+3.5%改善0.2pct，各家險(xiǎn)企10月財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)同比分別為：眾安在線+12.1%（9月+2.1%）、太保財(cái)險(xiǎn)+10.3%（9月+11.2%）、太平財(cái)險(xiǎn)+7.1%（9月-2.1%）、人保財(cái)險(xiǎn)+3.8%（9月+6.1%）、平安財(cái)險(xiǎn)-0.5%（9月-4.1%）。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2023年10月乘用車銷量同比+11.5%，同比較2023年9月上升4.8pct，環(huán)比持平。人保財(cái)險(xiǎn)10月車險(xiǎn)保費(fèi)同比+6.3%，增速較9月下降0.5pct，保持較好增速。眾安在線10月保費(fèi)21.0億元、同比+12.1%、月環(huán)比-7.9%，同比增速擴(kuò)大，前10月累計(jì)同比+27.0%，仍保持較快增速。
市場(chǎng)過度擔(dān)憂報(bào)行合一對(duì)頭部險(xiǎn)企的影響，關(guān)注左側(cè)布局機(jī)會(huì)
10月中下旬以來保險(xiǎn)板塊下跌明顯，先后受開門紅規(guī)范政策、3季報(bào)凈利潤(rùn)偏弱、房企收購(gòu)等公司傳聞和“報(bào)行合一”向個(gè)險(xiǎn)推行等擔(dān)憂影響，我們認(rèn)為：（1）“報(bào)行合一”監(jiān)管意圖在于管控惡性競(jìng)爭(zhēng)、降低負(fù)債成本，與銀保和經(jīng)代渠道不同，個(gè)險(xiǎn)作為自營(yíng)排他渠道惡性競(jìng)爭(zhēng)較少且價(jià)值率更高，監(jiān)管更鼓勵(lì)個(gè)險(xiǎn)渠道做大做強(qiáng)。預(yù)計(jì)后續(xù)個(gè)險(xiǎn)推行報(bào)行合一的效果與銀保渠道費(fèi)用明顯下降(銀保降30%)的結(jié)果不同，更多是規(guī)范法外利益，禁止返傭、黑產(chǎn)等，短期對(duì)代理人實(shí)際傭金和新單銷售影響有限。（2）中長(zhǎng)期看，規(guī)范開門紅、限制返傭、壓降銀保和經(jīng)代成本均利于轉(zhuǎn)型領(lǐng)先的頭部險(xiǎn)企，依靠產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)、專業(yè)的代理人隊(duì)伍，頭部險(xiǎn)企市占率和價(jià)值率均有望持續(xù)提升。整體看，報(bào)行合一對(duì)上市頭部險(xiǎn)企利大于弊。（3）上市險(xiǎn)企目前估值PEV位于較低水位，負(fù)債端和資產(chǎn)端中期改善趨勢(shì)不改，繼續(xù)看好板塊性機(jī)會(huì)，推薦中國(guó)人壽、中國(guó)太保、中國(guó)平安。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期；保險(xiǎn)產(chǎn)品需求復(fù)蘇不及預(yù)期。
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