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銅市場分析
　　期貨行情：
　　11月20日，滬銅主力合約開于67,820元/噸，收于67,920元/噸，較前一交易日收盤上漲0.18%。當(dāng)日成交量為54,061手，持倉量為137,797手。
　　昨日夜盤滬銅主力合約開于68,010元/噸，收于68,460元/噸，較昨日午后收盤上漲0.82%。
　　現(xiàn)貨情況：
　　據(jù)SMM訊，日內(nèi)現(xiàn)貨升水持續(xù)走高，但高銅價(jià)高BACK高升水令下游買興幾無，整體成交較弱，但部分貿(mào)易商存在交單需求以及部分下游剛需采購仍在支撐高升水成交。盤初，持貨商報(bào)主流平水銅升水700元/噸以上，好銅貨源緊張，秘魯大板等升水720-740元/噸，CCC-P升水750元/噸，濕法銅MV、MB等升水650元/噸附近；進(jìn)口OLYDA、金鳳等升水670-700元/噸。進(jìn)入主流交易時(shí)段，主流平水銅被成交后貨源進(jìn)一步緊張，持貨商挺價(jià)至升水710-720元/噸，好銅貨緊，貴溪更是難覓貨源。臨近上午十一時(shí)，主流平水銅升水720-730元/噸，好銅如秘魯大板出現(xiàn)升水700元/噸左右價(jià)格但基本是零散貨源。
　　觀點(diǎn)：
　　宏觀方面，關(guān)于貨幣政策導(dǎo)向方面，美聯(lián)儲官員內(nèi)部仍存分歧，美聯(lián)儲副主席巴爾表示，美聯(lián)儲可能已接近或達(dá)到了利率峰值；舊金山聯(lián)儲主席戴利認(rèn)為，高風(fēng)險(xiǎn)和“模糊”的經(jīng)濟(jì)狀況意味著美聯(lián)儲應(yīng)該實(shí)行漸進(jìn)主義；波士頓聯(lián)儲主席柯林斯表示，目前數(shù)據(jù)非?；靵y，美聯(lián)儲已經(jīng)做好了耐心等待的準(zhǔn)備。不會排除進(jìn)一步加息的可能性；里士滿聯(lián)儲主席巴爾金認(rèn)為通脹依舊頑固，這是更長時(shí)間保持高利率的理由。國內(nèi)方面，中國央行將一年期和五年期LPR分別維持在3.45%和4.20%不變。SWIFT數(shù)據(jù)顯示，人民幣在9月份的全球支付份額中獲得創(chuàng)紀(jì)錄漲幅，其份額從年初的3.9%升至5.8%，首次超過歐元所占份額。
　　礦端方面，據(jù)Mysteel訊，上周銅精礦現(xiàn)貨TC維持穩(wěn)定，現(xiàn)貨市場整體偏冷清，TC價(jià)格走低0.66美元/噸至84.37美元/噸。市場參與者主要集中于明年的長協(xié)談判上，周內(nèi)礦山與中國冶煉廠的長協(xié)談判未達(dá)成協(xié)議，需要繼續(xù)推進(jìn)。海外供應(yīng)基本維持穩(wěn)定，非洲運(yùn)輸干擾有一定緩解，繼續(xù)關(guān)注重點(diǎn)在國內(nèi)冶煉項(xiàng)目進(jìn)展情況及檢修情況。
　　冶煉方面，國內(nèi)電解銅產(chǎn)量24.2萬噸，環(huán)比減少0.4萬噸。本周產(chǎn)量減少，11月份有部分冶煉企業(yè)計(jì)劃檢修，對產(chǎn)量影響較大，加之部分冶煉企業(yè)原料緊張，產(chǎn)量不及預(yù)期；其他冶煉企業(yè)正常生產(chǎn)，因此本周產(chǎn)量繼續(xù)減少。預(yù)計(jì)本周這樣的情況也難迅速改變。
　　消費(fèi)方面，據(jù)Mysteel訊，本周盤面走勢偏強(qiáng)，部分下游加工企業(yè)反饋新增訂單表現(xiàn)疲軟，日內(nèi)仍表現(xiàn)逢低按需接貨為主，備庫意愿不高，整體消費(fèi)未有明顯提振。疊加后續(xù)現(xiàn)貨升水不斷上揚(yáng)，市場畏高情緒明顯，采購需求進(jìn)一步減弱。下周在目前銅價(jià)走強(qiáng)的情況下，需求料難有明顯改善。
　　庫存方面，上個(gè)交易日，LME庫存為17.99萬噸，較前一交易日下降0.13萬噸，SHFE倉單較前一交易日下降0.03噸至0.50萬噸。SMM社會庫存上漲0.08萬噸至5.53萬噸。
　　國際銅與倫銅方面，昨日比價(jià)為7.18，較前一交易日下降0.69%。
　　總體而言，目前由于煉廠利潤高企，疊加礦端供應(yīng)在短時(shí)內(nèi)或存在略顯短缺的情況，因此近期冶煉產(chǎn)量或難有明顯提升，不過目前下游需求表現(xiàn)同樣平平。目前主要利好因素來自于宏觀層面，美元走低以及國內(nèi)宏觀情緒改善對于銅價(jià)的提振更為有效。因此目前就操作而言，仍然建議以逢低買入套保為主。
　　■策略
　　銅：謹(jǐn)慎偏多
　　套利：暫緩
　　期權(quán)：賣出看跌@65,500元/噸
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　需求持續(xù)偏弱
　　美元持續(xù)走高