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國(guó)軒高科發(fā)布三季報(bào)，三季度毛利率大幅改善
　　國(guó)軒高科披露2023年三季報(bào)，2023前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收217.8億元，同比+51%；歸母凈利潤(rùn)2.9億元，同比95%；扣非歸母凈利潤(rùn)5076.5萬(wàn)元，同比+114%。前三季度公司毛利率17.0%，同比+2.9pct；其中Q3毛利率20.8%，環(huán)比+8.7pct，明顯改善，主要系碳酸鋰價(jià)格下降周期下的調(diào)價(jià)滯后紅利疊加海外客戶出貨占比提升。考慮動(dòng)力儲(chǔ)能電池行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，我們下調(diào)公司2023-2024年歸母凈利預(yù)測(cè)為5.1/10.4億元（原16.0/28.2億元），新增2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為16.6億元，2023-2025年EPS為0.29/0.59/0.94元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為90.2/44.2/27.7倍，考慮公司出海布局領(lǐng)先，未來(lái)配套大眾基本盤穩(wěn)固，行業(yè)出清后盈利能力有望顯著提升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司海外業(yè)務(wù)擴(kuò)展加速，關(guān)注北美新產(chǎn)能落地進(jìn)程
　　2023年公司海外業(yè)務(wù)發(fā)力，2023H1海外業(yè)務(wù)營(yíng)收30.6億元，同比+297%。公司已進(jìn)入雷諾-日產(chǎn)-三菱聯(lián)盟供應(yīng)商體系并供貨，并成為大眾汽車海外市場(chǎng)定點(diǎn)供應(yīng)商，后續(xù)將面向大眾汽車集團(tuán)全系列車型供貨。美國(guó)國(guó)軒已于10月24日與密歇根州政府完成建設(shè)用地的購(gòu)買合同及州政府專項(xiàng)補(bǔ)貼等內(nèi)容的簽約，產(chǎn)能布局進(jìn)展領(lǐng)先行業(yè)。
　　儲(chǔ)能及新產(chǎn)品有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)動(dòng)力
　　公司2016年起布局儲(chǔ)能市場(chǎng)，已通過(guò)GB、UL、IEC、日本JET等標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證。在國(guó)內(nèi)，公司深耕華為、中國(guó)鐵塔、國(guó)家電網(wǎng)、蘇美達(dá)、上海電氣等國(guó)內(nèi)客戶，海外，公司先后與ABB、Nextera、Invenergy、Jinko、Borrego、Edison等知名國(guó)際企業(yè)建立合作。同時(shí)公司第三代產(chǎn)品擁有可定制化尺寸的圓柱、方形等系列電芯，涵蓋了多個(gè)化學(xué)體系，并與多家國(guó)際車企正在深入對(duì)接，其中UC電芯已獲得大眾全球定點(diǎn)，未來(lái)有望貢獻(xiàn)新增長(zhǎng)動(dòng)力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇影響盈利能力風(fēng)險(xiǎn)；公司出海進(jìn)程不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。