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事件：公司發(fā)布2023年三季報(bào)，2023年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.13億元，同比增長(zhǎng)17.02%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比下降22.68%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比下降18.02%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　常規(guī)業(yè)務(wù)延續(xù)高增，海外收入增速?gòu)?qiáng)勁。按照疾病應(yīng)用領(lǐng)域分，公司2023前三季度新冠業(yè)務(wù)收入為0.40億元（-39.7%），非新冠常規(guī)業(yè)務(wù)收入為3.73億元（+30.0%），非新冠常規(guī)業(yè)務(wù)繼續(xù)延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中境外常規(guī)業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)40%，海外業(yè)績(jī)?cè)鰟?shì)依舊強(qiáng)勁。海外市場(chǎng)前景廣闊，公司目前銷售渠道已覆蓋亞太、北美及歐洲等主要生物醫(yī)藥地區(qū)，展望未來(lái)公司海外業(yè)績(jī)有望持續(xù)提升，同時(shí)公司積極布局的CGT、伴隨診斷等產(chǎn)品和技術(shù)服務(wù)有望成為公司未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　公司毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，因業(yè)務(wù)發(fā)展利潤(rùn)端短期承壓。公司2023年前三季度和2023Q3毛利率分別為91.4%/91.9%，分別同比-1.2pct/+1.5pct，2023Q3毛利率環(huán)比2023Q2+0.8pct，整體毛利率保持相對(duì)穩(wěn)定，同比波動(dòng)主要系產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的影響。公司2023前三季度銷售、管理、研發(fā)、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為28.2%（+7.1pct）/15.4%（+1.1pct）/22.8%(-2.1ct)/-11.6%(+0.7pct)，期間費(fèi)用率合計(jì)32.1%（+9.0pct），因業(yè)務(wù)擴(kuò)張需求和股權(quán)激勵(lì)，銷售、管理費(fèi)用率有所提升，財(cái)務(wù)費(fèi)用率波動(dòng)主要系匯兌收益和理財(cái)收入變動(dòng)，未來(lái)隨著規(guī)模效應(yīng)的體現(xiàn)，公司期間費(fèi)用率有望穩(wěn)步優(yōu)化。
　　利預(yù)測(cè)和投資建議：基于公司經(jīng)營(yíng)情況，我們調(diào)整此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.60億元/7.12億元/9.01億元,，同比增速分別為18.1%/27.0%/26.7%，歸母凈利潤(rùn)分別為1.83億元/2.44億元/3.12億元，同比增速分別為-10.3%/33.6%/27.7%。最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為45/34/26倍。國(guó)內(nèi)外生物醫(yī)藥研發(fā)需求依舊旺盛，公司海外布局領(lǐng)先于國(guó)內(nèi)同行，近年來(lái)公司產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升，且具備價(jià)格優(yōu)勢(shì)，品牌影響力持續(xù)提升，未來(lái)隨著在海外銷售的進(jìn)一步發(fā)力，公司收入端有望延續(xù)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，利潤(rùn)率隨著規(guī)模效應(yīng)有望逐漸回升，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：客戶流失；銷售不及預(yù)期；新品研發(fā)不及預(yù)期；海外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。