>> 申萬宏源-物流行業(yè)2023年10月快遞數(shù)據(jù)點評：快遞旺季平穩(wěn)運行，關(guān)注需求端結(jié)構(gòu)性變化-231120
| 上傳日期： |
2023/11/21 |
大小： |
714KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
閆海 |
| 行業(yè)名稱： |
物流 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
事件：國家郵政局公布10月快遞行業(yè)運行情況，10月快遞業(yè)務(wù)完成量120.55億件，同比增長22.2%；業(yè)務(wù)收入完成1098.3億元，同比增長21.7%。1-10月，全國快遞企業(yè)業(yè)務(wù)累計完成量1051.7億件，同比增長17.0%；業(yè)務(wù)收入累計完成9643.8億元，同比增長12.3%。
量：10月業(yè)務(wù)量增速超20%，雙十一期間兩年復(fù)合增速5-10%。10月實物網(wǎng)上零售額12575億元，同比增長3.7%，增速回暖。網(wǎng)購線上滲透率保持上升趨勢，調(diào)整后網(wǎng)購線上滲透率同比增加6.2pct，長期提升趨勢不變。受益于上游消費復(fù)蘇、線上化率提升的原因，10月快遞業(yè)務(wù)量同比增速達22%。雙十一期間（11月1-16日），全國快遞業(yè)務(wù)攬收量達77.67億件，同比增長25.7%，我們計算21-23年雙十一期間兩年復(fù)合增速達5-10%。
價：10月，行業(yè)單票收入為9.11元/件，同比下降0.4%，環(huán)比上漲0.4%，金額環(huán)比增幅為0.04元。受消費追求性價比、電商平臺格局變化等多重因素影響，我們關(guān)注到今年快遞行業(yè)需求端有較多變化：1）貨重整體下行；2）包裹拆單化；3）客單價下行等。疊加規(guī)模效應(yīng)、成本優(yōu)化等多因素，快遞行業(yè)整體呈現(xiàn)量增價降特點。11月14日國家郵政局召開寄遞企業(yè)、快遞協(xié)會座談會，明確高質(zhì)量發(fā)展路徑，我們認(rèn)為未來行業(yè)價格有望保持合理區(qū)間。
格局：集中度依然保持較高水平。據(jù)國家郵政局，1-10月快遞與包裹服務(wù)品牌集中度指數(shù)CR8為84.1%，與去年同期相比下降0.7pct，與1-9月相比持平，保持較高水平，業(yè)務(wù)量保持領(lǐng)先的公司在經(jīng)濟復(fù)蘇趨勢下市場份額中的競爭優(yōu)勢仍然凸顯。2023年Q3行業(yè)CR3（中通、韻達、圓通）集中度達到52.5%，環(huán)比下降1.3pct。憑借價格與服務(wù)質(zhì)量的差異，我們認(rèn)為今年集中度仍將繼續(xù)提升。
公司層面：業(yè)務(wù)量增速延續(xù)增長態(tài)勢，單價環(huán)比提升。單價環(huán)比變動角度：圓通（+0.04元）=行業(yè)（+0.04元）>申通（+0元）>韻達（-0.01元）>順豐（-0.95元），單票環(huán)比變動分化，我們認(rèn)為主要系各公司十月定價政策及件量結(jié)構(gòu)不同。業(yè)務(wù)量增速繼續(xù)分化，申通同比增速繼續(xù)領(lǐng)跑。業(yè)務(wù)量同比增速：申通（+34.1%）>行業(yè)（+22.2%）>圓通（+19.1%）>順豐（不含豐網(wǎng)）（+15.4%）>韻達（+12.5%），申通保持高增速態(tài)勢。
投資分析意見：快遞高質(zhì)量競爭延續(xù)，行業(yè)格局進一步改善帶來的投資機會越來越近。當(dāng)前快遞公司估值普遍處于歷史較低分位。推薦數(shù)字化優(yōu)勢顯著、全網(wǎng)競爭力不斷提升的圓通速遞，重點關(guān)注港股中通快遞，關(guān)注持續(xù)改善的韻達股份、申通快遞，直營快遞建議關(guān)注業(yè)績持續(xù)改善的順豐控股。
風(fēng)險提示：行業(yè)增速不及預(yù)期，行業(yè)重大安全事故，價格競爭加劇
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